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华联期货股指半年报

2025-06-29 段福林华联期货高杨

半年度观点及策略

基本面回顾：2023年上半年A股呈现宽幅震荡，最终小幅上涨。中小盘股指领涨，沪深300指数小幅收跌。风格指数表现平稳，多数指数小幅上涨。申万行业中，有色、银行、传媒、军工和汽车等板块涨幅居前（超8%），煤炭、食品饮料、房地产和商业贸易等板块领跌（跌幅超7%）。
经济数据：2025年5月制造业PMI为49.5%，非制造业PMI为50.3%，PMI回升。产需回升，新出口订单上升2.8%。中长期信贷增长率连续24个月回落至6.78%，创2011年以来新低。
政策支持：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设新型货币政策工具并降准降息，降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理提升市场活跃；实施方案发布，每年为A股新增八千亿长期资金。
业绩表现：创业板、深证指数、中证1000、上证50、中证500、沪深300指数净利润增速较大增长。全A业绩企稳迹象，但美国开征关税提高30%或影响A股基本面，四季度业绩或再寻底。
估值与套利：上证指数估值处于2010年以来71.31分位数，创业板估值仍较低。各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH、IH/IF、IM/IF、IM/IH均震荡调整。
资金面：ETF规模增加1261亿元，新成立的股票型规模增加1713亿元。融资融券净流入277亿元，险资大幅增加。
策略观点：下半年大盘震荡攀升，关注去年高点压力20250629。操作上，回调做多IM/IH，跨期反套IC/IM，多IM空IF。
风险因素：中东升级、房地产风险扩散、关税风险。

指数行业走势回顾

指数涨跌幅：上半年大盘宽幅震荡，中小盘股指领涨，沪深300指数小幅收跌。
行业涨跌幅：风格指数小幅上涨，申万行业中，有色、银行、传媒、军工和汽车等板块涨幅居前，煤炭、食品饮料、房地产和商业贸易等板块领跌。

主力合约和基差走势

主力合约：四大指数宽幅震荡，中小盘股指表现活跃。基差多数贴水，贴水幅度较高。
主力合约间关系：IC/IF、IC/IH、IH/IF、IM/IF、IM/IH均震荡调整。

政策经济

经济数据：制造业PMI回升，非制造业PMI回落。产需回升，库存下降，价格下降。社融多增，信贷少增。中长期信贷增长率下降。
政策支持：推动中长期资金入市，提升投资比例，延长考核周期，巩固政策合力。政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场。央行创设新型货币政策工具，降准降息。财政部化解地方隐形债务。央行降息降准，创设多项支持资本市场的工具。

各指数营收和净利润

2022年以来年报：除中证500外，各指数营收增速回落。上证50指数同比继续增长，沪深300指数小幅增长，中证500、创业板和深证成指指数出现不同程度回落。
2022年以来一季报：深成指、创业板和中证500指数营收增速增长，其他指数增速回落。创业板、深证指数、中证1000、上证50、中证500、沪深300和上证指数净利润增速较大增长。
业绩增速：全A业绩企稳迹象，但美国开征关税或影响A股基本面，四季度业绩或再寻底。