2025年中期经济与资产展望：调整就是机会

回顾2025年上半年，中国宏观环境呈现“经济强韧性、政策有定力、资产高波动”的特征，主要受不确定性多、预期差大以及关税战的影响。展望下半年，基准情形预测为外需压力加大、内需延续偏弱，但考虑到上半年GDP增速较高，全年“保5%”目标有望实现。政策方面，预计将延续扩张基调，但力度可能更接近“托而不举”，注重抓落实和做好增量政策储备，重点关注稳就业、保民生、稳消费、稳地产、稳市场等方面。同时，将基于“十五五规划”布局中长期，进一步深化体制机制改革。

基本面方面，外需压力可能加大，出口增速预计逐季下滑；内需延续偏弱，消费和地产仍是关键变量。预计2025年GDP增速逐季下滑，全年实际GDP同比接近5%。物价方面，预计CPI、PPI可能延续低位震荡，全年平减指数同比负增。流动性方面，预计利率整体震荡偏下行，年内有望下至1.5%甚至更低，基本面和央行政策操作力度仍是关键。汇率方面，人民币汇率取决于关税战进展，有望稳中小升。

中观面分析显示，各行业内卷压力存在差异，电子设备、化学制品、医药等行业压力较大。加征关税对上市公司盈利的影响程度不同，电子、家用电器、美容护理等行业受影响相对更大。下半年需重点关注“十五五”规划前与与投资主线，以及低利率环境下股票、债券的配置思路。建议股票投资领域平衡防御与成长属性，债券投资需从单一票息收益转向多元化策略。