宏观逻辑
地缘问题缓和，市场风险偏好回升，关税博弈影响减弱，美元指数下破98，有色金属整体修复反弹。各国6月PMI数据显示，美国制造业和服务业均处于扩张状态，欧元区制造业和服务业PMI均有所上升，日本经济呈现扩张态势。近期有色金属市场转强，铜、铝系因供应偏紧继续支持价格偏强震荡上行；镍、不锈钢供增需弱，偏弱势但前期下跌后宏观转暖呈现减仓反弹；锡矿端有支撑，铅成本支撑与刚需支持仍存，供应收缩显著反弹；锌微增库存，供应回升预期逐渐显现。
有色金属策略
- 铜：LME现货铜近期升水远月合约明显，库存结构性矛盾持续累积，美铜溢价走高，美国市场对全球铜资源的虹吸仍在持续。沪铜短期上方压力区间在79000-80000元/吨附近，下方支撑区间在76000-77000元/吨附近。期权策略上可考虑卖出远月轻度虚值看跌期权以收取权利金，或构建卖出跨式做空波动率。
- 锌：地缘风险缓和，锌价反弹，累库节奏波动依然较缓和。供应端预计增产8%，需求端下游各板块订单小幅好转，进口亏损收窄。SMM七地锌锭库存略增，库存拐点暂不明显。沪锌主力略有回升，21600-21800附近支撑暂有效，上方继续关注22200-22300压力，逢高偏空思路为主，近月相对偏弱，月间反套波动持有。
- 铝产业链：现货升水继续收窄，板块共振下盘面较为多变，建议暂时观望或逢高少量试空。氧化铝现货价格继续下降，在产产能小幅减少，矿端扰动悬而未决，建议暂时观望或逢高少量试空。铸造铝合金行业过剩现状压制盘面上行高度，且与铝价联动较紧密，建议暂时观望。期权方面可考虑熊市价差策略。
- 锡：锡供应端近紧远松，需求端进入淡季，盘面受资金影响显著。建议短线波段操作为宜，高抛低吸。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间270000-290000，下方支撑区间245000-250000。期权方面可考虑买入虚值看涨期权。
- 铅：地缘风险缓和，风险偏好继续回升，美元走软，有色普涨，国内铅供需双弱，原生铅检修供应收缩有支撑，外盘偏强有传导，突破前期高点后，资金流入有所增加，但需求偏淡，下游接货意愿不佳，最新库存数据显现小幅增加。铅区间上沿突破技术偏强，下方短期关注16800-17000支撑，线上偏多，上档暂关注17200-17400压力，期权买入牛市价差暂持有。
- 镍及不锈钢：中东地缘缓和，国内资本市场转暖，风险偏好回升，美元回调，前期偏弱有色反弹弹性表现更强，精炼镍总体供应过剩格局延续，而下游需求偏淡，驱动偏弱，减仓反弹。镍延续减仓反弹，上档压力12.2-12.3万元，下档支撑来看11.5-11.6万元附近暂有支撑，短期修复反弹波动延续，但反弹空间暂谨慎，关注宏观引导，以及供需进一步变化。宏观情绪好转，以旧换新政策延续，不锈钢反弹，但本身供需双弱，当前不锈钢虽有减产但仍需看实际情况，成本端支撑有所较弱，现货库存300系有所消化整体依然偏高。不锈钢短线反弹关注需求是否进一步改善，期货略有升水出现，12300-12400附近支撑仍存，压力位暂看12800-13000，镍/不锈钢偏弱整理。
关键数据
- 美国6月标普全球制造业PMI初值为52，服务业PMI初值为53.1。
- 欧元区6月综合PMI为50.8，服务业PMI为51.3，制造业为46.5。
- 日本6月制造业PMI初值50.4，服务业PMI初值51.5，综合PMI初值51.4。
- 2025年5月我国进口锡精矿实物量13449吨，折金属6296.2吨，环比上涨43.4%，同比上涨107.6%。
- 2025年5月我国进口铅精矿实物量13449吨，折金属6296.2吨，环比上涨43.4%，同比上涨107.6%。
研究结论
有色金属整体修复反弹，铜、铝系因供应偏紧继续支持价格偏强震荡上行；镍、不锈钢供增需弱，偏弱势但前期下跌后宏观转暖呈现减仓反弹；锡矿端有支撑，铅成本支撑与刚需支持仍存，供应收缩显著反弹；锌微增库存，供应回升预期逐渐显现。建议关注鲍威尔证词、美国5月PCE通胀、夏季达沃斯论坛，美国、德国、英国、澳大利亚、日本等多国公布6月PMI，中国公布5月规模以上工业企业利润增速。
