黑色金属专场

1、会议信息时间：6月26日参会人：GT2、全文摘要市场震荡下行。3、问答回顾趋缓。问：目前钢厂利润情况如何？ 答：这一波下行中，主要是成本端碳元素中枢大幅下移，但钢厂利润并未有显著变化，目前钢厂仍有利润空间。问：当前高频数值情况如何？答：螺纹钢需求受到高温多雨天气影响进入传统淡季，表观消费量环比波动下行，同比也呈现较弱下滑趋势。供应方面，产量维持相对低位，库存继续下降至非常低的水平，但由于钢厂和贸易商对后续需求信心不足，低库存对价格支撑力度有限。而热卷方面，虽面临制造业景气程度放缓和出口倾向增大的压力，但目前市场需求仍有韧性，库存也回到低位水平。问：房地产对钢材需求的影响如何？答：房地产对钢材需求的影响巨大，1-5月房地产投资、新开工面积和销售面积均出现不同程度下滑。房价环比尚未转正，一线城市房价也有补跌迹象，这将影响市场信心。目前房地产投资端呈现极弱态势，预计下半年政策基调将以稳为主，利好措施有望继续释放，但房地产复苏需要较长时间，库存去化和居民收入预期恢复都需要更多时间。问：下半年基建和制造业的情况怎样？答：基建方面，政府托底决心较强，财政支出加快，地方发债力度加大，基建投资有所好转，但土地财政收入下滑导致地方政府资金链紧张，且传统基建接近饱和，基建回暖幅度受限。制造业景气程度有所放缓，但整体仍保持高位，制造业投资增速虽呈回落态势，但仍高于建筑业，后期随着提振消费等政策落地，制造业仍有支撑，但PPI表现低迷，工业企业利润不佳，补库动能不足。问：钢材出口情况如何？答：目前钢材直接出口表现不错，1-5月累计出口量同比增长8.9%，单月出口量保持高位。尽管关税有所冲击，但内外价差较大，尤其是国内价格重心下移，使得钢材出口维持相对强劲。展望后市，关税对出口会有一定扰动，但整体影响不会特别大。问：加征关税后，出口下滑幅度如何？答：加征关税，但海外需求并未消失，因此出口下滑幅度相对有限，全年预计会维持在一个高 位水平。问：出口和内需之间的关系是什么样的？答：出口与内需呈现跷跷板状态。出口好是因为内需较差，价格重心下降后，内外价差扩大，促使出口上升；反之亦然。问：要实现市场整体好的状态，需要什么条件？答：市场整体好的状态需要内需起来，把价格重心往上抬，内外价差缩小，出口才会慢慢回流。问：目前关税政策的后续变化值得关注吗？答：是的，需要密切关注关税政策的后续变化。问：供应端的情况如何？对市场影响有多大？答：供应端对市场影响可能并不大，重点在于关注厨房产量调控政策的落地情况。问：厨房产量调控政策目前是否已落地？答：年初发改委表示要执行托管产量调控政策，但至今未看到具体的书面政策文件落地，仅有口头通知。问：如果仅是突发产量减少，对市场影响有多大？答：如果只是突发产量减少，考虑到国内需求持续下滑，市场影响有限。问：如果有具体压减目标，会对价格形成何种影响？答：如果有具体的压减目标，会对价格形成支撑，但由于前几年政策未明确提及具体压减量，还需关注政策实际执行情况。问：对于下半年钢材市场展望如何？答：下半年钢材市场预计整体呈现偏弱震荡状态，重点关注房地产复苏、内需刺激政策及压减政策落地推进情况。 问：铁矿石下半年行情怎么看？答：下半年铁矿石需求端将受到国际贸易环境波动的影响，尤其是海外需求和生产压力；同时，国内需求虽相对疲弱，但仍受出口表现影响，预计全年铁水产量小幅负增长。供应端方面，下半年铁矿供应将明显宽松，增量主要来自主流矿山，特别是力拓新增产能的投放。问：西毛多克项目的投产情况及对下半年供应的影响如何？答：西毛多克项目预计在今年年底投产，并经过三四个月达到完全状态。但首次投产可能更多是象征性的生产，反应在全年发展增长上较为有限，预计增量在一两百万吨。由于生产可能集中在年底，可能不会立即体现在国内的青年马量增量上。整体来看，下半年的供应同比增量相对有限。问：FMG和SMG的矿山产量情况及影响因素是什么？答：FMG作为澳洲矿山，其产量受天气影响，去年同期受火车脱轨影响基数较低，因此今年上半年保持增长。