棉纺策略日报

棉纺策略日报 棉纺团队 2025-6-26 简要观点 ◆棉花：震荡运行 公司资质 宏观方面，一是6月美国国债到期，市场存担忧情绪，二是6月18日晚，美联储公布利率决议，利率不变，符合预期，美联储官员表示最担忧的是通胀，不敢盲目降息，尤其是关税的担忧，本次相对偏鹰，三是下游目前情况，6月开始淡季较为明显，佛山张槎织布开机率只有1-2层，市场担忧7、8月份纺织企业开机率下降。四是以色列和伊朗冲突加剧，美国支持以色列打伊朗，美派遣军事援助，引起全球瞩目担忧，五是CFTC基金持仓净空继续增加0.44万手达到3.67万手，导致外棉继续走弱。基本面来看，国内目前供需形势，本年度商业库存预测8月底为155-180万吨，去年是214万吨，23年是163万吨，今年商业库存偏紧，但比之前预期的紧张程度降低，但仍偏紧。对于09合约，显然有支撑，所以现货基差偏强，在国内通缩和出口受阻的形势下，棉花整体表现震荡抗跌的形态。新季度全球今年丰产概率增大，新疆丰产，预计产量720-750万吨，巴西丰产至395万吨，美棉主产区有点干旱，美棉种植亏损，大约66-68美分种植成本，农户财务情况不好，产量需要继续观望。消费端，可变性较大，主要取决于美国对等关税的态度以及美联储降息时间，跟中国宏观持有积极态度，何时形成共振。短中期来看，进入6月，市场观望情绪浓厚，下游淡季明显，7、8、9月高位用棉量存疑，5月底商业库存345万吨，预计6、7、8月用棉量会下降，预测8月底商业库存在180万吨，仍属于偏紧，预计07合约仓单大概率移仓至09合约，压力会显示在09合约，有很多升水较高的垃圾仓单，通过期货下跌，在7、8月打出性价比。总体继续保持震荡，预计本周期价在13276-13570区间内震荡运行，关注7、8月价格回落，预计下方空间有限，关注12500-13000区间低点。长期来看，关注到今年上半年因关税问题美国补库，消费前置问题，下半年购买力不足10月以后将压力呈现。总体上，远期供应增加，宏观及消费端不确定仍存，主要取决于对等关税解决程度，决定行情向上反弹 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 棉纺团队 研究员： 洪润霞 咨询电话：027-65777176从业编号：F0260331投资咨询编号：Z0017099 黄尚海 咨询电话：027-65777089从业编号：F0270997投资咨询编号：Z0002826 顾振翔 咨询电话：027-65777090从业编号：F3033495投资咨询编号：Z0022409 联系人： 钟舟咨询电话：027-65777091从业编号：F3059360 空间或者继续下行。（数据来源：中国棉花信息网TTEB） ◆PTA：震荡偏弱 原油方面：以色列与伊朗同意达成停火协议，市场对紧张局势的担忧情绪缓解，国际油价下跌。 现货方面：华东市场现货价格-152至5095。本周及下周主港交割09升水260-275成交，7月主港交割09升水255-265成交。地缘风险有所释放，日内绝对价格低开弱势整理，现货基差大致稳定，买盘跟进谨慎，整体交易一般。（单位：元/吨） 供需方面：PTA产能利用率较上一工作日下降至78.61%。下游聚酯行业产能利用率稳定在88.22%，综合供需小幅累库。 总结：本次下跌主要受成本端原油影响，中东地缘风险降低国际油价大幅回落，国内PTA被动跟跌，且产业方面PTA供需转弱，后期供应承压，预计PTA价格震荡偏弱。（数据来源：隆众资讯） ◆乙二醇：震荡偏强 现货方面：乙二醇市场交投震荡偏强，基差开始减弱。现货基差09+70；7月下基差09+80。（单位：元/吨）供需方面：国内乙二醇总开工60.91%（升0.51%)，一体化63.24%（升0.55%)；煤化工57.12%(升0.45%)，聚酯行业产能利用率为89.34%，较上一日持平。总结：地缘局势持续发酵，原料价格连续上涨，成本端支撑不断上移，供应量缓慢增加，下游聚酯需求暂维持高位，供需基本面延续去库逻辑仍在，短期市场多头情绪延续。（数据来源：隆众资讯） ◆短纤：底部支撑 原料端PX-PTA自身供应偏紧导致成本支撑偏强，短纤在低加工费下仍被动跟进成本为主，下周市场或仍高位震荡；但下游传导不畅，短纤市场涨幅不及成本，加工费存继续下滑可能；但目前已有部分企业开始减产，市场供应可能减少，因而短纤下方空间有限，不易过分看空。（数据来源：隆众资讯） ◆白糖：震荡运行 国际方面，巴西中南部开榨进程加快，加之天气相对干燥有利于压榨， 巴西中南部甘蔗产糖量和压榨量同比增加，北半球印度和泰国新榨季天气良好、预期产糖量有较大幅度增产，国际糖市全球增产预期仍存。