汽车行业周报：Robotaxi开启试运营，人形机器人中长期信心不改

证 券 研2025年06月26日 究 报Robotaxi开启试运营，人形机器人中长期信心 告不改 推荐(维持)投资要点 —汽车行业周报 分析师：林子健S1050523090001linzj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现汽车(申万) 1M -1.4 3M-2.6 12M 30.6 沪深300 2.6 1.0 13.8 市场表现 (%) 汽车 沪深300 50 40 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汽车行业周报：人形机器人渠道+应用场景加速落地，汽车供应链迎来60天账期新变革》2025-06-162、《汽车行业周报：Figure展示强大物流分拣能力，尊界S800上市七天大定突破3,600台》2025-06-103、《汽车行业周报：特斯拉Optimus2027年将登上火星，人形机器人实用性有望得到进一步验证》2025-06-04 行业研究 ▌中长期信心不改，依旧看好特斯拉人形机器人产业链 历史角度来看，创新产品量产初始阶段往往困难重重。2017年7月，马斯克承诺，Model3在年底前将达到每月生产2 万辆，也就是周产能5000辆。但三个月后，Model3仅生 产了2425台，产能受限于总装、油漆、车身、模块生产、包装生产、物流等方面。回顾发现，M3/MY/Cybertruck等车型在早期爬产均有不同程度的进度推迟，主要由于技术创新、供应链、品控管理、战略定位等问题。 我们认为，Optimus量产进度受技术创新&供应链影响较大。人形机器人对于T来说是全新的产品，战略定位已经是最高一档。现有零部件生产工艺不成熟，供应链初步建立等原因会影响大规模量产效率。电动汽车上特斯拉就率先采用了一体化压铸、简化设计、全新组装工艺、投建中国工厂等方式提高生产效率。今年进行量产阶段前的试错，重要的是实现后续十倍产能快速跃升，及时修正对于后续快速爬产是一件好事。 投资建议：中长期决心不改，T方案/进度调整将会给零部件企业新机会。能力优先，Optimus新技术方案/供应链调整会给予零部件厂商新机遇，推荐在技术能力、成本控制、产能爬坡均具备优势的零部件企业，以及时应对T更新更严格的设计要求：（1）平台化布局企业具备竞争优势，推荐双林股份、嵘泰股份、凯迪股份、捷昌驱动;（2）灵巧手是OptimusGen3最大边际变化，推荐德昌电机控股。 ▌特斯拉Robotaxi正式上线，其商业化落地有望带来全新增长 Robotaxi服务正式在德州奥斯汀上线，未来计划投入更多车型。当地时间6月22日，特斯拉在得克萨斯州奥斯汀市正式 推出全自动驾驶出租车服务Robotaxi。首批投入运营的约10辆升级版ModelY车型已开始为乘客提供无人驾驶出行服务。服务目前采取邀请制运营，首批受邀用户可通过专属的"TeslaRobotaxi"应用程序预约无人驾驶出租车。此外，对 于已注册特斯拉账户的用户，系统会在上车时自动同步个性化设置，包括支付信息、媒体偏好、娱乐选项及应用程序配置等。在运营模式方面，特斯拉Robotaxi现阶段采用固定费率计价，单次行程统一收费4.2美元。服务范围覆盖得克萨 斯州奥斯汀市南部区域，每日运营时间为早6时至晚12时。目前所有运营车辆虽采用无人驾驶模式，但按照现行规定，前排乘客座位仍配备有安全员值守。特斯拉官方表示，未来计划将陆续投入Cybercab等更多车型扩充运营车队，并逐步扩大服务覆盖范围。 投资建议：特斯拉Robotaxi服务的正式落地标志着其自动驾驶技术商业化进入新阶段。短期来看，该业务处于验证商业模式可行性阶段；长期来看，随着更多专用车型的加入及运营范围的扩大，Robotaxi或将成为特斯拉全新的增长曲线。建议关注新泉股份、文灿股份、爱柯迪、嵘泰股份、拓普集团等核心T链供应商。 ▌推荐标的 人形机器人带来新机遇，我们持续看好汽车行业，维持“推荐”评级：（1）丝杠是人形机器人优质赛道，推荐双林股份、嵘泰股份，关注贝斯特、北特科技、兆丰股份；（2）线性关节总成价值量大，推荐双林股份，德昌电机控股、捷昌驱动；（3）灵巧手是OptimusGen3最大边际变化，微型丝杠有望迎来独立行情，推荐雷迪克、浙江荣泰，关注长盛轴承；（4）内螺纹磨床投资机会，推荐双林股份（科之鑫）、嵘泰股份（河北力准），关注华辰装备、秦川机床、日发精机；（5）传感器推荐开特股份，关注凌云股份、安培龙。 ▌风险提示 汽车产业生产和需求不及预期；大宗商品涨价超预期；智能化进展不及预期；自主品牌崛起不及预期；地缘政治冲突等政策性风险可能导致汽车出口受阻；人形机器人进展不及预期；推荐关注公司业绩不达预期。 2025-06-26 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 股价 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 300100.SZ双林股份 49.00 1.24 1.42 1.71 39.52 34.51 28.65 买入 300652.SZ雷迪克 58.51 1.22 1.52 1.89 47.96 38.49 30.96 买入 600418.SH江淮汽车 41.79 0.12 0.25 0.47 348.25 167.16 88.91 买入 601127.SH赛力斯 135.22 3.84 4.61 5.08 35.21 29.33 26.62 买入 603009.SH北特科技 40.92 0.20 0.36 0.45 204.60 113.67 90.93 买入 603179.SH新泉股份 48.08 2.28 3.05 3.75 21.09 15.76 12.82 买入 605133.SH嵘泰股份 41.55 0.88 1.29 1.67 47.22 32.21 24.88 买入 832978.BJ开特股份 25.73 0.82 1.05 1.38 31.38 24.50 18.64 买入 833533.BJ骏创科技 38.19 1.18 1.58 1.98 32.36 24.17 19.29 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 正文目录 1、市场表现及估值水平5 1.1、A股市场汽车板块本周表现5 1.2、海外上市车企本周表现6 1.3、汽车板块估值水平7 2、北交所汽车板块表现8 2.1、北交所行情跟踪8 2.2、北交所汽车板块表现8 3、行业数据跟踪与点评10 3.1、周度数据10 3.2、成本跟踪11 4、行业评级13 5、公司公告、行业新闻和新车上市14 5.1、公司公告14 5.2、行业新闻16 5.3、新车上市16 6、风险提示17 图表目录 图表1：中信行业周度涨跌幅（6月16日-6月20日）5 图表2：汽车行业细分板块周度涨跌幅5 图表3：近一年汽车行业主要指数相对走势5 图表4：本周重点跟踪公司涨幅前10位6 图表5：本周重点跟踪公司跌幅前10位6 图表6：海外市场主要整车企业周涨跌幅6 图表7：中信汽车指数PE走势7 图表8：中信汽车指数PB走势7 图表9：近一周主要指数涨跌幅8 图表10：近一年主要指数走势8 图表11：近一周北交所汽车板块公司涨跌幅9 图表12：乘联会主要厂商6月周度零售数据（万辆）11 图表13：乘联会主要厂商6月周度批发数据（万辆）11 图表14：主要原材料价格走势12 图表15：重点关注公司及盈利预测13 图表16：本周新车16 1、市场表现及估值水平 1.1、A股市场汽车板块本周表现 中信汽车指数跌2.6%，跑输大盘2.1个百分点。本周沪深300跌0.5%。中信30个行业中，涨幅最大的为银行(3.1%)，跌幅最大的为医药(-4.2%)；中信汽车指数跌2.6%，落后大盘2.1个百分点，位列30个行业中第24位。 