然而，下半年整体增量可能有限，一方面是因为上半年增长利用了去年较低基数的巧劲，另一方面主要增量来自铁桥项目，而该铁桥项目的满产计划时间已推迟至2028财年，产量提升阶段主要在明年和后年。问：必和必拓今年的铁矿石供应增量情况如何？答：必和必拓今年铁矿石供应增量预计约100万吨，主要通过提效增值而非新增产能。其矿山项目重点转向了其他资源，B和B座铁矿石项目的重点在于提升已有产能效率，包括南坡矿的提升和港口优化项目。预计毕克碧唾供应量会有小幅增长，而合股部分表现相对平稳，预计全年供应增量在800万吨左右，大部分增量集中在下半年释放。问：淡水河谷今年的产量预期和供应增量如何？答：淡水河谷今年产量预期较强，尤其是在明年和后年。尽管一季度受到降雨影响，但通过利用自身库存销售，整体发货量仍保持增长状态。淡水河谷新增产能仅次于力拓，目前新投产项目处于产能爬坡阶段，预计明年上半年达到满产状态。综合来看，四大矿山铁矿石供应增量约1600万吨，且大部分集中在下半年。 问：非洲地区铁矿石供应情况如何？答：非洲地区有一个较大的可研网项目——矿产资源集团的昂斯洛铁矿，预计今年下半年达到满产状态，将带来可观的供应增量。问：国产矿产量及对市场的影响如何？答：国产铁精粉产量同比下滑约600万吨，主要受安全检查、环保宣传以及进口矿性价比优势等因素影响。预计全年国产矿产量基本持平，但由于产量较小，对市场整体影响有限。问：港口库存和进口情况对市场有何影响？答：港口库存数据显示，今年铁矿石到港量和进口量下滑明显，尤其是一季度到港量大幅下滑，反映出澳洲飓风影响和去年年底海外发货偏弱等因素。进口来源中，澳大利亚和巴西发货量下降是主要原因。目前港口库存虽不算低，但相比去年底已有所下降，随着下半年产量增加和需求变化，港口库存可能出现进一步去化。问：对于未来铁矿石市场供需状况及价格走势的看法？答：预计下半年随着海外矿山产能逐步释放，铁矿石供应将增加，而需求端在贸易摩擦等因素影响下可能有所下滑。因此，铁矿石基本面呈现走弱趋势，三季度累库压力不会特别高，但进入四季度后垒库压力将加大，叠加长期供应趋势，铁矿石价格存在下行空间。问：黑色系中焦煤为何成为产业链领跌品种？答：焦煤成为产业链领跌品种主要是由于其供应压力较大，且受到中美贸易情绪缓和与否的影响，这将直接影响钢材出口，尤其是钢制品出口。问：当前市场关注的焦点是什么？答：当前市场最关注的是中美贸易情绪是否有所缓和并具有持续性，因为这将对钢材出口尤其是钢制品出口产生重大影响。问：碳元素供应是否能持续缩减？ 答：碳元素供应确实已经有所缩减，但需观察是否为季节性或阶段性调整，同时也要结合估值变化来判断后续走势。问：焦煤整体估值情况如何？答：焦煤整体估值已经度过最为顺畅的阶段，后续估值仍会位于低位，但由于供应过剩潜力依然存在，不会出现明显上涨。问：目前钢材需求状况如何？答：目前钢材终端需求对粗钢产量的承接情况效果良好，没有明显垒库现象，但下半年内需存在一定的财政政策发力隐忧，同时房产前端数据较弱会对需求形成拖累，出口方面预计会走落，整体需求对产业链的影响偏弱。问：炉料下游铁水产量情况如何？答：上半年由于炉料尤其是碳元素让利顺畅，钢厂利润状况良好，导致铁水产量上升，产能利用率提高，但下半年随着出口订单下滑及内需政策未见进一步发力，铁水产量预计会环比减产。问：铁元素与碳元素在成本中的占比变化？答：铁元素上半年供应显著超出预期，价格抗跌，而碳元素供应压力加大，使得铁元素和碳元素在停水成本中的占比达到极值，未来两者供需关系的变化将影响其价格走势。问：焦炭市场现状及下半年预期如何？答：焦炭目前独立驱动较少，下半年随着铁水产量下滑，焦炭需求将受到抑制，叠加钢厂补库情绪不足，焦炭库存去化压力增大。焦炭出口虽有改善但整体仍面临过剩，下半年供需格局难以支撑价格持续向上，预计将在低位震荡反复，若有超预期需求表现，则有可能出现阶段性反弹。问：在六月份之后，为什么减产现象会变得明显？