航运策略日报：主力合约再度刷新低点，地缘风险回落带动远月合约增仓下行

研究员：武嘉璐期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 主力合约再度刷新低点，地缘风险回落带动远月合约增仓下行地缘冲突降温；26年远月合约或有一定复航预期，叠加航运成本上涨回吐，带动市场计价远月运价中枢下移；现货端欧线见顶回落，今日美线、南美线运价均再度加速下滑；远月方面，特朗普对中东释放一系列停火乐观消息，但胡塞武装表示继续袭以色列船舶，仍需关注地缘反复带来的风险。昨日MSK盘后开舱7月次周运价位于2900美元/FEU，市场预期现货运价于7月见顶开始回落。期货市场悲观情绪延续，主力合约上午最低跌至1708点，盘中市场消息称MSC装载率较好，下午反弹位于1730-1760点区间震荡，最终收于1740.2点跌3.1%，减仓1263手持仓量位于4.35万手；10合约收于1292.8点，跌2.3%，持仓量基本持平；08-10月差收窄至447点。地缘方面，卡塔尔首相称在接下来的两天内，哈马斯与以色列之间将进行间接会谈，以达成停火协议；叠加现货端悲观情绪传导至远月合约，2512、2602及2604增仓下跌，分别增仓300、547及449手。即期市场运价方面，昨日MSK开舱后，截至今日16：00，该舱位价格上涨至2930美元/FEU。GEMINI：目前MSK上海-鹿特丹运价week26-28周（6月底-7月第二周）运价分别为2880、3180及2930美元/FEU，HPL-QQ下调7月上旬线上报价，自3835美元/FEU下调至3435美元/FEU。OCEAN：OOCL6月底运价下调至3362美元/FEU，7月首周维持3500美元/FEU线上报价；CMA6月底低价舱位跌至3359美元/FEU，7月报价维持4045美元/FEU。EMC6月底及7月运价分别维持3610、3860美元/FEU。MSC&PA：MSC、ONE及HMM线上7月维持3640、3343、3400美元/FEU报价地缘方面，（1）25日，伊朗议会通过一项法案，暂停伊朗与国际原子能机构的合作，这项法案还需要伊朗最高国家安全委员会的最终批准。伊朗称将继续实施核项目。（2）卡塔尔首相称在接下来的两天内，哈马斯与以色列之间将进行间接会谈，以达成停火协议。以军参谋长称当前的重点将重新转向加沙，旨在归还人质并摧毁哈马斯的统治。（3）盘后，特朗普称伊朗的打击将有助于促使加沙地区的人质获释，加沙协议已接近达成。而胡塞武装表示继续袭以色列船舶关税方面，关注欧盟与美国关税谈判；外媒报道，如果特朗普对欧盟商品征收基准关税，欧盟计划对美国进口商品征收报复性关税，包括波音飞机。欧盟官员预计，即使在贸易谈判结束后，美国也会保留部分关税；“如果美国坚持不对称协议，我们将需要在一些关键领 域采取报复和再平衡措施”，不对称协议包括“谈判结果是保留10%的关税”。交易逻辑：地缘冲突降温；26年远月合约或有一定复航预期，叠加航运成本上涨回吐，带动市场计价远月运价中枢下移；现货端欧线见顶回落，今日美线、南美线运价均再度加速下滑；我们认为对主力合约估值或需关注现货端运价降价速率，目前MSK在6月底囤货、装载率偏满情况下维持降价揽货策略，如后续7月开始船期增多（按上周统计，7月周均计划运力或有6.2%的环比增速）、其他船司加入低价竞争揽货，或倒逼MSK加快降价节奏；关注MSK二开风险。从历史季节性来看，10合约淡季属性更为明确，或可以今年一季度淡季MSK低价1450美元/FEU作为参考。远月方面，特朗普对中东释放一系列停火乐观消息，但胡塞武装表示继续袭以色列船舶，仍需关注地缘反复带来的风险。展望：震荡偏弱。风险提示：地缘政治冲突影响、全球经济超预期事件、极端天气重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 现货运价与合约量价期货合约数据现货运价数据基差与⽉差图表 2：EC合约量价数据资料来源：万得 中信期货研究所图表 3：分航线结算指数及订舱价资料来源：上海航运交易所 中信期货研究所收盘价EC25061885.3EC25081740.2EC25101292.8EC25121435.7EC26021275.7EC26041132综合指数（点）北欧航线（美元/TEU）地中海航线（美元/TEU）美西航线（美元/FEU）美东航线（美元/FEU） 结算价1887.11738.31288.51430.21271.61131 2 3 现货报价红海事件时间线 欧线即期运价季节性⾛势S C F I S更 新 于 1 9 3 7 . 1 4 点 环 比 上 涨 1 4 .1%，06合约前两期交割平均位于1817.4点。 4 5 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com