北交所专题：流动性显著改善，市场认可度不断提升
北证A股上市公司业绩整体情况。2024年，北证A股营业收入合计1819.81亿元，归母净利润合计112.56亿元。近三年来，北证A股的营收合计水平均维持在1800亿元以上。2024年，北证A股营业收入平均值为6.82亿元，归母净利润算数平均值为0.42亿元。近三年来，北证A股的营收算术平均水平均维持在6.80亿元以上。2024年至2025年一季度，北证A股上市公司中营业收入及净利润最高的均为贝特瑞。2024年，北证A股的研发费用均值为0.3223亿元，最高值为7.7206亿元（贝特瑞）。 北证A股与其他板块对比情况。业绩水平方面，近三年来，北交所营收算数平均值水平稳定维持在6.8亿元之上，双创板块的营收算数平均值水平保持在20.10亿元以上水平。近五年来，北交所净利润算数平均值保持0.42-0.68亿元之间，注册制创业板该值保持在1.02-1.61亿元之间，科创板净利润算数平均值波动相对较大，在0.83-2.19亿元之间。 估值指标方面，北证A股的PE-TTM值至2024年开始超越主板；北证A股的PB值与科创板相比处于较低水平，而2024年北证A股PB值已超越主板板块，并与注册制创业板不相上下，其增长态势反映出北交所资产定价能力的快速提升和市场认可度的显著改善。 流动性指标方面，从年度成交额看，2024年北交所成交额达到29735.71亿元，与双创尤其是科创板的差异继续缩小。从成交量（算数平均）看，2023年11月起北证板块的成交量显著放大，2025年后北证成交量已经基本与科创板相当。从换手率看，2023年11月后北证股票换手率开始持续高于双创。从两融余额看，北证股票的两融显著低于双创及主板，但相比自身正不断呈现阶梯式跨越增长。机构持股情况方面，2024年，北证A股的基金持股比例为2.4243%，为板块设立以来最高值。 市场研发指标方面，北证A股近三年市研率显著提升，至2024年市研率已经升至74.5346%，超越深证A股和科创板，逼近上证A股水平。在最新一期的数据中，北证A股的市研率达到了109.3015%，远高于其他市场板块。 北证A股分行业情况。根据2024年年报数据，北交所板块营收总计前五位的行业分别是电力设备、基础化工、机械设备、汽车、计算机；北交所板块净利润总计前五的行业分别是电力设备、机械设备、汽车、美容护理、基础化工。北交所毛利率最高的五个行业为：机械设备、医药生物、计算机、电力设备和汽车；收入增长率最高的五个行业为：计算机、汽车、轻工制造、电子、机械设备；有息负债率最低的五个行业为：石油石化、传媒、有色金属、公用事业和纺织服装。 风险提示：由于换手率不稳定导致的股价波动的风险，业绩增长不及预期的风险，贸易冲突、美国科技禁令的风险,流动性风险。 北证A股上市公司业绩整体情况 历年营收净利情况 2024年，北证A股营业收入合计1819.81亿元，归母净利润合计112.56亿元。 近三年来，北证A股的营收合计水平均维持在1800亿元以上。2024年，北证A股营业收入平均值为6.82亿元，归母净利润算数平均值为0.42亿元。近三年来，北证A股的营收算术平均水平均维持在6.80亿元以上。 图1：北证A股历年营收净利（合计值，单位：亿元） 图2：北证A股历年营收净利（算术平均值，单位：亿元） 营收净利区间分布及极值 北证A股267家上市公司，2024年年报营业收入区间分布情况如下：1家营收超100亿元，4家在50至100亿元区间，3家在30至50亿元区间，23家在10至30亿元区间，78家在5至10亿元区间，142家在1至5亿元区间，16家在5至10亿元区间。 北证A股267家上市公司，2024年年报净利润区间分布情况如下：4家净利润在5至10亿元区间，1家在3至5亿元区间，1家在2至3亿元区间，23家在1至2亿元区间，198家在0至1亿元区间，40家净利润为负数。 