黑色建材策略日报：炉料表现好于成材

炉料表现好于成材昨⽇双焦延续⼩幅反弹态势，铁矿在700附近震荡，钢材相对偏弱。⿊⾊板块处于真空期，能交易的驱动⾮常有限。产业⽅⾯淡季钢材现货市场需求有承压趋势，供应端铁⽔⾼位回升，因此市场对后市库存⾛势偏悲观。整体⽽⾔，盘⾯仍处于震荡盘整阶段，关注钢材库存压⼒能否积累。⿊⾊：炉料表现好于成材昨日双焦延续小幅反弹态势，铁矿在700附近震荡，钢材相对偏弱。黑色板块处于真空期，能交易的驱动非常有限。产业方面淡季钢材现货市场需求有承压趋势，供应端铁水高位回升，因此市场对后市库存走势偏悲观。整体而言，盘面仍处于震荡盘整阶段，关注钢材库存压力能否积累。1、铁元素方面，海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬之前发运或将维持高位，但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，预计短期可以维持高位。本周到港季节性回升，港口小幅累库。短期海外矿山季末冲发运，矿石库存有阶段性小幅累库预期，但预计幅度有限，整体供需矛盾不突出。近期重点关注需求端钢企盈利状况和检修计划。2、碳元素方面，前期因环保及安全检查停产的部分煤矿着手复产，焦煤产量存在低位回升预期；进口方面，口岸库存水平偏高，下游采购意愿不足，通关数量延续低位。需求端，焦炭产量高位回落，亏损压力下焦企开工存在进一步下降预期。库存端，焦煤刚需有所下滑、下游原料补库需求释放的总量有限，焦煤上游库存仍处近年高位，库存结构性问题未见明显改善。综合来看，供应端阶段性收紧状态难以持续，淡季下游刚需趋于下滑，矿端去库压力仍存，焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动。3、合金方面，锰矿扰动不断，南非7月发运或将受到当地铁路脱轨影响，7月发运至中国南非锰矿存个别矿山减量。据市场了解，半碳酸主流供应商Jupiter7月目前暂不计划发运至中国，NMT7月到中国发运量暂定计划减量至1船，UMK暂未发布7月装船半碳酸对华报价。钦州港部分矿种流通紧缺，可售货源集中度逐步增加，氧化矿零散货询货难度增加，锰矿市场价格逐步企稳探涨。硅铁自身矛盾有限，厂家挺价意愿较强，但个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，后市关注期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 ⿊⾊建材团队研究员：余典陶存辉薛原冉宇蒙 钢招情况和生产情况，短期预计盘面震荡运行。4、玻璃淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，上游库存累积，淡季压力仍存，沙河产销略有好转。供应端，前期1条1000吨产线出玻璃，今日1条700吨产线冷修，还有4条产线待出玻璃，供给端压力仍存。现实需求淡季面临一定压力，盘面升水湖北现货，情绪扰动较多，短期维持震荡观点。纯碱供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期来看价格中枢仍将下行。整体而言，地缘冲突扰动弱化，整体而言黑色板块依然较为平稳。钢材库存保持去化态势，铁矿供需紧平衡，市场上看多声音渐起。不过国内建筑业和制造业进入淡季，钢材需求有逐步承压趋势，铁矿发运量处于高位，双焦供应宽松状态也未有明显改善，下行压力相对较大。⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险）中线展望：震荡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中期展望震荡震荡震荡震荡 钢材：宏观情绪回暖，⽭盾仍在累积核⼼逻辑：昨日杭州螺纹3030（-10），上海热卷3160（-）。国内政策进入真空期，海外战争短期停火，油价大幅下跌，宏观情绪偏弱。需求端来看本周五大材需求环比回暖，其中热卷需求环比上行明显，螺纹需求环比下行。供应端铁水高位震荡，钢材产量本周略有回升，主要是螺纹和线材回升。本周整体供需均环比走强，但库存来看仍旧去化，自身基本面矛盾不大，主要由对国内需求的悲观预期压制盘面价格，关注国内需求能否持续维持库存去化。展望：整体而言，本周基本面环比走强，预期仍旧悲观，基本面驱动偏弱，宏观情绪方面短期走弱，但海外战争可能仍有反复风险，预计钢价短期震荡运行。⻛险因素：资金宽松、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、产量回升过快激化库存矛盾（下行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明铁矿：铁⽔⼩幅增加，价格震荡运⾏核⼼逻辑：港口成交107.7(+26.4)万吨。掉期主力92.81(-0.17)美元/吨，PB粉700(-1)元/吨，巴混720(+8)元/吨，折盘面735元/吨。巴混09基差33元/吨，01基差59元/吨，05基差75元/吨。卡粉-PB价差90(-4)元/吨，PB-超特粉价差106(+3)元/吨，PB-巴混价差-20(-9)元/吨。昨日现货市场报价下跌3-7元/吨，港口成交增加。从基本面来看，海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬之前发运或将维持高位，但同比增量有限；需求端小样本钢企铁水日产增加，钢企检修较少，预计短期铁水产量可以维持高位。本周到港季节性回升，港口小幅累库。短期海外矿山季末冲发运，矿石库存有阶段性小幅累库预期，但预计幅度有限，整体供需矛盾不突出。近期重点关注需求端钢企盈利状况和检修计划。展望：铁矿需求高位持稳，供应季节性增加，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行的判断。⻛险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；淡季需求降幅超预期，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明废钢：到货资源偏紧，价格震荡运⾏核⼼逻辑：华东破碎料不含税均价2097（+0）元/吨，华东地区螺废价差873（-9）元/吨。随着建材淡季深入，螺纹表观需求再度下降，但环比降幅收窄。