答：六月份是安全生产月，会进行严格的安全生产检查，叠加环保督察组的进度，以及部分区域如内蒙对煤矿产量的调控，导致产量有所下滑。此外，国有大矿因销售价格与周边市场煤矿价差过大而出现销售困难，部分煤矿被迫采取顶仓措施，进而影响其生产积极性，同时端午节 后北方地区事故频发，也导致停产规模扩大。问：国内供应下滑与估值的关系是怎样的？答：随着产量下滑和估值持续走低，尤其是当估值跌至1150到1200这个水平时，内煤产量很难有明显回升。因为自主减产的可持续性高度依赖于低估值，若估值出现反弹，尤其是上涨50元或更多，可能会刺激这些前期亏损或销量较差的煤矿复产。问：全国内尿煤产量增量的情况如何？答：今年1到4月份，全国内尿煤产量增量同比并不大，其中山西的同比增量仅为15%，而内蒙增幅较小，新疆由于核增产能释放和估值下跌的原因，产量增幅较大。但新疆煤炭不具备外输经济性，因此整体国内供应受到抑制。问：进口煤方面的情况怎样？答：进口煤已经开始呈现缩量效应，1到5月份进口量为4380万吨，同比减少338万吨，降幅7.2%。主要是由于美国煤受到关税冲击，从五月份开始进口几乎停止；同时，进口煤成本曲线偏后段，受国内低估值影响，进口煤减少更为明显。预计下半年在当前焦煤估值未有显著反弹的情况下，进口煤同比降幅将进一步扩大。问：对于蒙古煤进口量减少的原因是什么？答：蒙古煤进口量减少主要有两方面原因：一是其以季度强协定价模式，受山西煤价格指数影响较大，在每个季度初跌幅较山西煤更大，而在季度中后半段由于定价机制，其涨幅又跟不上其他地区煤价的下跌，导致性价比变差。二是口岸持续高压状态，通关效率降低，加上蒙古煤实际成交价低于口岸成本价，严重抑制了进口积极性。预计全年蒙古煤进口增量将呈现约20%的降幅。问：价格是否会进一步反弹，为什么判断价格不会特别高？答：我判断价格将会进一步反弹，但不会特别高，主要是因为库存水平是一个主要压制因素，同时开工数据在短期内可以快速反弹，这会对市场情绪产生明显压制。 问：硅铁需求方面的情况如何？答：硅铁的需求，尤其是粗钢需求，从三位老师的观点来看相对悲观。中美互征关税对硅铁直接影响较小，因为硅铁出口税率较高且主要出口到东南亚国家，直接进入美国市场的量较少。即使有增量需求，也不会对市场造成太大扰动。问：对于未来硅铁总需求的预期是什么？答：整体来看，下半年硅铁的需求可能会有一定的下行幅度，我们给出了一个比较偏悲观的预测。问：硅铁供应端的情况怎样？答：硅铁自身对产量的控制较好，即使需求有下行预期，供应端也可以通过调整实现年内整体去库的节奏。特朗普政府的政策策略及其对出口的影响还需观察，但整体需求已给出偏悲观预测。问：硅铁和硅锰的成本对比如何？答：硅铁的成本相比硅锰有所下降，主要是由于西北产区电价下降，使得硅铁单位成本低于硅锰。不过，这并不意味着硅铁市场形势好转，硅铁利润并未显著改善，且价格下行压力依然存在。问：短期和中长期对硅铁价格的看法？答：短期认为去库行情仍主导盘面，近月合约可能存在货源紧缺，需关注新增货源。中长期判断为反弹做空策略，因下半年电费大方向下行，且需关注中美互征关税的实际影响和情绪变化。问：硅铁厂亏损状态下如何应对？答：硅铁厂利润虽比年初变差，但并未导致大幅减产，而是选择缓慢减停产并面对客户流失和市场份额下降的问题。部分成本较高的工厂通过从盘面买入现货出售的方式降低成本并维持利润，从而导致仓单库存下降。问：锰矿市场的情况如何？ 答：短期港口锰矿库存累增速率不快，叠加硅锰持续去库存，构成价格反驱动，维持看多判断。中期额外需求扰动逐渐降温，但市场库存较大，南32澳矿供应恢复，预计中长期锰矿价格将逐步走低。问：锰矿库存和价格波动的原因是什么？答：南32澳矿与康密劳矿价差较大，导致部分工厂在康密劳矿紧缺时转向采购成本较高的南32澳矿，造成康密劳矿价格上涨。此外，海运及采购节奏错配等因素也影响了锰矿价格，短期内可能导致供应紧张和价格上涨，但从长远来看，锰矿供应并不短缺，价格将回归合理