图表1：中信行业周度涨跌幅（6月16日-6月20日） 资料来源：同花顺iFind，华鑫证券研究 其中，乘用车跌2.2%，商用车跌1.8%，汽车零部件跌2.8%，汽车销售及服务跌3.3%，摩托车及其他跌4.9%。概念板块中，新能源车指数跌1.3%，智能汽车指数跌1.2%，人形机器人指数跌1.8%。近一年以来（截至2025年6月20日），沪深300涨9.0%，汽车、新能源车、智能汽车涨跌幅分别为26.6%、11.1%、13.8%，相对大盘的收益率分别为+17.6pct、 +2.1pct、+4.8pct。 图表2：汽车行业细分板块周度涨跌幅图表3：近一年汽车行业主要指数相对走势 资料来源：同花顺iFind，华鑫证券研究资料来源：同花顺iFind，华鑫证券研究 在我们重点跟踪的公司中，大为股份（15.1%）、兆丰股份（11.4%）、华懋科技 （10.5%）等涨幅居前，英利汽车（-21.7%）、朗博科技（-18.1%）、雷迪克（-16.1%）等位居跌幅榜前列。 图表4：本周重点跟踪公司涨幅前10位图表5：本周重点跟踪公司跌幅前10位 资料来源：同花顺iFind，华鑫证券研究资料来源：同花顺iFind，华鑫证券研究 1.2、海外上市车企本周表现 本周我们跟踪的14家海外整车厂涨跌幅均值为-1.0%，中位数为-0.9%。LUCID（4.3%)、福特汽车（1.5%)、RIVIAN（1.1%)等表现居前，理想汽车（-6.3%)、宝马集团（-4.4%)、丰田汽车（-3.6%)等表现靠后。 图表6：海外市场主要整车企业周涨跌幅 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.3、汽车板块估值水平 截至2025年6月20日,汽车行业PE（TTM）为34.7，位于近4年以来45.3%分位；汽车行业PB为3.0，位于近4年以来96.8%分位。 图表7：中信汽车指数PE走势图表8：中信汽车指数PB走势 资料来源：同花顺iFind，华鑫证券研究资料来源：同花顺iFind，华鑫证券研究 2、北交所汽车板块表现 2.1、北交所行情跟踪 本周北证50跌2.6%，华鑫北证指数跌3.3%。近一年以来（截至2025年6月20日），北证50、华鑫北证指数涨跌幅分别为82.3%、4.8%，相对沪深300的收益率分别为 +73.3pct、-4.2pct。 图表9：近一周主要指数涨跌幅图表10：近一年主要指数走势 资料来源：同花顺iFind，华鑫证券研究资料来源：同花顺iFind，华鑫证券研究 2.2、北交所汽车板块表现 本周我们跟踪的23家北交所汽车板块公司涨跌幅均值为-4.9%，中位数为-6.9%。易实精密（25.2%)、威贸电子（7.4%)、开特股份（5.1%)等表现居前，九菱科技（-17.8%)、同心传动（-14.3%)、邦德股份（-9.5%)等表现靠后。 图表11：近一周北交所汽车板块公司涨跌幅 资料来源：Wind，华鑫证券研究 3、行业数据跟踪与点评 3.1、周度数据 6月第一周全国乘用车市场日均零售4.2万辆，同比去年6月同期增长17%，较上月同期下降14%。 6月第二周全国乘用车市场日均零售5.3万辆，同比去年6月同期增长23%，较上月同期下降5%。 6月1-15日，全国乘用车市场零售70.6万辆，同比去年6月同期增长20%，较上月同期下降9%。今年以来累计零售952.2万辆，同比增长10%。 今年以来国内经济形势好于预期，尤其近两个月的出口改善，稳定了内需的基础，在国家促消费和多省市对应的地方政策的共同推动下，各地促消费活动全面活跃市场气氛。随着部分地区的补贴资金阶段性紧张，经销商为了抢抓以旧换新政策机会，加大促消费的宣传，效果较好。部分厂商推出的“一口价”短期内形成了暂时稳定的供求关系，强力的补贴是难得的购车机遇，消费者购车积极性持续高涨。 乘联会分析，今年车市消费热点不断转变，年初的纯电动走势较强，5月以来的增程式新品和插混车型走势明显恢复，加之燃油车市场走势较强，共同带动6月初的车市消费持续走强。 6月第一周全国乘用车厂商批发日均3.9万辆，同比去年6月同期增长10%，环比上月同期下降2%。 6