黑色建材套利策略周报：炉料高位震荡，成材需求回落

炉料高位震荡，成材需求回落——黑色建材套利策略周报20231126期 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 余典从业资格号：F03122523投资咨询号：Z0019832 1、钢材套利策略 跨期套利：01-05价差跟踪 ◼策略建议：观望为主 ◼稳增长政策继续推出，远月钢材需求预期延续向上；短流程利润回升显著，近月供给预期增加。尽管这波螺纹现货脉冲式强需求有所回落，01-05价差重回反套走势。但短期螺纹供给端实际增量依然有限，建议观望为主，等待淡季累库之际给出的反套机会。 ◼风险因素：现货需求低迷，远月强预期（上行风险）；现货需求放量，远月政策力度不及预期（下行风险） 跨品种套利：卷螺差跟踪 ◼策略建议：多螺空卷 ◼尽管螺纹需求淡季回落，但基建资金好转后预计需求向下空间不大，并且还有一波冬储需求支撑。同时，供给端短期增量有限，规格加价下盘面交货动力不足。华南高炉复产后热卷供给压力趋增，叠加华北正套砍仓后市场流动资源增加，卷螺差有望继续收窄。 ◼风险因素：高炉大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，卷板轧线快速投产（下行风险）现货卷螺差05合约卷螺差 跨品种套利：钢材利润跟踪 ◼策略建议：观望为主 ◼逻辑上看进入淡季后螺纹需求难以为继，电炉形成供给边际增量，热卷库存压力趋增，高铁水下盘面利润持续下滑。但目前已在低位，继续做空性价比不高。近期炉料价格高位风险较大，且又有限产传闻流出，建议观望为主。 ◼风险因素：建材需求加速回升，原料政策压制（上行风险），钢材产量重新增加，终端需求下降（下行风险） 2、铁矿策略 跨期套利：1-5价差观望 ◼1-5价差观望：01合约，铁水产量高位回落，钢厂盈利率止跌回升，但根据高炉检修数据来看，铁水产量仍有下降趋势；随着海外发运逐步到港，铁矿基本面逐步转松。宏观强预期较强，但钢厂利润依然较低，铁水产量仍将回落，矿价有回调风险，远月05合约价格难以企稳，短期建议1-5价差观望为主。 风险因素：钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，压减粗钢产量（下行风险）。 ◼ 3、双焦策略 双焦品种间套利跟踪：区间操作 ◼01合约焦炭/焦煤比值震荡运行，最新日盘收于1. 30，估值中性偏低。 ◼焦化产能充裕，焦炭总体跟随焦煤走势，盘面焦化利润震荡运行，关注焦炉集中关停可能带来的阶段性供需错配情况。 ◼风险因素：终端需求不及预期、煤矿安检加严（下行风险）；焦煤供应增量超预期、焦炭环保限产（上行风险）。 4、玻璃纯碱策略 玻璃纯碱：玻璃1-5正套，纯碱1-5正套 ◼FG1-5期差逢低正套：玻璃期货FG2401-2405合约价差75元/吨（-10）。玻璃前期受预期推动价格反弹，年底需求受政策预期有所改善，明年远月需求预期更差，玻璃1-5逢低正套。 ◼SA1-5价差逢低正套：1-5价差震荡上行，周五日盘收于286元/吨（+169）。近端纯碱价格仍有可能受现货影响向上波动，而远月仍会受到过剩预期压制。 5、跨品种对冲策略 螺纹/铁矿比值跟踪：短期观望 ◼短期观望。铁矿年内及明年上半年保持供需紧平衡态势，不过铁水产量持续下滑，加上螺纹成交较好，钢矿比呈反弹态势。进入淡季，螺纹需求趋弱，同时电炉提供边际增量，基本面将走弱，但铁矿也面临监管风险，因此建议观望为主。 ◼风险因素：铁矿供应超预期下滑，终 端 需 求 崩 塌（下 行 风险）；粗钢平控强执行落地，铁 矿 供 给 快 速 增 加（上 行 风险）。 螺纹/焦炭比值跟踪：区间操作 ◼01合约螺焦比震荡运行，本周日盘收于1.46。 短期来看，刚需支撑较强，冬储补库预期仍存，煤焦价格存在较强支撑，螺纹成本支撑较强，建议螺纹/焦炭区间操作。 风险因素：终端需求不及预期、煤矿安检限产（下行风险）；需求恢复超预期、焦煤价格崩塌（上行风险）。 焦煤/铁矿比值跟踪：区间操作 ◼01焦煤/铁矿比震荡运行，本周日盘收于2.12。◼短期来看，煤焦刚需支撑较强，铁矿供应回升亦有限，建议区间操作为主。◼风险因素：焦煤进口大增，铁矿供应不及预期（下行风险）；煤矿安检限产，焦煤进口收紧（上行风险）。 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层