图3：2024年年报北证A股营业收入区间分布（单位：家数） 图4：2024年年报北证A股净利润区间分布（单位：家数） 2024年至2025年一季度，北证A股上市公司中营业收入及净利润最高的均为贝特瑞（四项数值最高），其2024年营收为142.37亿元，净利润为9.46亿元；其2025年第一季度营收为33.92亿元，净利润为2.11亿元。 表1：北证A股近期营收净利极值情况（单位：亿元） 表2：北证A股2024年年报及2025年一季报业绩指标前十名（单位：亿元） 研发情况 根据2024年年报数据，北证A股的研发费用均值为0.3223亿元，最高值为7.7206亿元（贝特瑞），上市公司研发费用支出较多集中于0.1-0.3亿元区间。 图5：北交所上市公司研发费用支出分布区间情况 北证A股与其他板块对比情况 业绩水平对比 2020-2024年，北证A股与双创的营收、净利算数平均值水平反应了其板块小而美的特征。近三年来，北证A股营收算数平均值水平稳定维持在6.8亿元之上，双创板块的营收算数平均值水平保持在20.10亿元以上水平。近五年来，北证A股净利润算数平均值保持0.42-0.68亿元之间 ， 注册制创业板该值保持在1.02-1.61亿元之间，科创板净利润算数平均值波动相对较大，在0.83-2.19亿元之间。 图6：各市场板块历年营业收入算术平均值对比（2020-2024年，单位：亿元） 图7：各市场板块历年净利润算术平均值对比（2020-2024年，单位：亿元） 市场估值指标对比 各市场板块历年PE（ TTM ）对比数据显示，北证A股在2020年至2024年的PE-TTM指标表现出相对稳定的趋势。从2020年的12.4298倍开始，北证A股的PE-TTM值在随后几年中有所波动，但整体保持在较低水平，2021年为17.4513倍，2022年为23.4434倍，2023年为16.3364倍，到2024年则为21.5168倍。与科创板、注册制创业板、深证主板A股和上证主板A股相比，北证A股的PE-TTM值始终处于较低水平，至2024年开始超越主板，这为其市场吸引力和投资价值提供了一定的支持。 图8：各市场板块历年PE（ TTM ）对比（2020-2024年，单位：倍） 北证A股PB指标从2020年的1.7986倍起步，在随后几年中有所波动，2021年为2.2756倍，2022年为3.4100倍，2023年为1.8349倍，到2024年则为2.7558倍。与科创板相比，北证A股的PB值始终处于较低水平，而2024年PB值已超越主板板块，并与注册制创业板不相上下，其增长态势反映出北交所资产定价能力的快速提升和市场认可度的显著改善。 图9：各市场板块历年PB（中值）对比（2020-2024年，单位：倍） 机构持股情况对比 2024年，北证A股的基金持股比例为2.4243%，为板块设立以来最高值。 表3：2024年市场板块各类机构持股比例对比（单位：%） 图10：市场各板块历年基金持股情况对比（单位：%） 市场流动性指标对比 北证板块自2021年起步以来，流动性逐步改善。从年度成交额看，2024年北交所成交额达到29735.71亿元，与双创尤其是科创板的差异正在继续缩小。从成交量（算数平均）看，2023年11月起北证板块的成交量显著放大，2025年后北证成交量已经基本与科创板相当。从换手率看，2023年11月后北证股票换手率开始持续高于双创。从两融余额看，北证A股的两融显著低于双创及主板，但相比自身正不断呈现阶梯式跨越增长。 表4：各市场板块成交金额对比——年度数据(单位：亿元） 表5：各市场板块成交金额合计对比——月度数据(单位：亿元） 表6：各市场板块历年成交量与换手率均值对比 表7：各市场板块历年两融余额对比（单位：亿元） 市场研发指标对比 北交所企业在营收增长的同时，更加注重研发投入的增加，以确保技术领先和业务创新，从而实现可持续发展。