利率 | 7 月，横盘结束？

证券研究报告 请阅读最后一页的重要声明！分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com分析师刘金金SAC证书编号：S0160524050001liujj01@ctsec.com相关报告1.《流动性｜跨季扰动结束，央行呵护会不会随之结束？》2025-06-282.《高频｜地产销售整体偏弱，原油价格大幅回落》2025-06-283.《利率|动态还是静态，票息还是资本利得？——2025年固收中期策略》2025-06-27 核心观点❖ 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16月，央行呵护，资金担忧化解............................................................................................................52历史上7月债市表现如何？...................................................................................................................637月基本面压力在增大............................................................................................................................74关税豁免期即将结束，贸易摩擦如何演绎？.....................................................................................1057月国内有哪些增量政策？..................................................................................................................115.1七月政治局会议前瞻........................................................................................................................115.27月出台的政策回顾与展望.............................................................................................................1267月资金利率中枢下移、波动加大......................................................................................................157跨季之后机构行为怎么看？.................................................................................................................188是否需要担心股债跷跷板？.................................................................................................................219风险提示.................................................................................................................................................21图1. 6月债市复盘...........................................................................................................................................5图2.国债收益率曲线.....................................................................................................................................6图3.国开债收益率曲线.................................................................................................................................6图4.历史上7月债市通常下行（单位：bp）............................................................................................6图5.经济数据和PMI对债市利率的影响较高（单位：bp）...................................................................7图6.高炉开工率处于季节性高位.................................................................................................................7图7.焦化开工率下行至季节性低位.............................................................................................................7图8.新房成交延续弱势，一线城市跌幅较小.............................................................................................8图9.北京二手房成交同比走强.....................................................................................................................8图10.杭州二手房成交同比跌幅扩大...........................................................................................................8图11.中国至美国集装箱出发数量...............................................................................................................8图12.上海出口集装箱运价指数...................................................................................................................8图13.BDI指数延续下行................................................................................................................................9图14. SCFI指数延续下行..............................................................................................................................9图15.石油价格回落.......................................................................................................................................9图16.票据利率延续低位...............................................................................................................................9内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3图17.美国与日本及欧盟谈判进展.............................................................................................................11图18. 7月政治局会议前瞻...........................................................................................................................12图19. 7月政治局会议后货币和财政政策力度及节奏...............................................................................12图20. 2013年以来7月出台的货币政策.....................................................................................................13图21. 2012年后每个月降准降息次数.........................................................................................................13图22. 2013年以来7月出台的财政/产业政策............................................................................................14图23.国务院关于中央决算的报告措辞对比（2023 VS 2024）..............................................................14图24. 2012年以来7月出台的房地产政策.................................................................................................15图25.历史7月资金利率变化.....................................................................................................................15图26.地方债发行规模.......................................