轻工周报（20250623-20250627）：M5电子烟出口高增，轻工企业全球化布局加速

轻工周报（20250623-20250627）：M5电子烟出口高增，轻工企业全球化布局加速 报告摘要 2025M5电子烟出口金额较大幅增长，强监管趋势下合规生产的头部企业有望受益。 1）行业规模及空间：根据贝哲斯咨询，2024年全球电子烟市场规模350亿美元（2024-2029年CAGR 29%）。我们认为，全球对传统卷烟的控制日趋严格，电子烟作为替代品的“减害”属性有望催生行业增长机遇。根据前瞻产业研究院数据，我国系全球最大的电子烟生产国，主要以出口为主，预计2030年内销规模460亿元，外销规模5200亿元。根据海关总署数据，2025M5我国电子烟出口金额高增（+34%）。从出口地来看，向英国/美国/德国出口金额位居前三，分别达到8778/5929/3193万美元，分别约占总出口额的28%/19%/10%，合计约占58%。 ◼推荐公司及评级 2）行业监管：2025M5国家烟草局再次强调多举措强化电子烟监管，如加强产能控制，一年多来阻止违规新建电子烟项目103个；加强行政许可事项清单管理，一年多来收回许可证6家，核准停业18家，取消或暂停33家企业未开展经营的许可范围80项。我们认为，伴随市场监管趋严，合规生产的头部企业有望受益，建议关注合规生产的雾化、加热不燃烧（HNB）龙头。 欧派家居买入索菲亚买入太阳纸业买入布鲁可买入 相关研究报告 <<轻工周报（20250616-20250620）：乐自天成拟赴港上市，IP潮玩短期回调长期逻辑不改>>--2025-06-23<<出口链：2025M5漂白纸及纸板同比+75%，电子烟同比+34%>>--2025-06-22<<出口链：2025M4漂白纸及纸板/弹簧 床 垫 出 口 同 比+23/17%>>--2025-05-22 行业公告及新闻：1）齐心集团：与华润隆地购美好平台签署战略合作协议，拓展香港市场及跨境集采。2）家联科技：6月25日公告，拟以1120.04万元收购泓翔润丰（用于投资在越南生产铁制家居用品类项目而设立）51%股权，加快全球化生产基地布局。3）金时科技：成立金时中能新能源投资(深圳)有限公司，注册资本3500万元，由公司全资子公司四川金时恒鼎科技有限公司等共同持股。4）海顺新材：6月26日公告，拟以9487万元收购正一包装100%股权。5）泡泡玛特：招聘家电领域相关人才，或布局小家电等赛道。 投资建议：家居板块目前估值处于历史低位，以旧换新政策延续或为业绩修复带来支撑，建议关注兼具经营韧性与低估值的龙头企业欧派家居、索菲亚。造纸板块步入传统需求淡季，建议关注林浆纸一体化龙头太阳纸业。IP潮玩板块情绪消费+广阔的内销及出海空间支撑长期增长，建议关注布鲁可。新型烟草监管趋严，建议关注合规生产的头部企业。 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525040001 风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧等。 研究助理：金桐羽E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 目录 一、市场行情回顾：亚振家居2025至今涨幅领跑轻工板块................................4二、地产数据跟踪：2025M5商品房成交同比跌幅收窄....................................6三、行业数据跟踪：本周MDI价格、瓦楞纸价环比小幅下降...............................7(一)家居行业数据...................................................................7(二)造纸行业数据...................................................................9四、投资建议.....................................................................11五、风险提示.....................................................................12 图表目录 图表1：本周（2025年6月23日-2025年6月27日）轻工板块上涨3.64%....................4图表2：2025年初至今轻工板块在申万一级行业中表现居中.................................5图表3：2025年初至今轻工板块个股涨幅.................................................5图表4：2025年初至今轻工板块个股跌幅.................................................5图表5：2025M5国内30大中城市商品房成交面积821.09万平方米（-4.95%）.................6图表6：2025M5国内30大中城市商品房成交套数8.37万套（-2.16%）.......................6图表7：本周TDI/MDI