拆解IFBH的椰子水王国

全文摘要 1、椰子水行业概况与增长分析 ·全球椰子水市场规模：全球椰子水市场规模显著增长，2019年为25.17亿美元，2024年达49.89亿美元（约360亿人民币），近五年增速14.67%。区域分布上，北美占比30%为最大市场，中国占比22%，欧洲占比10%，其余地区市场体量较小。椰子水属于经济偏发达状况下的产物。 ·中国及香港市场表现：中国内地椰子水市场增长突出，2019年规模1.02亿美元，2024年增至10.93亿美元（约80亿人民币），近五年增速60.77%。2024年IFBH零售额位居内地市场第一，总值3.45亿美元，市场占有率33.9%。中国香港市场，2019年规模3070万美元，2024年提升至4460万美元（约3.2亿人民币），近五年增速7.8%。2024年IFBH零售额位居香港市场第一，为1690万美元，市场占有率59.9%。 ·椰子供给与价格趋势：供给端方面，20192024年全球椰子价格基本稳定在每吨500美元 左右，2021年从523美元/吨降至458美元/吨。全球椰子产量2019年为6200万吨，2023 年增至6500万吨，维持在较高水平。泰国椰子产量持续增加，从2019年的87万吨增长至 2023年的97万吨，整体供给端稳定性强。 2、IFBH公司经营与市场地位 ·公司定位与产品结构：公司致力于提供健康、天然的产品，旗下Yif品牌提供天然健康的泰式饮料和食品，intheCoco品牌是传统运动功能饮料的健康替代品。主要产品有椰子水饮料、其他饮料和植物基零食。2024年核心大单品椰子水收入达1.51亿美元（约10.84亿人民币），占公司营收的95.6%。 ·市场领先地位：公司在内地及香港椰子水饮料市场长期领先。20202024年，内地市场连 续5年市占率居首，2024年市占率约34%，超第二大竞争对手7倍以上；20162024年，香港市场连续9年市占率居首，2024年市占率约60%，同样超第二大竞争对手7倍以上。 ·发展阶段与扩张历程：公司发展分三个阶段。第一阶段（20132018年）为创立与初期拓展：2013年创始人PP在泰国创立if品牌，产品从泰国扩展到亚洲市场，2015年进军中国香港，2017年进入中国内地。第二阶段（20192023年）为产能突破与品类创新：2019年因需求增长超预期，委聘第三方代工；2020年部分产品采用利乐包装，开发植物基零食产品线；20222023年推出intheCoco产品线。第三阶段（2024年至今）为重组与上市筹备：20222023年成立IFB新加坡和泰国公司，2024年成立IFBH，2025年拟登陆港股。 ·股权与管理团队：公司股权集中，泰国创始人PP直接和间接持股77.64%，其余股份由高管持有。PP任董事长，有十余年椰子水市场管理经验，其余高管多为泰国人，经验丰富且深耕一线。 3、IFBH财务表现与结构分析 ·营收与利润增长：2024年公司营收同比高增80.29%，按2025年5月31日人民币汇率折 算，约对应11.2亿人民币收入体量。从归母净利润看，2023年为0.17亿美元（约1.2亿人民币），2024年为0.33亿美元（约2.4亿人民币），同比增速达98.85%，仅一年归母净利润突破3000万美元。 ·毛利率与净利率水平：20232024年公司毛利率分别为34.7%、36.7%，净利率分别为19.2%、21.1%，2024年净利率突破20%。近两年费用率保持稳定，20232024年销售费用率分别为 7.8%、8.1%，管理费用率均约为3.1%。广告开支占营销费用的43.7%，占公司营收的3.5%左右。 ·收入区域分布：公司收入以中国内地市场为主，2023年内地市场收入0.8亿美元（占营收93.8%），2024年增至1.46亿美元（占比90%出头），同比增速达82.3%。中国香港市场为第二大市场，2023年收入0.05亿美元（占5.6%），2024年增至0.07亿美元（占4.6%）， 同比增长约46%。其他地区收入主要来自新加坡、中国台湾、柬埔寨、泰国、美国、马来西亚等地，20232024年占营收比重约为3%。 4、IFBH轻资产模式与供应链分析 ·轻资产运营模式：公司采用轻资产运营模式，通过与第三方合作实现生产、运输及销售。上游与代工厂合作负责制造，运输依赖第三方物流，销售配送由第三方分销商负责。该模式赋予公司生产弹性和扩张能力，使其专注于品牌发展、产品创新等核心领域。截至2024年 末，公司员工46人，人均效能342.7万美元。 ·供应链与客户集中度：从上游供应商看，2024年FBH前五大供应商采购额占比96.9%，较2023年提升4.6个百分点；最大供应商采购额占比33%，较2023年提升1个百分点，公司与上游供应商合作稳定。除GeneralMills外，其他代工商均为第三方，20232024年前五大代工商占比稳定。从下游客户看，2024年FBH前五大客户收入占比97.7%，较2023年下滑0.02个百分点；最大客户占比47%，较2023年下滑2.5个百分点，虽头部客户占比略有 下降，但公司与下游分销商绑定紧密。20232024年单体经销商收入分别为250万美元和399万美元。 ·未来增长预期：椰子水行业增速高，公司作为行业龙头有大爆品逻辑，预计2025年增速 达2030%以上，契合新消费环境，欢迎投资者关注。