主动量化周报：股指上行趋势仍未结束

目录1.策略框架介绍.......................................................................................................32.各版块价格所隐含风险.......................................................................................33.行业板块择时信号...............................................................................................53.1超跌反弹做多信号........................................................................................53.2平台突破做多信号........................................................................................53.3顶部风险信号................................................................................................64.各行业抛压大小比较...........................................................................................65.大类风格监控.......................................................................................................76.风险提示...............................................................................................................8 1.策略框架介绍本报告将定期追踪各行业板块流通股本分布动态，通过捕捉微观结构演变特征，深入剖析市场投资机遇。关于报告中涉及的指标定义、模型构建等具体内容，详细解读可参考此前发布的量化技术分析系列专题报告：《利用流通股本分布寻找上涨信号——量化技术分析系列之一》《从股价抛压视角构造行业轮动策略——量化技术分析系列之二》以及《如何量化股价所隐含的风险——量化技术分析系列之三》。2.各版块价格所隐含风险截至2025年6月27日，银行板块的赚钱效应最明显，房地产煤炭和食品饮料的赚钱效相对较弱。图1：各行业流通股本收益率（截止2025-6-27）83%72%71%83%73%86%78%轻工制造传媒电力及公用事业商贸零售交通运输医药电子流通股本平均收益历史分位数（右轴） 85%72%78%73%82%39%42%53%74%74%80%67%37%31%00.10.20.30.40.50.60.70.80.91计算机农林牧渔机械建筑纺织服装电力设备及新能源石油石化家电汽车消费者服务建材钢铁房地产煤炭食品饮料 数据来源：wind，国泰海通证券研究 数据来源：wind，国泰海通证券研究图3：TMT行业的风险指数（截止2025-6-27）数据来源：wind，国泰海通证券研究0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%风险分位数-TMT电子通信 3.行业板块择时信号3.1超跌反弹做多信号2025-4-7市场下跌后多数行业均出现超跌反弹信号，而随着市场持续反弹，目前继续上涨的阻力增加，超跌反弹的信号逐渐衰减。超跌反弹信号出现后的持有表现（2017年至2024年样本内回测效果如下表所示）：表1：超跌反弹信号表现统计信号后5日平均收益率持有5日胜率盈亏比后10日平均收益率持有10日胜率盈亏比平均持有交易日平均持有收益胜率盈亏比数据来源：wind，国泰海通证券研究3.2平台突破做多信号当前暂无平台突破信号，但当市场进一步上涨后，应重点跟踪此信号出现的可能。超跌反弹信号出现后的持有表现（2017年至2024年样本内回测效果如下表所示）： 超跌反弹4.56%71%1.877.22%62%1.665.26.30%76%2.3 3.3顶部风险信号根据中证红利指数的周期性，每年4月份容易获得超额收益，而进入5-6月份时超额收益会出现衰退，近期以中证红利指数为代表的高股息板块并未获得超额收益。图5：中证红利指数年内超额收益变化（截止2025-6-27）4.各行业抛压大小比较截止6-27抛压最小的行业是有色金属、银行和通信等行业，抛压较大的行业是汽车、石油石化、食品饮料等。91113 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51周数中证红利/万得全A2024年2023年 2022年2021年 如果滚动选择抛压最小的5个行业进行持有，回测期内相对于万得全A指数能获得近15%的超额收益。图7：抛压小的行业超期容易获得超额收益数据来源：wind，国泰海通证券研究5.大类风格监控截止6-27大小盘风格之间的分化下降，已经处于中枢位置，短期风格的均值回归机会并不明显。100%120%140%160%180%200%220%240%260%00.511.522.53超额收益累计（右轴）模拟组合万得全A 数据来源：wind，国泰海通证券研究 6.风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，模型结果仅表示不同风格及行业预期未来相对强弱情况，不代表点位预测，不代表未来宽基指数和行业指数整体走势的判断，亦不构成投资收益的保证或投资建议。股市系统性风险发生使得各类规律失效。宏观和产业政策超预期改变市场交易环境。报告中的模拟组合构建在实际投资中难以完全复制，主要是证明方法论的有效性。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数电话（021）38676666