有色金属日度策略

摘要铜：中东地区冲突降温，全球市场风险偏好回升，权益资产走高，带动沪铜震荡上行。美联储18日宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，但近日美联储主席鲍威尔表态开始转鸽，市场对美联储降息预期重新增强，美元指数下降，跌破97关口，提振商品估值。国内铜需求逐步回升，供给依旧趋紧，铜基本面有转强的迹象，社库出现去化，当前处于明显低位，未来价格弹性较好。另外近期沪铜走势维持坚挺，全球库存的结构性矛盾也是主要支撑。美铜溢价走高，美国市场对全球铜资源的虹吸仍在持续。伦敦现货铜库存下降较快，当前库存处于极低水平，月间结构变成高back结构，未来或有交割风险，且伦敦现货铜资源仍在往纽约迁移，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。美国制造业当前进入扩张周期，美铜后续可能带动沪铜价格向上突破。沪铜短期上方压力区间在79000-80000元/吨附近，下方支撑区间在76000-77000元/吨附近。期权策略上可考虑卖出远月轻度虚值看跌期权以收取权利金，或构建卖出跨式做空波动率。锌：地缘风险缓和，风险偏好回升，美元回调，锌供需偏空未改，下游需求偏淡开工多回落，短线修复反弹，继续关注经济数据相关指引。锌主力略有回升，21600-21800附近支撑暂有效，上方继续关注22200-22300压力，逢高偏空思路为主，近月相对偏弱，月间反套波动持有。铝产业链：现货升水继续收窄，板块共振下盘面较为多变，建议暂时观望或逢高少量试空，08合约上方压力区间20700-21000，下方支撑区间19500-19800，期权方面可考虑熊市价差策略。氧化铝现货价格继续下降，在产产能小幅减少，矿端扰动悬而未决，建议暂时观望或逢高少量试空，09合约上方压力区间3300-3500，下方支撑区间2600-2800，期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。铸造铝合金行业过剩现状压制盘面上行高度，且与铝价联动较紧密，建议暂时观望，11合约上方压力区间20000-21000，下方支撑区间18000-19000，期权方面可以考虑买入虚值看跌期权做保护。锡：锡供应端近紧远松，需求端进入淡季，盘面受资金影响显著。建议短线波段操作为宜，高抛低吸。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间270000-290000，下方支撑区间245000-250000。期权方面可考虑买入虚值看涨期权。铅：地缘风险缓和，风险偏好继续回升，美元走软，有色普涨，国内铅 作者：作者：作者： 供需双弱，原生铅检修供应收缩有支撑，外盘偏强有传导，突破前期高点后，资金流入有所增加，但需求偏淡，下游接货意愿不佳，最新库存数据显现小幅增加。铅区间上沿突破技术偏强，下方短期关注16800-17000支撑，线上偏多，上档暂关注17200-17400压力，期权买入牛市价差暂持有。镍及不锈钢：中东地缘缓和，国内资本市场转暖，风险偏好回升，美元回调，前期偏弱有色反弹弹性表现更强，精炼镍总体供应过剩格局延续，而下游需求偏淡，驱动偏弱，减仓反弹。镍延续减仓反弹，上档压力12.2-12.3万元，下档支撑来看11.5-11.6万元附近暂有支撑，短期修复反弹波动延续，但反弹空间暂谨慎，关注宏观引导，以及供需进一步变化。宏观情绪好转，以旧换新政策延续，不锈钢反弹，但本身供需双弱，当前不锈钢虽有减产但仍需看实际情况，成本端支撑有所较弱，现货库存300系有所消化整体依然偏高。不锈钢短线反弹关注需求是否进一步改善，期货略有升水出现，12300-12400附近支撑仍存，压力位暂看12800-13000，镍/不锈钢偏弱整理。 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观逻辑：地缘问题缓和，市场风险偏好继续回升，关税博弈延续但影响减弱，美元指数在地缘问题缓和后下破98，有色金属整体修复反弹。鲍威尔国会听证日：重申观望，有条件等等再考虑行动，不排除提前降息可能、很多路径都有可能，但6月7月数据很重要。“新美联储通讯社”：鲍威尔不排除7月降息可能，但暗示更有可能至少等到9月。各国6月PMI数据来看整体朝向较好方向发展。美国6月标普全球制造业PMI初值为52，高于预期的51；服务业PMI初值为53.1，高于预期的52.9，显示美国制造业和服务业均处于扩张状态，且服务业扩张有所加快。欧元区：综合PMI从5月份的52.2降至50.8，触及五个月低点。其中，6月服务业PMI为51.3，创下今年以来的新低；制造业为46.5，延续多个月的收缩态势，但较5月的46.1略有改善。日本6月制造业PMI初值50.4，前值49.4；服务业PMI初值51.5，前值51；综合PMI初值51.4，前值50.2，各项PMI均有所上升，经济呈现扩张态势。近期有色金属市场略有转强，程度分化，弱势品种反弹偏强。铜、铝系等因贸易扭曲带来的供应偏紧继续支持价格偏强震荡上行；镍、不锈钢供增需弱，偏弱势，但前期下跌宏观转暖后呈现较明显减仓反弹；锡矿端继续有支撑，铅成本支撑与刚需支持仍存，供应收缩显著反弹，锌微增库存，供应回升预期逐渐显现。本周关注：鲍威尔证词、美国5月PCE通胀、夏季达沃斯论坛，美国、德国、英国、澳大利亚、日本等多国公布6月PMI，中国公布5月规模以上工业企业利润增速。