核心观点
- 近一周（2025.6.23-2025.6.27），海外市场集体上涨，估值整体扩张。美股、日股与港股涨幅居前，主要指数涨幅均超2.5%，其中日经225指数上涨4.55%，表现最突出。除法国CAC40的PE小幅收缩，其余指数PE均有所扩张，美股指数PE扩张1-2倍，德国DAX扩张最明显（+2.28x），各项估值分位数已处历史极高位（PE分位达100%）。港股除恒生科技指数外，其余指数在估值温和扩张下分位数再度触及顶部（98%-100%）；日经225虽涨幅居前，估值维持温和扩张（+0.86x）。
- A股核心宽基集体反弹，估值温和修复。上周领跌的国证2000（+4.94%）、中证1000（+4.62%）和中证500（+3.98%）反弹最明显，PE分别扩张2.29x、1.60x和0.99x。风格上，中证2000反弹最为显著（+5.55%），PE大幅扩张6.89x；中小盘成长风格涨幅靠前，估值同步修复。截至6月27日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年70%-100%分位数，PCF位于85%-90%分位数。总体而言，大盘成长整体分位数水平占优，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为48.71%、45.07%、27.07%；相比之下，国证价值和大盘价值的估值性价较低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为89.36%和91.43%、96.43%和97.15%、86.70%和88.53%。三年分位数视角，PB分位数水平整体低于PE、PS、PCF。
- 一级行业普遍反弹，估值同步回升。本周一级行业普遍反弹，TMT板块涨幅居前。计算机（+7.70%）、国防军工（+6.90%）、非银金融（+6.66%）领涨；石油石化回调（-2.07%），交运、公用事业等稳定红利资产相对弱势。估值整体随行情同步扩张，其中国防军工和计算机PE扩张幅度最大，分别为5.29x和6.01x；非银金融PE扩张相对温和，仅为0.93x。
- 必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，银行估值处于历史高位，在1年和3年维度下，PE、PB、PS均位于99%分位。以电子、通信、传媒为代表的TMT，估值处于中长期高位，4项估值指标的3年/5年分位数均值分别为86.20%/76.55%、92.48%/83.42%、81.30%/80.56%。以食品饮料和农林牧渔为代表的下游必选消费行业估值性价比凸显。食品饮料3年/5年四项估值分位均值仅为7.30%/4.38%，农林牧渔为17.75%/12.74%，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物3年/5年四项估值分位均值位于50%-80%区间，处于中等水平。
- 新兴产业集体反弹，非银金融表现突出。本周新兴产业集体反弹，数字经济板块涨幅居前，相关子板块涨幅均超过4%，其中云计算、IDC和量子通信涨幅均超过6.5%。估值集体回升，云计算、半导体、集成电路和工业母机PE扩张均超过4x；人工智能、IDC、海军装备和基金检测扩张均超过2x。热门概念方面，非银金融表现突出，领涨概念包括炒股软件、金融科技、信托、Wind香港半导体、券商等权。
关键数据和研究结论
- 全球市场估值：主要市场指数PE、PB、PS均有所扩张，估值分位数处于历史高位。美股、日股、港股涨幅居前，德国DAX估值扩张最明显（+2.28x）。
- A股市场估值：核心宽基指数PE、PB、PS温和修复，主要指数估值分位数位于近一年70%-100%分位数区间。大盘成长整体分位数水平占优，国证价值和大盘价值估值性价较低。
- 行业估值：一级行业普遍反弹，TMT板块涨幅居前，估值同步扩张。必选消费行业估值性价比占优，食品饮料和农林牧渔估值修复空间较大。
- 新兴产业及热门概念：数字经济板块涨幅居前，云计算、半导体等板块估值大幅扩张。非银金融表现突出，领涨概念包括炒股软件、金融科技等。
