行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 seedance2.0 低空经济 DeepSeek AIGC 大模型

供应掣肘仍存，定价权向上转移

2025-06-29 东证期货 α

核心观点与关键数据

聚酯行业：终端纺服需求展现韧性，内外需消费平稳增长。2025年1-5月中国纺织服装出口额同比增长2%，内需零售额同比增长3.3%。聚酯产量同比增长8.24%，出口占比18.3%，内需占比81.7%。聚酯新增产能投放约725万吨/年，年度产量预计同比增长7.1%。
PTA行业：集中度检修期已过，供应预计明显回升。2025年1-5月PTA国内产量同比增长3.09%，主要受检修影响。下半年PTA产量将明显增长，全年产量累计同比增长预计5.46%。PTA社会库存处于中性偏低位置，下半年将重返累库格局，加工费预计维持弱势。
PX行业：供给端掣肘明显，利润有修复潜力。2025年中国PX处于新增产能投放真空期，存量产能4367万吨/年。2025年1-5月PX国内产量同比增长1.06%，进口量同比下降2.4%。下半年海内外检修计划较多，供应能力受限，预计PX供需差将进一步拉大，实现连续去库，利润存在修复空间。

研究结论

终端需求：纺服需求骤降概率较低，下半年需求大概率平稳增长。
PTA供应：下半年PTA累库压力仍然较大，加工费难有起色。
PX利润：下半年PX利润仍有修复空间，产业定价权将重回上游。
投资建议：PX及PTA单边交易受原油波动影响较大，建议待原油价格企稳后逢低做多，或通过PX-原油、PXN等价差套利工具表达PX做多思路。PX月间价差维持逢低正套思路，PTA加工费偏弱，盘面交易区间可能较窄。
风险提示：原油价格大幅波动，聚酯负荷大幅走弱。

目录1、25H1行情复盘...............................................................................................................................................................32、聚酯：韧性延续，平稳增长.........................................................................................................................................53、PTA：集中度检修期已过，供应预计明显回升..........................................................................................................104、PX：供给端掣肘明显，利润有修复潜力....................................................................................................................145、投资建议......................................................................................................................................................................176、风险提示......................................................................................................................................................................17 2期货研究报告图表目录图表1：原油-石脑油-PX-PTA价格指数.....................................................................................................................................5图表2：PTA主力合约价格及基差.............................................................................................................................................5图表3：纺织服装出口额............................................................................................................................................................6图表4：纺服鞋帽零售额............................................................................................................................................................6图表5：2025年1-5月纺织服装出口各国占比............................................................................................................................6图表6：2025年1-5月纺服主要出口国的总额累计同比..............................................................................................................6图表7：织造企业开工率............................................................................................................................................................7图表8：聚酯综合开机率............................................................................................................................................................7图表9：化纤坯布库存................................................................................................................................................................7图表10：POY库存....................................................................................................................................................................7图表11：织造厂聚酯原料库存...................................................................................................................................................8图表12：织造厂订单指数..........................................................................................................................................................8图表13：聚酯月度出口量..........................................................................................................................................................8图表14：聚酯产量-出口.............................................................................................................................................................8图表15：2025年聚酯新增产能投放进度....................................................................................................................................9图表16：2025年PTA新投产装置统计....................................................................................................................................10图表17：PTA开工率...............................................................................................................................................................10图表18：PTA装置运行状态分布.............................................................................................................................................10图表19：中国PTA装置运行状态（单位：万吨/年）..............................................................................................................11图表20：PTA社会库存............................................................................................................................................................11图表21：PTA工厂库存............................................................................................................................................................11图表22：PTA港口库存...........................................................................................................................................................12图表23：聚酯工厂PTA库存...................................................................................................................................................12图表24：PTA现货加工费........................................................................................................................................................12图表25：PTA盘面加工费......................................................................................................................................

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