配股可能导致短期波动但下行空间有限

中安（6060 HK）的股价自5月21日上涨64%，受市场情绪改善、稳定币监管清晰及Circle上市溢出效应推动。公司核心保险业务资本储备加强，可能加速增长并提高盈利稳定性。国内财产险及意外险占集团估值87%，上半年业绩发布是关键催化剂。分析师维持“买入”评级，目标价HK$20.4，市净率1.36倍。主要风险包括经营状况恶化、稳定币许可证审批速度、ZA银行盈利能力及低利率环境。

中安在线产险新增H股发行，总净收益38.963亿港元，用于补充资本、支持金融科技创新及一般公司用途。此次发行超出市场预期，可能导致股价有限下跌，但增强资本注入灵活性。分析师维持2025年盈利预测10亿港元，每股收益稀释6.8%，目标价HK$20.4。

财务摘要显示，2022-2027年，保险收入预计稳步增长，净利润逐步改善。2022-2023年，每股收益分别为-0.76元、2.77元，ROE及综合比率逐步提升。2025-2027年，每股收益预计0.66-0.92元，ROE维持在较高水平，P/B倍数预计1.08-1.30倍。