核心观点与关键数据
- 公司基本情况：学大教育最新收盘价为48.03元，总股本1.22亿股，总市值59亿元。2024年实现营业收入27.86亿元，同比增长25.90%；归母净利润1.8亿元，同比增长16.84%。2025年一季度营收8.64亿元，同比增长22.46%；归母净利润0.74亿元，同比增长47.00%。
- 盈利能力：2024年毛利率为34.56%，净利率为6.33%。2025年一季度延续增长趋势，营收、归母净利润分别增长22.46%、47.00%。
- 资产负债表：2024年偿还紫光卓远5.15亿元借款，短期借款增加4.91亿元，长期负债大幅下降。2024年合同负债从年初7.18亿元增长至年末9.32亿元，2025年一季度进一步增长至11.39亿元。
- 子公司财务资源：2025年4月董事会通过子公司交易额度授权决议，可在7000万元、总额2.5亿额度内决定投资交易。公司及其控股子公司将向银行申请不超过10亿元综合授信额度。
业务扩展
- 教培端：个性化学习中心从240余所增加至超过300所，覆盖全国100余座城市，专职教师超过4000人；双语制学校在校人数至5000人。
- 职教端：完成对沈阳国际商务学校和珠海市工贸技工学校的收购，注重专精特新及紧缺人才专业导向，在低空经济领域完成“产学研”深度融合。
- 书店运营：开业文化空间13所，拓展儿童、青少年市场。
- 医教融合：千翼健康子品牌正式步入医教融合领域，为多动症等儿童群体提供康复服务。
投资建议
- 预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为34/41/47亿元，归母净利润分别为2.53/3.04/3.66亿元，EPS分别为2.07/2.49/3.01元，对应PE分别为23/19/16倍。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 学龄人口下滑风险；运营成本上升风险；教育政策风险；新业务落地不及预期的风险。
