公司动态研究报告：信创业务不断推进，芯片业务持续创新

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年第一季度，纳思达实现营业收入59.27亿元，同比下降5.79%；归母净利润0.84亿元，同比下降69.64%。分业务板块看，奔图和利盟打印机业务营收分别下滑3.34%和4.85%，集成电路业务营收下降19.72%，但芯片出货量同比增长9.38%，非耗材芯片销量增长38.22%。
• 打印机业务：公司全球激光打印机市场份额排名第四，奔图激光打印机全球出货量增速领先，利盟中高端激光打印机占有率行业领先。通用打印耗材、芯片业务均处于全球细分行业领先地位。信创市场方面，奔图出货量同比增长50%，海外市场占比近50%，销往110余个国家和地区。
• 芯片业务：极海微在汽车电子领域推出多款芯片，已进入批量出货；工业电子领域推出G32R5系列芯片，并布局人形机器人芯片，部分产品已批量出货。
• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为292.15、325.99、364.21亿元，EPS分别为0.7、1.05、1.18元，对应PE分别为33、22、19倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、芯片业务进展不及预期、海外客户开拓不及预期、国际局势加剧。

财务数据

• 2024年数据：营业收入26.415亿元，归母净利润749百万元，ROE 7.3%。
• 预测数据：2025-2027年营业收入分别为29.215、32.599、36.421亿元，归母净利润分别为994、1488、1684百万元，ROE分别为9.0%、12.2%、12.4%。

研究结论

公司打印机业务市场份额稳步提升，芯片业务全面布局，未来有望带来新增长点。当前股价对应PE为33倍，首次覆盖给予“买入”评级。