北证A股在近三年的研发投入分别为52.2910亿元、75.2531亿元81.6713亿元；同时，北证A股的研发费用占营业收入的比例也呈现出上升趋势。2022年该比例为4.3059%，2023年升至4.4978%，2024年达到4.6345%。 与科创板和创业板相比，北证A股的研发费用绝对值相对较低，但其增速和占比的变化趋势显示出积极的发展信号。尽管北证A股在整体规模上可能不及其他两个板块，但在研发投入上的稳步增长，体现了北交所对于科技创新和高质量发展的重视。 表8：市场各板块研发费用情况 北证A股的市研率在2021年至2024年期间呈现出显著的增长趋势。具体来看，2021年北证A股的市研率为42.4959%，市研率水平处在市场各板块末位；至2024年市研率已经升至74.5346%，超越深证A股和科创板，逼近上证A股水平。在最新一期的数据中，北证A股的市研率达到了109.3015%，远高于其他市场板块。 上述情况显示，北交所通过提供更加灵活的融资渠道和更为包容的上市条件，吸引了大量具有高成长潜力的企业，这些企业在技术创新和业务拓展方面的努力得到了市场的积极回应。 图11：各市场板块历年市研率PR（中位值）对比（单位：%） 分红情况对比 北交所上市公司2022-2024年现金分红总额分别为40.8621亿元、65.0943亿元、22.0116亿元，现金分红占净利润比例分别为35.1620%、53.8703%、21.3229%，分红比率与双创水平基本保持一致。 表9：各市场板块历年分红情况对比 北证A股分行业情况 分行业业绩情况 按照申万一级行业分类，机械设备、电力设备、基础化工、计算机、汽车是北交所上市公司数量最多、总市值最高的五大行业。2024年年报数据显示，北交所板块营收总计前五位的行业分别是电力设备、基础化工、机械设备、汽车、计算机； 北交所板块营收均值前五的行业分别是电力设备、交通运输、基础化工、美容护理、通信。北交所板块净利润总计前五的行业分别是电力设备、机械设备、汽车、美容护理、基础化工；北交所板块净利润均值前五的行业分别是美容护理、电力设备、有色金属、石油石化、公用事业。 表10：北交所2024年年报分行业业绩情况（单位：亿元） 2025年一季报数据显示，北交所板块营收总计前五位的行业分别是电力设备、基础化工、机械设备、汽车、计算机；北交所板块营收均值前五的行业分别是电力设备、交通运输、有色金属、美容护理、基础化工；北交所板块净利润总计前五的行业分别是机械设备、电力设备、汽车、有色金属、基础化工；北交所板块净利润均值前五的行业分别是美容护理、有色金属、电力设备、石油石化、汽车。 表11：北交所2025年一季报分行业业绩情况（单位：亿元） 分行业运营评估 我们以毛利率观测行业景气水平、以收入增速观测行业成长性、以负债率观测去杠杆环境下的行业运营健康程度。2024年年报数据统计显示，毛利率最高的五个行业为：机械设备、医药生物、计算机、电力设备和汽车；毛利率均值最高的五个行业为：美容护理、医药生物、社会服务、石油石化和计算机。收入增长率最高的五个行业为：计算机、汽车、轻工制造、电子、机械设备；收入增长率均值最高的五个行业为：美容护理、计算机、轻工制造、家用电器和交通运输。有息负债率最低的五个行业为：石油石化、传媒、有色金属、公用事业和纺织服装； 有息负债率均值最低的五个行业为：石油石化、有色金属、传媒、机械设备和医药生物。 表12：对北交所行业的三维度观测（2024年年报，单位：%） 北交所精选上市公司情况 近一年来，北交所上市公司的机构关注度有所提升，但从主要机构调研数据来看，仍有很大提升空间。 表13：近一年主要机构投资者调研情况（单位：次） 北交所于2025年第二季度连续举办七大主题业绩说明会，覆盖专精特新、创新成长、智造未来、北证领航、四海扬帆、汽配尖兵及云启新程等主题，精选35家上市公司进行集中展示。这一举措凸显北交所服务创新型中小企业的定位，以透明化、专业化的交流机制，为北