有色金属策略品种运行逻辑支撑区压力区铜LME现货铜近期升水远月合约明显，一度高出3月后期货价格接近300美金/吨，创下了2021年以来最大的BACK结构，主要是由于LME铜库存的快速下降。从去年四季度以来，LME铜库存持续向COMEX转移，今年5月19日，COMEX库存已超越LME库存成为全球最大的库存地。中国部分冶炼厂也开始加大出口力度，全球铜库存结构性矛盾持续累积，当前已到引爆行情的临界点。LME的铜现货溢价当前已延伸到2026年6月的合约，这与半年前近月合约贴水的结构形成明显反差，也意外着铜价格的主要驱动从前期的矿端供给紧张转向库存结构性矛盾。今年以来LME铜库存可用规模大幅下降约80%，目前库存水平仅相当于全球一天的用量。76000-7700079000-80000锌地缘缓和，锌价反弹，累库节奏波动依然较缓和。供应端，6月预计整体供应产出强劲，据SMM数据预计环比增产8%，周度加工费国内稳，进口升，矿石库存略有下滑。需求端来看，锌价的下行带动下游各板块订单均出现小幅好转，但在出口订单表现上，受生产及运输时长的影响，市场新增出口订单无明显增量。从进出口来看，进口窗口关闭，但进口亏损收窄。SMM七地锌锭库存略增，库存拐点暂不明显21500-2160022000-22200铝产业链从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力空头增仓较多。本周电解铝企业维持正常生产，并没有出现增减产情况。截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到4389万吨，较19500-19800；2600-2800；18000-1900020700-21000；3300-3500；20000-21000 第2页行情研判策略推荐强度震荡走强逢低做多+1短线反弹减空，逢高偏空+1铝区间震荡；氧化铝震荡整理；铸造铝合金震荡整观望或少量试空；观望或高位试空；观望-0.5/-0.5/-0.5 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表1：期货收盘情况品种收盘价涨跌幅铜788900.10%铝204450.44%锡2672701.62%镍1208301.88%铸造铝合金197150.08%资料来源：方正中期研究院图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第三部分有色金属持仓分析图2：有色金属板块最新持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院第四部分有色金属现货市场表2：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅长江有色铜现货价格78990元/吨0.32%长江有色0#锌现货均价22270元/吨0.41%物贸1#均价78740元/吨0.23%长江有色1#锌现货均价22170元/吨0.41%中原有色1#铜市场价78990元/吨0.32%南储佛山0#锌锭平均价22070元/吨0.41%镍不锈钢名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅俄镍：上海120860元/吨1.97%现货价：不锈钢12725元/吨0.00%升贴水600元/吨9.09%废不锈钢：无锡9100元/吨-1.09%铸造铝合金名称价格涨跌幅铝合金ADC12(上海)20000元/吨0.25%废铝破碎9950元/0.51% 请务必阅读最后重要事项第五部分有色金属产业链铜：图3：交易所铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图5：铜精矿粗炼费资料来源：同花顺,方正中期研究院锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：美元指数与铜价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌现货市场价格资料来源：同花顺,方正中期研究院铝：图11：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：镀锌板产量季节性资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：LME铝库存与LME铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院氧化铝：图15：氧化铝现货价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图17：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图16：氧化铝港口库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铸造铝合金：图21：资料来源：同花顺,方正中期研究院图23：资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图22：资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后