棉花2025半年报

棉花市场分析总结

一、行情回顾

上半年郑棉和美棉均呈现震荡走势，主要受宏观扰动影响。郑棉在4月4日因关税利空下跌至12490元/吨，5月12日中美谈判利好回升后重回震荡区间。国际棉市在2月28日加征关税利空后修复性回升，4月3日因贸易紧张局势再度下跌至64.24美分/磅，随后震荡回升但受限于70美分/磅一线。

二、国内市场分析

1. 高基差的影响

   • 成因：现货结构性问题导致供应充裕但进口减少，棉花质量结构性问题，新疆纺织企业优势明显。
   • 可持续性：进口和抛储是关键因素，新疆负荷下降是关键变量。
   • 对郑棉走势：基差持续上升但未带动郑棉上涨，若市场接受度提高，期货仓单将显现性价比。

2. 低库存的杀伤力

   • 绝对数量：截至5月底全国商业库存345.87万吨，低于去年同期，9月底将低于100万吨。
   • 库存结构：头部企业垄断市场，实际可用库存低，易导致价格波动。
   • 影响：低库存加强头部企业话语权，易制造供应紧张推动棉价上涨。

3. 外部供应增加的可能性

   • 进口棉：2025年5月进口3.45万吨创20年新低，1-5月累计同比下降120.61万吨，9-5月累计同比下降183.22万吨。首次发放配额为20万吨非国营贸易，第二次发放89.4万吨关税内配额。若供应不足，增发配额概率高于抛储。
   • 储备棉：储备充足，但当前棉价不符合抛储条件，年末若库存紧张可能抛储。

4. 弱势消费的影响

   • 消费程度：纱线和坯布价格颓势，传导不通，纺织企业和织造企业开工率下降，成品库存上升。
   • 负反馈：消费弱势挤压纺织企业利润，但高基差支撑上游价格，棉纱库存成为蓄水池。

5. 远期供应充足

   • 种植面积：2025年全国植棉面积预计4482.3万亩，同比增长1.8%，新疆棉花种植面积同比增长3.3%。
   • 产量预期：新疆棉长势良好，市场预期产量超700万吨，但远期供应充足预期需等待新棉上市。

三、国际市场分析

1. 全球供需情况

   • USDA报告：全球产量、消费量、期初库存及贸易量均下调，中国产量上调100万包，印度、美国及巴基斯坦减产。
   • 期末库存：全球期末库存减少近160万包，因期初库存下调且产量降幅超过消费降幅。

2. 美棉出口和天气

   • 出口影响：美棉进口超卖，中国基本退出美棉进口，转向澳棉和巴西棉，美棉出口对国际棉价的边际影响下降。
   • 天气情况：新棉播种接近尾声，种植面积偏高水平，三角洲地区持续降雨及种植延迟导致美棉收获面积下调2%至819万英亩，新年度平均单产降至820磅/英亩。整体干旱指数下降，但棉株偏差率上升，后期生长期仍有不确定性。

四、结论及操作建议

• 国内市场：多空交织，短期震荡偏多，若增发进口配额且消费走弱，市场转向震荡偏弱；若增发配额抛储且消费坍塌，可能出现极端空头。
• 国际市场：宏观不确定性较大，中美谈判和全球贸易流影响棉价，估值低但缺乏持续走强驱动，下方空间有限。
• 操作建议：郑棉根据不同情景区别对待。