聚烯烃半年报：新产能陆续兑现，聚烯烃市场持续承压

主要结论

• 国内产量：下半年PE、PP计划新增产能分别为235万吨、420万吨，其中三季度和四季度投产计划较多。由于产能基数提升且检修力度不大，国内产量预计维持较高增速，市场供应环境整体偏宽松，关注投产进度及计划外检修情况。
• 进出口：下半年国内计划投产较多，通用料进口替代加速，PE进口量预计同比减少；PP有望实现净出口，但单月出口量料环比2季度回落。关注海外检修及内外盘价差变化。
• PE需求：7-8月管材需求传统淡季，9-10月环比回升但难改疲弱态势；农膜需求3季度逐步转旺，10月后再度回落。PE需求呈现季节性特征，关注企业阶段性采购对行情的影响。
• PP需求：终端需求影响下PP下游毛利偏低，企业生产积极性受限。8月下旬后需求逐步回暖，9-10月进入传统旺季，但国内结构转型及海外贸易问题下需求低速稳定增长，年底再度回落。
• 供需环境：下半年供应端增产压力较大，下游需求表现中性，政策因素导致部分需求前置，市场供需环境整体偏承压。3季度供需双增，4季度需求边际转弱，供需矛盾攀升或倒逼供给收缩。目前绝对价格较低，市场下方空间受限。

行情回顾

二季度市场震荡下行，4月中美贸易战升级导致快速杀跌，5月反弹后回落，6月伊以冲突推升油价后油价急速下挫，化工品大幅跳空低开。

基本面分析

1. 国内扩能压力：上半年PE、PP分别新增产能293万吨、250.5万吨，1-6月产量同比增长14.6%、14.4%。下半年扩能压力仍然较大，PE、PP计划新增产能分别为235万吨、420万吨。
2. 成本端：OPEC+增产周期及煤炭高供应导致成本端支撑预期偏弱，目前国内成本区间在6200-8000元吨。
3. 进口：1-5月PE进口同比增长7.8%，下半年预计同比略有下降；PP进口同比下降5.2%，下半年有望实现净出口，但单月出口量料环比2季度回落。
4. 下游需求：PE需求呈现季节性特征，7-8月管材需求淡季，9-10月农膜需求转旺；PP下游需求中性偏低，8月下旬后逐步回暖，9-10月进入旺季，年底需求再度回落。
5. 库存：PE贸易商库存较高且去化缓慢，PP贸易商库存中性，供应商库存偏高。
6. 价差：L/P价差逢低可尝试做扩大，PP-3MA维持区间交易思路。

结论及建议

下半年市场供需环境整体偏承压，3季度供需双增，4季度需求边际转弱。目前绝对价格较低，市场下方空间受限。关注投产进度、进出口成本及地缘因素事件驱动。