棉花：内外盘均受到乐观情绪支撑

傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 1 目录1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.行情数据表1:棉花、棉纱期货数据资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究2.基本面1)国际棉花情况ICE棉花持续反弹：ICE棉花本周从低位上涨近4%，7月合约结束，美棉仓单压力告一段落，ICE棉花从低位反弹；中东局势缓和，整体金融市场的风险偏好上升，另外，90天的关税暂停期即将结束，市场对美国和其他国家的关税谈判持相对乐观预期，推动ICE棉花持续反弹。美棉周度出口销售数据：USDA：截止6月19日当周，2024/25美陆地棉周度签约0.62万吨，周降67%，较四周平均水平降71%；其中巴基斯坦签约0.21万吨，越南签约0.17万吨；2024/25美陆地棉周度装运4.18万吨，环比减10%，较四周平均水平降29%，其中土耳其装运0.94万吨，越南装运0.83万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量275.59万吨，占年度预测总出口量（250万吨）的110.2%；累计出口装运量233.97万吨，占年度总签约量的85%。其他棉花主产国和消费国情况：印度：印度播种进度超过去年同期。印度棉花协会发布了5月份的供需平衡表。2024/25年度国内产量增加了98万包，达到3012万包。消费量则下调了20万包，达到3050万包。据该协会称，截至5月底，棉花到货量达2850万包，当月增加167万包；进口量预估下调至263万包。截至6月25日，印度季风推进暂缓，尚未覆盖整个拉贾斯坦邦、旁遮普邦和哈里亚纳邦。除马哈拉施特拉邦东部和特伦甘纳邦外，大多数棉花种植区的6月降雨量至少达到正常水平。根据印度农业和农民福利部的数据，截至6月20日，棉花种植面积达137.84万公顷，较去年同期增加10.53万公顷。根据商务部的数据，4月份的原棉进口量为45,542吨，比3月份增长33%，且高于去年同期的13,305吨。本季前九个月，累计进口量达518,932吨，澳大利亚，巴西和非洲法郎区是主要供应地，分别占总量的23%，21%和19%。4月份的原棉出口量为21,934吨，比上个月下降27%，低于2024年4月的38,567吨。孟加拉国仍然是主要目的地。4月份的棉纱出口量为87,623吨，比3月份下降13%，与去年同期基本持平。在本年度的前九个月中，孟加拉国占棉纱出口总数的52%（高于去年同期的41%），中国占8%（低于去年同期的18%）。出口总量为812,921吨，比2023/24年度同期减少7%。4月份印度纺织品出口额为19.25亿美元，环比下降8%，较2024年4月上升17%。巴西：新作开始收割。巴西棉花出口商协会（ANEA）在其6月报告中将2025季棉花产量预估上调至391.5万吨，高于此前的385万吨。2024季棉花的销售量已达总产量的97%，而2025季约有65%的产量已由第一手售出。当前种植者并未积极出货，更倾向于等待新季作物在产量和质量方面的进一步明朗。2026季棉花的销售略显活跃，约有25%的预期产量已售予贸易商。6月前两周的棉花出口量预计约为7.2万吨。ICE棉花主连郑棉主连棉纱主连 开盘价66.701350019740 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4土耳其：纺织企业情绪低迷。在土耳其伊兹密尔召开的“良好棉花”会议上，本地市场情绪明显低迷。与会代表反复提及了当地种植者、纺纱厂和制造商面临的持续挑战，包括需求疲软、利润低下、劳动力及投入成本高企，以及融资和外汇难题。下一季消费量预计将下降。当前作物的产量普遍预测为约80万吨，较2024/25季的85万吨有所下降，主要由于种植面积减少，目前生长条件相对理想，未来几个月将是决定产量的关键期。巴基斯坦：棉花进口需求较弱。截至6月19日，旁遮普邦的实际播种面积达计划的89%，信德省仅完成65%。季风降雨预计7月开始，未来几周的生长条件将对最终产量起决定性作用。早期产量预估仍维持在650万至750万包之间。轧花厂对新年度本国产的棉花需求旺盛，但上市量增加已促使价格小幅下跌。目前每日成交量超过1万包，部分轧花厂以略低折扣清理旧年度棉花库存。进口需求相对温和，因许多轧花厂持观望态度或专注于采购本地货源。此外，进口棉可能面临新税费的消息，也可能抑制买家采购国际棉的积极性。5月五大类纺织品出口额达12.6亿美元，较4月增长26.5%，但略低于去年同期。与去年相比，成衣出口增长7%，针织品增长6%，其余品类则出现下滑。本财年前11个月累计出口总额为134.7亿美元，较2023/24财年同期增长8%。孟加拉：等待美国关税政策明确。近期观察到棉花需求略有上升，但服装制造商称，由于买家在做出进一步承诺前正等待美国关税的明确信息，新订单的出现日益缓慢。