朝闻国盛

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com行业表现前五名行业通信银行非银金融计算机国防军工行业表现后五名行业食品饮料美容护理家用电器汽车煤炭晨报回顾1、《朝闻国盛：歌尔股份（002241.SZ）-AI+AR浪潮将至，声光电龙头扬帆起航》2025-06-262、《朝闻国盛：待时而动——2025年中期海外宏观展望》2025-06-253、《朝闻国盛：中观数据与盈利预测指向哪些行业景气？》2025-06-24 夏君1月3月10.5%5.9%9.4%15.1%9.4%6.3%6.7%-0.8%6.7%5.4%1月3月-6.1%-6.8%-5.5%1.6%-3.3%-5.3%-2.7%-3.9%-2.3%-5.8% ◼重磅研报【宏观】调整就是机会—2025年中期经济与资产展望对外发布时间: 2025年06月26日展望下半年，我国经济、政策、资产的基准情形应是：外需压力可能显著加大、内需将延续偏弱；鉴于上半年GDP增速有望在5.2%左右偏高水平，预示下半年GDP增速即便降至4.7%左右、也能基本“保5%”，这也预示下半年政策可能难以强刺激，应会更注重抓落实、做好增量政策储备，方向上应会更聚焦稳就业、保民生、稳消费、稳地产、稳市场等，力度上可能更接近“托而不举”，同时基于“十五五规划”布局中长期、进一步深化体制机制改革；对应到资产端，下半年A股、港股、我国利率债、人民币汇率、黄金，可能都会偏震荡，调整可能就是机会，应可“跌了就买、边跌边买、大跌大买”。风险提示：地产、消费超预期变化；海外经济环境、地缘冲突演化等超预期。分析师刘新宇分析师分析师刘安林分析师穆仁文分析师分析师薛舒宁研究助理【固定收益】化债与转型——江西省经济财政债务全梳理对外发布时间: 2025年06月26日2023年以来，“一揽子化债方案”持续推进，江西作为目前全国唯一债券零违约省份，重要资源型省份，化债与转型的动作值得关注。2025年5月，我们与江西省信用融资担保集团股份有限公司开展合作调研。在化债与转型中，江西省有以下特征值得关注：江西经济财政水平在全国居中，债务率处于中上游。经济实力方面，2024年江西省GDP为34202.50亿元，居全国第15，GDP增速为5.1%，排名全国第18，人均GDP为7.60万元，排全国第18。财政收入方面，2024年江西省一般公共预算收入为3066.6亿元，政府性基金收入为1813.9亿元，分别居全国第17、14。财政自给率方面，江西省为40%，在全国排第18，同样处于中等水平。考虑狭义隐债和地方债，江西省宽口径债务压力处全国中游，而考虑城投有息债务和地方债，江西债务压力较为靠前。风险提示：政策变化超预期、地方经济实力超预期下滑、可能与实际结果存在误差。杨业伟分析师王春呓分析师◼研究视点【汽车】浙江荣泰（603119.SH）-拟入股金力传动，机器人领域布局再落一子对外发布时间: 2025年06月26日事件：公司与金力传动及其股东于2025年6月25日签署《意向协议书》，拟通过股份转让及增资合计持有目标公司不低于15%股份，目标公司的意向性整体估值为人民币20亿元。 P.2熊园杨涛朱慧 请仔细阅读本报告末页声明S0680518050004xiongyuan@gszq.comS0680521030002liuxinyu@gszq.comS0680522070001yangtao3123@gszq.comS0680523020002liuanlin@gszq.comS0680523060001murenwen@gszq.comS0680523090002zhuhui3@gszq.comS0680123070031xueshuning@gszq.comS0680520050001yangyewei@gszq.comS0680524110001wangchunyi@gszq.com P.3请仔细阅读本报告末页声明机器人领域布局再落一子，齿轮箱等持续推进。金力传动深耕微型传动模组领域，专注于微型传动系统中的微小模数齿轮箱、微型电机等精密部件生产研发，是行业内具备技术领先优势的解决方案供应商。浙江荣泰通过参股重点布局齿轮箱、电机，机器人产品布局持续推进，此次合作助于公司快速进入智能传动、人形机器人等新兴领域，增强公司盈利能力，稳固竞争优势。盈利预测与估值：公司为全球云母绝缘材料龙头，布局机器人赛道大有可为，我们预计2025-2027年归母净利润分别为3.27/4.65/6.37亿元，同增42%/42%/37%，对应PE为50/35/26x，维持“买入”评级。风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧的风险。丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com刘晓恬分析师S0680524070011liuxiaotian@gszq.com 请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股股票评级行业评级上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com P.4致的任何损失负任何责任。容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。节或修改。投资建议的评级标准评级说明市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上国盛证券研究所北京场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com南昌邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com