市场对淡季需求预期悲观，短期难以扭转，盘面价格承压。废钢供给方面，到货量再度下降，资源偏紧。需求方面，近期成材价格承压下行而废钢跌幅较小，电炉谷电亏损，日耗微幅减少；高炉铁水产量小幅回升，长流程废钢日耗增加，长短流程废钢总日耗亦增加，短期需求有支撑。库存方面，上周到货微增，但日耗增加，厂库依然下降，绝对水平处于同期高位。展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡。⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明焦炭：悲观情绪淡化，价格持稳运⾏核⼼逻辑：焦炭第四轮提降落地之后、焦企出货情况有所好转，叠加焦煤价格止跌企稳，焦炭市场看稳预期渐强。目前日照港准一报价1140元/吨（-10），09合约港口基差-162元/ 焦炭 吨（-47）。供应端，部分焦企受环保及亏损压力影响、下调开工水平、焦炭整体产量持续下降，下游钢厂补库需求释放有限、焦企库存仍处同期高位。需求端，铁水产量高位下滑趋势暂缓，但终端用钢需求步入淡季，铁水产量仍存下降预期，关注需求端对焦炭价格支撑的持续性。综合来看，焦企库存有待消化，需求支撑力度不足，焦炭价格的上方空间或将较为有限。展望：焦煤价格涨幅受限、焦炭成本支撑力度存疑，加之下游刚需存在弱化预期，中期来看焦炭价格仍存下行压力。⻛险因素：焦煤价格重回跌势、焦炭产量低位回升（下行风险）；煤矿安监力度加码、铁水减产不及预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明焦煤：成交情况好转，信⼼仍显不⾜核⼼逻辑：煤矿签单情况有所好转，但下游企业采购仍以刚需为主，市场整体情绪仍偏谨慎。目前介休中硫主焦煤940元/吨（0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤868元/吨（0）。供应端，前期因环保及安全检查停产的部分煤矿着手复产，焦煤产量存在低位回升预期；进口方面，口岸库存水平偏高，下游采购意愿不足，通关数量延续低位。需求端，焦炭产量高位回落，亏损压力下焦企开工存在进一步下降预期。库存端，焦煤刚需有所下滑、下游原料补库需求释放的总量有限，焦煤上游库存仍处近年高位，库存结构性问题未见明显改善。综合来看，供应端阶段性收紧状态难以持续，淡季下游刚需趋于下滑，矿端去库压力仍存，焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动。展望：市场供需宽松格局尚未扭转，上游库存水位偏高压制下、焦煤价格的上涨幅度或将较为有限。⻛险因素：进口超预期增长、焦煤产量水平回升（下行风险）；煤矿安监影响范围扩大、铁水减产不及预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明玻璃：供给扰动情绪，产销有所⾛弱核⼼逻辑：华北主流大板价格1140元/吨（0)，华中1070元/吨（0），全国均价1174元/吨（-2）。需求端，淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，沙河受天气影响产销下滑，整体刚需为主。供应端，本周有2条前期点火产线出玻璃，近日1条700吨产线冷修，还有3条产线待出玻璃，供给端压力仍存，沙河煤制气产线技改扰动市场情绪。上游小幅累库，中游库存继续下降，情绪波动反复，盘面震荡运行，关注宏观情绪变化、冷修情况和需求持续性。展望：现实需求淡季面临一定压力，盘面升水湖北现货，情绪扰动较多，短期维持震荡观点。⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明纯碱：中游库存去化，盘⾯承压运⾏核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1205元/吨（8）。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，前期检修逐渐恢复，产量高位运行，供给压力仍存，市场情绪偏弱，现货价格偏弱。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏日熔下降，未来仍有有减量预期。情绪干扰盘面，供给扰动难改长期过剩格局，注意国内政策等宏2 焦煤玻璃纯碱 震荡偏弱 观情绪扰动。展望：供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，盘面贴水收窄，短期预计震荡偏弱，长期来看价格中枢仍将下行。⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明硅锰：成本再⽣扰动，盘⾯表现偏强核⼼逻辑：昨日硅锰盘面震荡偏强，内蒙古FeMn65Si17出厂价5500元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价38.5元/吨度（0）。成本端，锰矿扰动不断，南非7月发运或将受到当地铁路脱轨影响，7月发运至中国南非锰矿存个别矿山减量。据市场了解，半碳酸主流供应商Jupiter7月目前暂不计划发运至中国，NMT7月到中国发运量暂定计划减量至1船，UMK暂未发布7月装船半碳酸对华报价。钦州港部分矿种流通紧缺，可售货源集中度逐步增加，氧化矿零散货询货难度增加，锰矿市场价格逐步企稳探涨，部分贸易商报价有0.5元/吨度上调。供应端，贵州地区开工偏低且仍有减产计划，云南地区受益于电费优势有缓慢复产迹象，内蒙地区检修与复产兼存，整体产量波动有限。需求端，期货反弹，钢招议价难度上升，厂家挺价意愿强烈。华东某钢厂招标硅锰合金定价5700元/吨，数量750吨。展望：硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，但工厂以及锰矿贸易商成本倒挂，挺价情绪浓厚，短期预计盘面震荡运行。⻛险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明硅铁：成本预期改善，盘⾯表现坚挺核⼼逻辑：旺季期间电力等能源预期改善，昨日硅铁盘面震荡偏强，宁夏72%FeSi自然块5100元/吨（0），府谷99.9%镁锭16150元/吨（100）。成本端，兰炭市场暂稳运行，小料报价为590-700元/吨左右。供给端，市场看空情绪缓和，多数企业排