据当地媒体报道，国际货币基金组织（IMF）在完成一项评估后，已批准拨付约13亿美元贷款。该笔资金将作为原47亿美元贷款计划的第四和第五批放款，并附带六个月的延期。东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至6月27日当周，印度的纺织企业开机率为73%，上周73%，6月份为73.5%，5月份月均开机率75.5%；越南的纺织企业开机率本周为65%，上周65%，6月份月均开机率65%，5月份为65.88%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为60%，上周59.5%，6月份为52.75%，5月份月均开机率58.75%。2)国内棉花情况棉花现货交投弱，价格上涨。根据TTEB资讯显示，6月27日当周国内棉花期、现货价格继续上涨，现货交投与上周比变化不大，整体交投冷清，局部低基差成交相对较好，纺企整体以刚需采购为主，个别贸易商锁基差采购较好；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差在CF09+1400~1500，成交相对较好基差在1300~1450区间，南疆喀什机采31级双29较多基差报价在CF09+1000及以上，成交相对较好基差在900~1050区间，均为疆内自提。棉花仓单情况：截至6月27日，一号棉注册仓单10302张、预报仓单295张，合计10597张，折44.5074万吨。24/25注册仓单新疆棉9832（其中北疆库320，南疆库930，内地库8582），地产棉470张。下游交投仍清淡。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场淡季行情下成交持续清淡。受成本推动影响，棉纱价格局部小幅上涨，主流价变化不大。目前内地纺企亏损较大，即期现金流亏损在700-800元/吨左右，所以纺企挺价意愿增强。从品种表现来看，变化不大，梭织仍然好于针织。由于成交清淡，纺企库存继续上升，且累库速度加快。开机方面，内地纺企限产情况增加，多为尖峰电价时段停产，本周开机率下降加速。全棉坯布市场延续淡季行情，价格平稳运行。下游客户依旧谨慎观望，不管针织、梭织订单量都明显不及去年同期，织厂表示偶有零碎小单；织厂及贸易商均表示坯布现货销售不畅。预计织厂库存压力将继续增加，织厂或将进一步降价去库存。由于库存积压和后续订单衔接乏力，不少织厂减产降负 请务必阅读正文之后的免责条款部分荷，目前开机水平在45.5%，低于往年同期。织厂采购棉纱量少，谨慎观望居多，有订单才购买。3.基础数据图表图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度）资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：tteb，国泰君安期货研究图7：棉纱企业开机率（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图9：纯棉纱利润资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究图8：棉布企业开机率（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图10：纯棉布CGC32利润图资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究图14：郑棉仓单资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究随着7月合约结束，对美棉旧作的交易结束，同时，中东局势缓和、以及美联储官员最新的偏鸽派的言论令市场风险偏好回升，推动ICE棉花期货从低位反弹，暂时来看ICE棉花期货还是属于震荡行情，关注6月30日美国农业部的面积展望报告，以及美国和其他国家的关税谈判结果。国内棉花期货继续震荡上行，延续了上半年以来跟随金融市场情绪波动的特点。基本面来说，价格的支撑主要来自于对国内棉花库存趋紧的担忧，但是由于下游的开机、利润和库存情况都在变差，纱厂仅维持原料的刚需采购，再加上高基差影响下，棉花的现货价格已经不算便宜，这限制了棉花期货的上涨动能。总体来看，棉花期货仍是震荡走势，如果要进一步上涨，突破14100一线的压制，可能需要看到供应端更多的驱动，比如新疆产区天气问题，另外，需要注意整体金融市场情绪变化，短期来看外部市场的影响偏正面，注意国际经贸局势的发展；风险点主要关注及下游的需求以及进口棉政策。 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究图13：棉花基差资料来源：国泰君安期货研究4.操作建议 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告