收购金力传动15%股权，进军微型传动模组领域

浙江荣泰（603119） 证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 收购金力传动15%股权，进军微型传动模组领域 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 800.26 1,134.76 1,608.69 2,113.89 2,808.45 同比（%） 19.89 41.80 41.76 31.40 32.86 归母净利润（百万元） 171.80 230.25 326.14 473.64 638.24 同比（%） 28.43 34.02 41.65 45.23 34.75 EPS-最新摊薄（元/股） 0.47 0.63 0.90 1.30 1.75 P/E（现价&最新摊薄） 95.23 71.06 50.17 34.54 25.63 买入（维持） 2025年06月26日 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 投资要点 事件：公司拟收购金力传动15%股份，以股份转让方式受让目标公司原股东股份，目标公司估值20亿元，对应24年5xPB、31xPE 目标公司定位微特传动第一品牌、技术积累深厚。金力传动深耕微型智能传动模组，专注于微小模数齿轮箱、微型电机等精密部件，为客户提供以微型传动为核心的运动驱动与控制相结合的一体化解决方案。公司 22年获评国家单项冠军产品认证、第一批国家专精特新企业，发明专 股价走势 172% 152% 132% 112% 92% 72% 52% 32% 12% -8% -28% 浙江荣泰沪深300 利60余项。公司拥有280多台高精度滚齿机，百余台各类数控车床，以及近三十台日本住友/东芝等高精度电动注塑设备，对应减速箱产能300万台/月，微型电机产能800万台/月。公司24年营收6亿元，同比 翻倍，净利润0.65亿，同增480%，员工1500人+，我们预计25年净利0.8亿元，同增20%+。 本次合作助力公司拓展灵巧手模组、整手方案。形成微型丝杆、微型减速器、微型电机全面布局。本次交易完成后，荣泰与金力将共同开发海外某客户相关业务，且在荣泰持有金力股份不低于50%情况下，金力与海外某客户的所有业务均通过荣泰实施。荣泰在海外大客户中微型丝杠 进展顺利，我们预计本次合作有助于公司进一步拓展微型模组产品，市场空间大幅提升，后续公司也将持续布局大丝杠、直线关节等产品，产品矩阵进一步扩展，并陆续拓展国内客户。 金力合格IPO前荣泰具有优先认购权、2030年中未IPO则将促成控制权变更。金力合格IPO前发行股份发行时，在同等条件下荣泰享有优先认购权，且金力转让、出售其股份时公司有权优先购买，若金力未能在 2030年6月30日前完成合格IPO，则同意促成荣泰通过收购等方式取得控制权。 盈利预测与投资评级：预计25-27年归母净利润3.3/4.7/6.4亿元，同比 +42%/+45%/+35%，对应PE50/35/26倍，与之前预测保持一致。考虑公 司新业务远期利润弹性，给予26年50xPE，目标价65元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧。 2024/6/262024/10/252025/2/232025/6/24 市场数据 收盘价(元)44.98 一年最低/最高价12.77/50.38 市净率(倍)8.67 流通A股市值(百万元)9,170.50 总市值(百万元)16,361.12 基础数据 每股净资产(元,LF)5.19 资产负债率(%,LF)15.99 总股本(百万股)363.74 流通A股(百万股)203.88 相关研究 《浙江荣泰(603119)：2024年报及2025一季报点评：业绩符合市场预期KGG收购完成即将贡献增量》 2025-04-30 《浙江荣泰(603119)：云母龙头守正创新，卡位机器人智启未来》 2025-03-04 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 浙江荣泰三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1,421 1,857 2,365 3,123 营业总收入 1,135 1,609 2,114 2,808 货币资金及交易性金融资产 804 993 1,254 1,677 营业成本(含金融类) 743 1,032 1,339 1,759 经营性应收款项 296 440 580 770 税金及附加 10 16 21 28 存货 251 353 458 602 销售费用 27 37 44 59 合同资产 0 0 0 0 管理费用 45 80 80 107 其他流动资产 70 71 72 74 研发费用 61 88 110 146 非流动资产 792 901 976 1,013 财务费用 (19) (1) (1) (1) 长期股权投资 0 0 10 20 加:其他收益 14 21 25 34 固定资产及使用权资产 437 527 638 671 投资净收益 6 8 11 14 在建工程 59 79 39 39 公允价值变动 0 0 10 10 无形资产 65 60 55 50 减值损失 (27) (8) (8) (8) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (1) 0 0 0 长期待摊费用 11 15 14 13 营业利润 260 376 558 761 其他非流动资产 220 220 220 220 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 2,213 2,758 3,341 4,136 利润总额 260 376 558 761 流动负债 328 550 684 867 减:所得税 30 45 67 91 短期借款及一年内到期的非流动负债 4 100 100 100 净利润 230 331 491 669 经营性应付款项 271 370 480 630 减:少数股东损益 0 5 18 31 合同负债 18 31 40 53 归属母公司净利润 230 326 474 638 其他流动负债 35 50 64 85 非流动负债 54 54 54 54 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.63 0.90 1.30 1.75 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 235 355 520 710 租赁负债 21 21 21 21 EBITDA 285 413 596 794 其他非流动负债 33 33 33 33 负债合计 382 604 738 921 毛利率(%) 34.55 35.84 36.68 37.38 归属母公司股东权益 1,831 2,149 2,580 3,161 归母净利率(%) 20.29 20.27 22.41 22.73 少数股东权益 0 5 22 54 所有者权益合计 1,831 2,154 2,603 3,215 收入增长率(%) 41.80 41.76 31.40 32.86 负债和股东权益 2,213 2,758 3,341 4,136 归母净利润增长率(%) 34.02 41.65 45.23 34.75 现金流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 重要财务与估值指标 2024A 2025E 2026E 2027E 经营活动现金流 210 260 434 577 每股净资产(元) 5.03 5.91 7.09 8.69 投资活动现金流 (567) (159) (140) (107) 最新发行在外股份（百万股 364 364 364 364 筹资活动现金流 (85) 88 (43) (57) ROIC(%) 11.70 15.11 18.30 20.62 现金净增加额 (439) 189 251 412 ROE-摊薄(%) 12.58 15.18 18.36 20.19 折旧和摊销 50 58 76 84 资产负债率(%) 17.27 21.91 22.09 22.28 资本开支 (103) (161) (141) (111) P/E（现价&最新股本摊薄） 71.06 50.17 34.54 25.63 营运资本变动 (83) (129) (120) (161) P/B（现价） 8.94 7.61 6.34 5.18 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身