环保周报：化债持续推进，部分环保企业应收问题改善

【】【】[Table_Industry]环保周报 证券研究报告 2025年6月29日 行业研究——周报 本期内容提要: ➢行业动态：1）6月24日，生态环境部印发《中国适应气候变化进展报告（2024）》。本报告对中国2024年适应气候变化进展与成效进行系统总结，旨在增进各方对适应工作的了解，持续推进各层级适应气候变化的政策与行动，分享中国实践和经验，为推动美丽中国建设和全球气候治理作出积极贡献；2）近日为深入实施国家“江河战略”，全面推进江河保护治理，进一步提升水安全保障能力，经党中央、国务院同意，《关于全面推进江河保护治理的意见》正式发布，主要内容包括全力保障江河安澜、加强水资源节约集约利用、加强江河生态保护、持续改善江河水环境等。 郭雪环保联席首席分析师执业编号：S1500525030002邮箱：guoxue@cindasc.com ➢专题：化债持续推进，部分环保公司应收问题有所缓解。2023年7月政治局会议提出制定实施一揽子化债方案以来，化债进程持续推进。2025年上半年，全国发行用于偿还债务的特殊再融资债1.8万亿元，超过去年全年总量的70%。我们筛选环保行业市值30亿以上，2023年-2025Q1存量应收款规模复合增长率小于15%、应收账款周转天数增幅小于20%，且减值损失占应收账款总额较小的上市公司。关注（1）运营类公司：水务和固废公司收入中有部分来自政府付费，虽然减值风险较小，但面临账期不断延长的问题，化债背景下，政府应收款的收回有望加快，关注水务行业重庆水务、武汉控股；固废行业高能环境、中国天楹、旺能环境、中科环保等；（2）环卫类企业：市政环卫对政府付费依赖程度高，导致环卫企业存量应收规模较大，减值对业绩也形成一定压力。环卫企业24年相较23年存量应收规模增幅不大，地方化债有望助力环卫企业历史减值冲回。关注盈峰环境、玉禾田、福龙马等；（3）环保设备机械公司：部分环保节能设备公司、机械设备类公司所处国计民生行业（水利等），受益化债资金较为明显，关注大禹节水、聚光科技、中再资环等。 吴柏莹环保行业分析师执业编号：S1500524100001邮箱：wuboying@cindasc.com ➢投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化； 政策推进不及预期；电价下调风险。 目录 一、当周市场表现：环保板块表现优于大盘....................................................................................5二、专题研究：化债持续推进，部分环保企业应收问题改善........................................................6三、行业动态.......................................................................................................................................7四、公司公告.......................................................................................................................................8五、投资建议.......................................................................................................................................9六、风险提示.....................................................................................................................................10 表目录 表1：环保行业2023-2025Q1应收账款有向好趋势的部分公司............................................................7表2：环保行业部分上市公司估值表..................................................................................................................9 图目录 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%）....................................................................................................5图2：环保板块细分子板块当周涨跌幅（%）................................................................................................5图3：环保行业周涨幅前十（%）........................................................................................................................6图4：环保行业周跌幅前十（%）........................................................................................................................6 一、当周市场表现：环保板块表现优于大盘 ⚫板块指数表现：截至6月27日收盘，本周环保板块上涨3.95%，表现优于大盘；上证综指上涨1.91%到3424.23；涨跌幅前三的行业分别是计算机（7.7%）、国防军工（6.9%）、非银金融（6.7%），涨跌幅后三的行业分别是石油石化（-2.1%）、食品饮料（-0.9%）、交通运输（-0.2%）。