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煤炭开采行业周报：中国秦发、中煤能源、安源煤业，重申看好的理由

化石能源 2025-06-29 张津铭,刘力钰,高紫明,廖岚琪国盛证券陈宫泽凡

核心观点：
- 动力煤：主产区市场稳中小幅上探，主产区供应小幅收紧，下游刚需为主，港口库持续去化，市场情绪略有提振，电厂日耗略有增加，终端刚需采购为主，坑口煤价稳中小幅探涨。
- 焦煤：炼焦煤价格止跌企稳，产地供应端继续缩减，市场成交继续好转，港口炼焦煤库存持续去化，短期价格延续震荡偏弱走势，待终端需求启动。
- 焦炭：焦炭完成四轮提降，下游刚需采购为主，焦企利润空间受到压缩，需求刚需为主，铁水产量小幅提升，库存明显下移，企业利润有所收缩，市场弱势运行，刚需采购为主。
关键数据：
- 中信煤炭指数：3,268.87点，上涨1.67%。
- 北港动煤：620元/吨，周环比+1元/吨。
- CCI柳林低硫主焦：1,100元/吨，周环比持平。
- 吕梁主焦：1,050元/吨，周环比持平。
- 乌海主焦：930元/吨，周环比持平。
- 柳林低硫主焦：1,100元/吨，周环比持平。
- 柳林高硫主焦：930元/吨，周环比上涨20元/吨。
- 港口炼焦煤库存：286万吨，周环比减少18万吨。
- 230家独立焦企炼焦煤库存：679万吨，周环比增加13万吨。
- 247家钢厂炼焦煤库存：781万吨，周环比增加7万吨。
- 港口焦炭库存：200万吨，周环比减少3万吨。
- 230家样本焦企焦炭库存：74万吨，周环比减少7万吨。
- 247家样本钢厂焦炭库存：628万吨，周环比减少6万吨。
- 全国样本独立焦企吨焦盈利：46元，亏损周环比扩大23元。
研究结论：
- 短期重点关注进入7月后，国内供应及蒙煤进口恢复情况。
- 长期而言，焦煤现货能否反转，未来主要关注3个方面：（1）国内煤矿何时因亏损而出现明显减产/停产现象；（2）焦煤进口（尤其蒙煤进口）是否发生较大扰动；（3）国内是否有强刺激政策落地。
- 投资策略：重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。此外，前期完成控股股东变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。
- 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。