现货价分别同比-20.65/-12.69%.....................................7图表8：2025M1-M4家具制造业收入同比-3.60%............................................8图表9：2025M5家具及其零件出口金额同比-9.70%.........................................8图表10：M5社会消费品/家具类商品零售额分别同比+6.40/+25.60%..........................9图表11：2025M5纸浆、纸及其制品进口/出口数量分别同比0.00/+9.40%....................10图表12：2025M5纸浆、纸及其制品进口/出口（美元计价）金额分别同比-0.90/-1.00%........10图表13：本周白板纸/白卡纸市场价分别同比-6.10/-0.75%................................11图表14：本周箱板纸/瓦楞纸出厂价分别同比+2.84/-0.73%................................11 一、市场行情回顾：亚振家居2025至今涨幅领跑轻工板块 本周轻工板块上涨3.64%，亚振家居、菲林格尔、英联股份自2025年累计涨幅居前。1）指数方面，本周（2025年6月23日-2025年6月27日）轻工板块上涨3.64%，表现强于上证指数（+1.91%）、沪深300（+1.95%），弱于深证成指（+3.73%）；2025年初至今轻工板块上涨3.19%。2）个股方面，亚振家居、菲林格尔、英联股份自2025年初以来累计涨幅位居前三，其中亚振家居年涨幅达+177.16%；嘉益股份、晨鸣纸业、翔港科技2025年初以来累计跌幅较大。 资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券（截至2025年6月27日） 资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券（截至2025年6月27日） 资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券（截至2025年6月27日） 二、地产数据跟踪：2025M5商品房成交同比跌幅收窄 2025年5月商品房成交面积和套数同比跌幅有所收窄。国内30大中城市商品房成交面积和成交套数分别为821.09万平方米（-4.95%）和8.37万套（-2.16%），降幅环比四月有所收窄。 三、行业数据跟踪：本周MDI价格、瓦楞纸价环比小幅下降 (一)家居行业数据 本周TDI价格环比稳健，MDI价格环比下降。1）原材料：截至2025年6月27日，TDI/MDI现货价分别为11400/15600元/吨，分别同比20.65/-12.69%，周度环比-0.29/-2.09%，年累计-11.28/-14.21%。2）收入端：2025M1-M4家具制造业收入1973.50亿元，同比-3.60%。3）出口：2025M5家具及其零件出口金额56.37亿美元，同比-9.70%。4）零售端：2025M5社会消费品/家具类商品零售额分别同比+6.40/+25.60%，年累计分别+5.00/+21.40%。 资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券（截至2025M5） (二)造纸行业数据 本周白板纸/白卡纸/箱板纸价格环比稳定，瓦楞纸价环比小幅下降。1）进出口：2025M5纸浆、纸及其制品进口/出口数量分别同比0.00/+9.40%，（以美元计价）金额分别同比-0.90/-1.00%。2）纸价：截至2025年6月27日，白板纸/白卡纸市场价分别为4000/4410元/吨，分别同比-6.10/-0.75%，周度环比0.00/0.00%，年累计-6.98/-1.49%。箱板纸/瓦楞纸出厂价分别为5245/2730元/吨，分别同比+2.84/-0.73%，周度环比0.00/-1.09%，年累计+0.19/-13.61%。 资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券（截至2025M5） 四、投资建议 家居板块目前估值处于历史低位，以旧换新政策延续或为业绩修复带来支撑，建议关注兼具经营韧性与低估值的龙头企业欧派家居、索菲亚。造纸板块步入传统需求淡季，建议关注林浆纸一体化龙头太阳纸业。IP潮玩板块情绪消费+广阔的内销及出海空间支撑长期增长，建议关注布鲁可。新型烟草监管趋严，建议关注合规生产的头部企业。 五、风险提示 宏观经济增速放缓导致市场需求下降：轻工产品属于消费类，用户收入水平以及对未来收入增长的预期，将对产品购买意愿产生一定影响，若宏观经济增幅放缓导致用户购买力下降，将对行业增长产生负面影响。 原材料价格波动：若上游原材料价格上行，公司盈利能力或承压。 汇率波动：对于外贸出口额占比较大的轻工企业，若汇率发生较大波动，或将对企业日常经营和盈利能力产生负面影响。 市场竞争加剧：若行业竞争加剧，产品终端价格或有所波动，公司价格策略改变可能影响企业盈利能力。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行