权益及期权策略周报（商品期权）：情绪回调，波动率回落

情绪回调，波动率回落地缘宏观扰动较强的品种情绪风险回调。热点分析：受地缘宏观扰动较强的品种情绪出现一定回调。受前期地缘扰动，波动率大幅攀升能化板块品种，本周多数出现情绪降温。原油期权隐含波动率出现回落现象，至历史相对中位。受原油影响，PTA、甲醇等能化品种同样出现降温，波动率均回落至20%左右，此外持仓量PCR均出现下跌走势，短期上方存在一定压力。策略方面，上周我们结合波动率以及后续空间，指出买权追涨风险较大，可以提前布局波动率策略，获取后续波动率回落下的收益，本周验证波动率回落，目前虽波动率下方仍存一定空间，但相对有限，结合上方压力存在，可考虑转为卖出看涨策略。基本金属方面，本周铜、铝的期权市场情绪中性偏弱，持仓量PCR均持续走低，其中铝价格走势在本周已出现回调迹象，但整体波动率持续走低，短期空间相对有限。农产品板块，多数品种市场情绪呈现多空博弈现象，指标多以震荡为主，无明显情绪指向，策略方面可以考虑增厚类策略。风险因素方面，注意流动性风险。期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员：康遵禹 一、热点分析受地缘宏观扰动较强的品种情绪出现一定回调。受前期地缘扰动，波动率大幅攀升能化板块品种，本周多数出现情绪降温。原油期权隐含波动率出现回落现象，至历史相对中位。受原油影响，PTA、甲醇等能化品种同样出现降温，波动率均回落至20%左右，此外持仓量PCR均出现下跌走势，短期上方存在一定压力。策略方面，上周我们结合波动率以及后续空间，指出买权追涨风险较大，可以提前布局波动率策略，获取后续波动率回落下的收益，本周验证波动率回落，目前虽波动率下方仍存一定空间，但相对有限，结合上方压力存在，可考虑转为卖出看涨策略。基本金属方面，本周铜、铝的期权市场情绪中性偏弱，持仓量PCR均持续走低，其中铝价格走势在本周已出现回调迹象，但整体波动率持续走低，短期空间相对有限。农产品板块，多数品种市场情绪呈现多空博弈现象，指标多以震荡为主，无明显情绪指向，策略方面可以考虑增厚类策略。风险因素方面，注意流动性风险。二、商品期权市场流动性图表 2：商品期权日均成交持仓氧化铝金属 成交量（日均万手）铜7.7万铝7.0万锌6.2万黄金9.4万白银37.2万16.2万沪铅0.7万 成交量（日均万手）成交：期权/期货持仓量（日均万手）成交额（日均亿）16.2万47.58%10.4万1.3亿34.0万20.54%9.4万0.4亿31.1万19.85%5.4万0.4亿41.9万22.51%14.0万7.2亿120.2万30.93%37.1万5.1亿51.6万31.30%0.4万0.8亿4.4万14.89%0.0万0.0亿1 铜期权观点：库存低位，备兑增厚供应约束仍存，库存处于低位，对价格产生一定支撑，预计高位震荡。期权方面，持仓量PCR持续回落，但偏度指数震荡回落，波动率震荡为主，比值PCR处于低位，期权端仍建议备兑增厚。 4 Ø铝期权观点：出现累库，熊市价差以伊停火进入实施阶段，国内出现累库，淡季情况逐渐显现，中长期消费仍或有承压，预计续走低，隐含波动率同样回落，期权情绪整体偏弱，期权端短期可考虑熊市价差。 震荡为主。期权方面，持仓量PCR明显持5 Ø螺纹钢期权观点：需求走弱，买入看跌基本面偏弱，需求环比下行，需求悲观预期压制盘面，关注后续需求能否持续去化库存，预计震荡为主。期权方面，持仓量PCR出现大幅走低、隐含波动率仍持续新低，接近10%，比值PCR仍低位震荡，期权端如需要可考虑买权防御。 6 Ø豆粕期权观点：多空并存，卖出看涨美豆出口检验量不及预期，但优良率低于预期，预计未来几月大豆到岗量将增加，预计震荡为主低的迹象，比值PCR出现明显反弹，隐含波动率持续低位震荡，期权端考虑卖权对冲防御。 。期权方面，持仓量PCR出现小幅走7 Ø白糖期权观点：内外分化，卖权增厚外盘延续震荡偏弱，海外存在增产预期，但内盘存在止跌企稳，预计震荡偏弱为主。期权方面，隐含波动率出现大幅回落，比值PCR反弹至高位，但持仓量PCR跟随程度相对有限，期权端可以考虑卖权增厚。 8 Ø棉花期权观点：驱动有限，卖出看涨棉花库存偏低，但下游需求转淡，棉价短期上下驱动不强，高位震荡，比值PCR无明显反转信号，期权端建议卖权看涨。 预计震荡偏弱。期权方面，隐含波动率震荡走弱为主，持仓量PCR仍9 ØPTA期权观点：情绪回调，卖出看涨PTA供需整体变化有限，环比走弱，但低库存存在一定支撑，隐含波动率从高位快速回落，情绪偏弱，期权端考虑卖权对冲 预计震荡为主。期权方面，隐含波动率、持仓量PCR存在明显回调，10 Ø甲醇期权观点：支撑转弱，卖出看涨伊以冲突缓解，价格支撑逻辑转淡，预计近期震荡为主。期权方面，本周隐含波动率出现快速回落，下方仍存在一定空间，持仓量PCR同样出现回调，上方空间相对有限，期权端可以考虑卖出看涨。 11 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com