七月继续震荡，风格偏均衡

请务必阅读正文之后的免责条款部分策略类●证券研究报告定期报告邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn提振消费政策可能进一步支撑股市新股板块高低切，性价比或是当前配置重点-华金证券新股周报2025.6.23震荡延续，继续均衡配置2025.6.22新股板块热度整体保持回暖，但结构性特征更为凸显-华金证券新股周报2025.6.15填坑行情进入末期，配置转向均衡 分析师报告联系人相关报告2025.6.252025.6.14 1/15 http://www.huajinsc.cn/内容目录一、七月继续震荡...............................................................................................................................................3（一）复盘历史，A股7月表现偏震荡，基本面占据主导...........................................................................3（二）今年7月A股可能延续震荡趋势.......................................................................................................4二、行业配置：今年7月风格偏均衡，绩优和低估值行业占优..........................................................................8（一）今年7月风格偏均衡，金融、成长可能相对占优..............................................................................8（二）复盘历史，7月绩优和低估值行业相对占优....................................................................................10（三）当前航海装备、能源金属、军工电子等估值性价比较高.................................................................12（四）7月继续均衡配置低估值蓝筹和科技成长........................................................................................12三、风险提示....................................................................................................................................................14图表目录图1：2010年以来7月市场走势及影响因素一览...............................................................................................4图2：去年7月社零增速基数较低......................................................................................................................5图3：螺纹钢厂开工率在7月多较高...................................................................................................................5图4：石油沥青装置开工率在7月多较高...........................................................................................................6图5：海外库存增速仍处低位..............................................................................................................................6图6：地缘政治风险指数上升..............................................................................................................................7图7：原油、黄金价格出现回落..........................................................................................................................7图8：CME预测年内降息次数可能增加至3次...................................................................................................7图9：7月有3000亿元MLF到期......................................................................................................................7图10：7月外资大概率流入A股........................................................................................................................8图11：本周融资加大流入力度............................................................................................................................8图12：2010-2024年7月大类风格表现一览......................................................................................................9图13：2010-2024年7月大小盘风格表现一览..................................................................................................9图14：2016年至今，7月份A股涨跌幅前十名...............................................................................................11图15：历年7月TMT和新消费相对沪深300的超额收益...............................................................................12图16：泡泡玛特营业总收入自2022年以来逐渐加速.......................................................................................12图17：申万二级行业PE分位数和wind一致预测净利润同比散点图...............................................................12图18：太阳能、风电发电装机容量同比增速明显回升......................................................................................13图19：有色金属冶炼及压延加工业工业增加值同比增速回升...........................................................................13图20：6月国产游戏审批数量达到高位............................................................................................................14图21：电信主营业务收入稳步回升..................................................................................................................14 2/15请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/一、七月继续震荡（一）复盘历史，A股7月表现偏震荡，基本面占据主导A股7月表现偏震荡，主要受基本面、政策和外部事件、流动性等因素影响。（1）2010年以来A股7月表现偏震荡，15年中有8次上证综指7月上涨，7次下跌。（2）影响A股7月走势的主要因素是基本面、政策和外部事件、流动性。一是基本面是影响A股7月走势的核心因素：首先，制造业PMI、地产销售增速等经济数据上升对A股7月走势有支撑，如2013、2014、2016、2018、2020和2023年，反之亦然；其次，中报业绩预告上升也对A股7月走势有支撑，如2010、2013、2016、2017、2018年，中报预告净利润同比增速（采用整体法计算全A披露的净利润预告上下限均值同比）相较一季度盈利增速均有回升，反之亦然。二是政策和外部事件对A股7月走势影响也较大：首先，政策或外部事件偏积极可能提振A股表现，如2014年住建部提出千方百计消化库存放松地产政策，2016和2017年政治局会议持续推进供给侧改革，2020年抗疫特别国债发行等；其次，政策收紧或外部负面冲击对A股7月走势有一定压制，如2011年楼市政策收紧，2015年证监会严查场外配资，2018年美国对中国340亿美元商品开始加征25%关税，2022年新冠疫情反复。三是流动性对A股7月走势也有一定影响：首先，流动性宽松可能支撑A股7月走势，如2010年美联储释放QE2预期，2013年央行全面放开金融机构贷款利率管制，2018年央行7月降准等；反之，则A股7月走势可能受到一定压制，如2011年央行上调金融机构人民币存贷款基准利率，2022年美联储大幅加息75BP等，当月上证下跌。 3/15请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/15（二）今年7月A股可能延续震荡趋势7月基本面可能延续弱修复趋势。（1）7月经济可能延续弱修复趋势。一是受益于旺季和低基数效应，7月消费可能维持较高的增速：首先，去年6、7月社零同比增速基数较低，分别为2.0%、2.7%，今年7月社零有望受低基数效应影响继续回升；其次，近期促消费催化不断，如6部门联合对外发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，推出19条重点举措，并从供 http://www.huajinsc.cn/请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huaj