贵金属驱动逻辑以及铂钯新品种交易机会

黄金长期与短期驱动

黄金定价核心视角：美国增长看跌期权+流动性看涨期权+信用期货。本轮上涨核心在于追逐信用定价，与以往不同。长期上涨逻辑：全球央行增持黄金，以旧换新政策推动汽车报废，金铂比价扩大刺激首饰消费。

2025年下半年铂钯基本面行情分析

• 上半年回顾：铂金价格上涨36.25%，钯金上涨15.01%。一季度震荡偏弱，主要受美国关税政策不确定性和南非矿区强降雨影响。二季度探底回升，主要受关税缓和和黄金价格上涨刺激。
• 供给：南非强降雨导致铂金供应同比下降13%，预计全年同比下降6.38%。再生供给保持增长，废汽催贡献主要增量。以旧换新政策加速汽车报废，预计下半年报废回收拆解将进一步加速。首饰需求回暖，但全年回收量或仍为负增。
• 需求：汽车领域铂钯需求温和增长，预计全年汽车产量小幅下降1%以内。PHEV车型市占率上升，对铂钯需求形成结构性支撑。预计2025年全年汽车领域铂钯需求温和增长，铂金增幅在3-5%，钯金需求下降1%以内。

结论与投资展望

• 供需平衡：2025年铂金供应增速为-0.4%，需求增速为10.8%，供需平衡为缺口41.2吨。钯金供应增速为-1.7%，需求增速为-8.6%，供需平衡过剩为6吨。
• 价格预测：铂金有望震荡走强，钯金或继续承压。
• 投资策略：铂金逢低布局多单，把握下半年可能出现的加速上涨行情；钯金维持偏空思路，可在1000-1050美元/盎司阻力位布局空单；可考虑在铂钯比价0.95-1.05区间布局买入铂金、卖出钯金的比价套利策略，目标位1.2-1.3。