核心观点与关键数据
- 中美贸易战关税缓和，短期补库窗口期到来：中美贸易战关税缓和后，90天内迎来补库窗口期，外贸询单、集运价格快速上行，油价及化工品价格回暖。2024年化工行业ROE-PB位置分别回落至6.19%和1.77，2025Q1的ROE-PB（季度年化）回升至7.55%和1.85，行业处于盈利和估值双底。短期补库行为将带来交易环节回暖，但市场对EPS下行的担忧及关税反复的担忧仍未消除。Q2和Q3看好成长板块，尤其是卡脖子和自主可控的新材料方向的机会。
- 新材料板块跑赢大盘，膜类、萃取类相关标的涨幅较高：本周新材料板块跑赢大盘和基础化工板块，wind新材料板块指数周变动4.83%。膜类、萃取类相关标的涨幅较高。本周新材料板块涨幅前5的标的是大东南、泰和科技、天晟新材、兴业股份、新亚强；跌幅前5的标的是宝莫股份、润阳科技、中触媒、东来技术、海正生材。
- 国家市场监管总局对杜邦中国展开立案调查，关注国产化受益方向：国家市场监管总局对杜邦中国展开反垄断法立案调查，关注在国产化受益方向，特别是杜邦中国涉及的产品线如面料、纤维与无纺布、水溶液等领域的国产替代机会。
- 4AIR的Assure SAF注册平台已注册1000万加仑SAF，提升透明度与问责机制：4AIR的Assure SAF注册平台已成功注册超过1000万加仑的可持续航空燃料，该平台为SAF价值链提供全流程可追溯性，提升透明度与问责机制。
- 最严动力电池安全令落地，2026年开始强制执行，新技术有望加速推广：《电动汽车用动力蓄电池安全要求》将于2026年7月1日起强制执行，新国标对电池热扩散、底部撞击等测试提出更高要求，将倒逼企业优化电池热管理系统，芳纶涂覆、气凝胶等新技术有望加速推广。
行业跟踪
- 新能源材料：5月开启固态电池投资热潮，2025年全球储能电池出货有望突破500GWh。固态电池及配套新材料体系落地是未来关注重点。
- 消费电子材料：2025Q1中国智能手机出货量同比增长3.3%，国补政策推动消费电子板块增长。荣耀完成辅导备案正式开启IPO进程，小米发布首款AI眼镜。
- 机器人前沿材料：2025年有望成为人形机器人的量产元年，高强度、轻量化、高性价比的新材料是人形机器人首选。
- 氢能：工信部推动氢能相关标准规范研制，北京、河北、四川启动国家能源领域氢能试点申报工作。氢能重卡引领需求增长，工业替代应用潜力无限。
- 纯化过滤：下游锂盐端碳酸锂价格上涨，司美格鲁肽相关领域积极布局减肥药。纯化过滤行业迎来需求端旺盛增长，盐湖提锂和半导体板块将为上游纯化过滤行业贡献重要需求增量。
- 半导体材料：“先进”封装模式创新+国产替代双轮驱动，技术优势助力企业高速成长。国内光刻胶产品仍以低端系列为主，高端产品主要被国际龙头垄断。
- 合成生物学：本周缬氨酸价格环比提升，英国启动人类基因组合成项目，西班牙菌丝体初创公司Libre Foods被瑞士发酵制造商Planetary收购。合成生物学市场空间及应用领域广阔，生物制造是我国建设科技强国的重点发展产业之一。
- 再生及可降解材料：4AIR的Assure SAF注册平台已注册1000万加仑SAF。双碳目标下，再生资源兼具碳减排和污染物减排效益，政策推动下，全球废塑料回收再生快速发展。可降解塑料的推行是长期确定性的趋势，短期禁塑令执行力度低于预期。
研究结论
- 化工行业新材料标的在经过多年估值消化之后，已经具备了估值优势，而原材料端的压抑和自主可控带来的份额提升有望带来量利共振。
- Q2和Q3依然看好成长板块，尤其是卡脖子和自主可控的新材料方向的机会。
- 建议板块性关注新材料公司成长机会，如瑞丰新材、同益中、利安隆、康鹏科技、圣泉集团、久日新材、蓝晓科技、民士达、万凯新材、中自科技、聚胶股份等。
- Q2进口替代的新材料标的有望成为市场重要主线，建议关注ETO、成核剂、芳纶纸、PI膜、工业涂料、酒精发酵蛋白、蜂窝陶瓷载体、润滑油添加剂、离子交换树脂、COC、TRT膜等新材料领域机会。
风险提示
- 相关政策推行不及预期
- 相关技术迭代不及预期
- 安全事故影响开工
- 原料价格巨幅波动