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ⚫细分子板块情况：水治理板块上涨5.31%，水务板块上涨1.35%；大气治理上涨2.53%；固废中环卫上涨11.00%，垃圾焚烧板块上涨0.58%，资源化板块上涨4.06%，固废其他板块上涨7.79%；环保设备板块上涨3.78%，检测/监测/仪表上涨4.74%；环境修复上涨4.12%。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ⚫个股表现：当周环保板块，涨幅前十的分别为飞马国际、上海洗霸、福龙马、嘉戎技术、盈峰环境、和达科技、力源科技、惠城环保、卓锦股份、楚环科技；跌幅前十分别为万德斯、恒合股份、圣元环保、华光环能、华宏科技、瀚蓝环境、赛恩斯、远达环保、神雾节能、国中水务。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 二、专题研究：化债持续推进，部分环保企业应收问题改善 截至6月28日，全国发行用于偿还债务的特殊再融资债1.8万亿元。2023年7月政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”；2024年10月12日，财政部则进一步表示要“加力支持地方化解政府债务风险”，“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”；2024年11月8日，财政部披露“6+4+2”地方隐债化解方案，包括一次性新增6万亿专项债限额置换存量隐性债务、分三年（2024-2026年）实施，连续五年（2024-2028年）每年从新增专项债中安排8000亿元用于化债，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元则仍按原合同偿还。根据企业预警通统计，截至6月28日，全国发行用于偿还债务的特殊化债1.8万亿元，超过去年全年总量70%，化债进程加速。 资料来源：iFinD，企业预警通，信达证券研发中心截至2025.6.28 部分上市公司应收账款具有一定改善。我们筛选环保行业市值30亿以上，2023年-2025Q1存量应收款规模复合增长率小于15%、应收账款周转天数增幅小于20%，且减值损失占应收账款总额较小的上市公司。 关注： （1）运营类公司：水务和固废公司收入中有部分来自政府付费，虽然减值风险较小，但面临账期不断延长的问题，化债背景下，政府应收款的收回有望加快，关注水务行业重庆水 务、武汉控股；固废行业高能环境、中国天楹、旺能环境、中科环保等； （2）环卫类企业：市政环卫对政府付费依赖程度高，导致环卫企业存量应收规模较大，减值对业绩也形成一定压力。环卫企业24年相较23年存量应收规模增幅不大，地方化债有望助力环卫企业历史减值冲回。关注盈峰环境、玉禾田、福龙马等； （3）环保设备机械公司：部分环保节能设备公司、机械设备类公司所处国计民生行业（水利等），受益化债资金较为明显，关注大禹节水、聚光科技、中再资环等。 1、6月24日，生态环境部印发《中国适应气候变化进展报告（2024）》。本报告对中国2024年适应气候变化进展与成效进行系统总结，旨在增进各方对适应工作的了解，持续推进各层级适应气候变化的政策与行动，分享中国实践和经验，为推动美丽中国建设和全球气候治理作出积极贡献。 资料来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250625/1447969.shtml 2、近日，为深入实施国家“江河战略”，全面推进江河保护治理，进一步提升水安全保障能力，经党中央、国务院同意，《中共中央办公厅国务院办公厅关于全面推进江河保护治理的意见》正式发布。《意见》主要内容包括全力保障江河安澜、加强水资源节约集约利用、加强江河生态保护、持续改善江河水环境等。 资料来源：https://www.gov.cn/zhengce/202506/content_7029509.htm 3、为深入贯彻习近平生态文明思想，落实水资源刚性约束制度，切实加强河湖生态流量管理，持续复苏河湖生态环境，6月27日，水利部会同国家发展改革委、自然资源部、生态环境部、国务院国资委、国家能源局印发实施《河湖生态流量管理办法（试行）》。《管理办法》对生态流量管理部门职责、管控指标确定、泄放与调度、监测与预警、监督评估等5方面作了规定，提出了明确要求。 资料来源：https://www.gov.cn/lianbo/bumen/202506/content_7029694.htm 4、第三轮第四批中央生态环境保护督察是《生态环境保护督察工作条例》印发实施后的首批督察。6月23日，生态环境部对第三批典型案例进行集中公开通报，典型案例主要有：山东省淄博德州等市大气污染防治工作存在短板、内蒙古自治区乌海市大气污染防治问题突出。 资料来源：https://www.mee.gov.cn/ywgz/zysthjbhdc/dcjl/202506/t20250623_1121760.shtml 5、6月25日，在2025年全国低碳日四川省主场活动上，生态环境厅会同省发展改革委等20多