宏观策略周报：指数继续震荡整理，关注TMT及新消费补涨

近期策略观点

4月8日开启的反弹行情由“风险事件消退”驱动，包括中央汇金入市后的流动性风险解除、中美日内瓦谈判后的关税升级担忧缓释、中东冲突对市场情绪的脉冲式冲击及随后的缓释。6月中旬市场调整主要担忧小微盘股交易拥挤风险、中东冲突升级风险、市场流动性收紧风险。上周上述风险事件降温，市场出现修复式反弹，但万得全A指数接近924行情以来的强压力位，反弹力度或不足以直接突破该压力位。预计第三季度A股指数将在924行情以来的宽幅震荡区间内，市场风格继续轮动，前期滞涨的高景气方向存在补涨可能性。

核心观点

1. 经济基本面数据待观察：7月份往后，抢出口效应可能转为透支效应，政策刺激效果淡化，经济数据改善需内需自发复苏，但目前地产及消费均未见明显拐点信号。
2. 增量政策出台需等待：中美关税谈判结果未定，增量政策出台时点可能后延，预计大概率在9月底左右。
3. 流动性拐点需等待：基准情形下，预计美联储在9月份再次降息，或将再次打开国内货币政策宽松空间。

投资建议

1. AI产业链：国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型。
2. 新消费：健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济。
3. 国防军工：短期有地缘政治升级风险、中期有大阅兵主题催化，长期有军贸放量、国企改革逻辑支撑。
4. 高股息板块：银行、煤炭、公用事业、交通运输。

关键数据

• 5月规模以上工业企业利润同比下降9.1%，较4月增速下降12.1个百分点。
• 6月份利润增速较5月份略有改善，外需带动下。
• 央行第二季度货币政策委员会例会新增“物价持续低位运行”措辞，但未释放进一步宽松信号。
• 美国五月核心PCE物价指数同比增长2.68%，创2025年2月以来新高。

研究结论

短期A股将维持震荡行情，市场风格继续轮动，关注低位补涨的高景气方向。第三季度A股指数仍将在924行情以来的宽幅震荡区间内，后续增量政策再次出台期或将是市场走出宽幅震荡区间的关键。