国内方面，市场因素多空交织，本产季产销速度偏快，夏季消费旺季带动，下游终端采购意愿边际改善，食品饮料行业对白糖的采购需求有所增加，5月进口食糖增加，糖浆、预混粉同比大幅减少，符合市场预期，高产销率背景下产区制糖集团清库速度加快，工业库存大幅减少，对期价有所支撑，但中长期来看，广西甘蔗主产区连续性的降雨，前期干旱有所缓解，加之配额外进口利润窗口打开、远期进口供给压力影响仍存，短期来看，ICE期价缺乏实质性利多支撑下，震荡运行为主，国内糖市目前终端需求表现是重要影响因素，期价企稳震荡运行，关注后续食糖消费及ICE糖价走势指引。（数据来源：沐甜科技泛糖科技） ◆苹果：高位震荡 苹果市场交投继续淡稳，传统淡季成交氛围不浓，客商拿货积极性不高，产区新季苹果套袋工作收尾。西部产区客商货源找货热度不高，个别冷库货源出现水烂点等质量问题，持货商整体惜售情绪减弱；山东产区大果及好果走货一般，客商寻货不积极。销区市场市场走货一般，消暑类水果存在一定冲击。继续关注套袋数据及与前期的预期差异。未来苹果基于低库存和生长影响，有望维持高位震荡走势。（数据来源：上海钢联） ◆宏观重点信息 中证报头版刊文指出，2025年上半年，我国扩内需政策全面加码，成为推动经济稳健前行的关键动力。消费品以旧换新政策效果持续显现，服务消费需求显著增长，新型消费不断涌现；“两重”建设加快推进，基础设施投资平稳增长。专家认为，扩内需政策在消费与投资两端协同发力，为经济持续回升向好筑牢根基。（数据来源：财经早餐、陆家嘴财经早餐） 伊朗议会通过一项法案，暂停伊朗与联合国核监督机构的合作。这项法案还需要得到伊朗最高国家安全委员会的最终批准。美国中央情报局发布的一份声明证实，根据一系列可靠情报表明，伊朗核计划在美国近期的袭击行动中遭到严重破坏，情报显示伊朗几处关键核设施已被摧毁，需要数年时间才能重建。（数据来源：财经早餐、陆家嘴财经早餐） ◆各品种基本面信息跟踪 1.6月25日中国棉花价格指数（CCIndex）价格14938元/吨，较上个交易日上调55元/吨。6月25日棉纱指数（CYIndexC32S）价20300元/吨，较上个交易日持平。据郑州商品交易所，2025年6月25日棉花仓单总量10674(-45)张，其中注册仓单10379(-40)张，有效预报295(-5)张。（数据来源：中国棉花信息网郑州商品交易） 2.5月阿根廷出口棉花3239吨，同比减少57%，环比（3209吨）增加0.9%。从当月出口目的地来看，越南是主要出口国，出口量占出口总量的约58%；印尼排第二，占比22%；另有棉花出口至巴基斯坦及孟加拉国。从累计情况来看，2024/25年度（2024.8-2025.7）阿根廷累计出口棉花约7.8万吨，同比（8.7万吨）减少10.6%。（资讯来源：中国棉花信息网） 3.2025年6月25日，出疆棉公路运输价格指数为0.1181元/吨·公里，环比持平。今日，运输需求下降，运力资源同步减少，指数无变化。预计短期内，运价指数或将呈现整体窄幅波动态势。（资讯来源：中国棉花信息网） PTA: 1.截止20日PTA现货价格+105至5280。6月主港交割09升水260-290成交，7月主港交割09升水240-270成交，8月主港交割09升水130附近成交。地缘局势极具不稳定性，成本、需求持续博弈，日内绝对价格高 位震荡下沿，现货流动性有好转，现货基差松动，买盘情绪好转，市场交易尚可。（单位：元/吨）（数据来源：隆众资讯） 2.截止22日PTA周均产能利用率至81.55%，环比-1.70%，同比+5.47%。虽然周内嘉兴石化重启，然逸盛大化降负和东北大厂停车检修，总体来看，国内产能利用率小幅下降。（数据来源：隆众资讯） 乙二醇： 1.中国乙二醇总产能利用率59.00%，环比升3.93%，其中一体化装置产能利用率60.66%，环比升5.72%；煤制乙二醇产能利用率56.31%，环比升1.03%。（数据来源：隆众资讯） 2.中国乙二醇装置周度产量在36.11万吨，较上周增加2.41万吨，环比升7.14%。其中一体化乙二醇产量在22.98万吨，较上周涨2.17万吨，环比增加10.42%；煤制乙二醇产量在13.14万吨，较上周增加0.24万吨，环比增加1.86%。（数据来源：隆众资讯） 短纤： 1.截至五月底国内短纤月产量中国涤纶短纤产量为72.15万吨，较上期增加4.17万吨，环比上涨6.13%。产能利用率平均值为86.14%，环比上涨2.04个百分点。月内前期减停装置陆续恢复重启，月中金纶高纤25万吨计划内减停；且下旬，受加工费持续下降影响，个别常规棉型涤纶短纤企业开始减产；因此导致月内产量及产能利用率同比增幅有限。（数据来源：隆众资讯） 2.中国涤纶短纤聚合成本平均在5700元/吨，环比跌0.48%。涤纶短纤行业现金流平均在-374.5元/吨，环比跌21.99%。成本表现仍强于短纤，周内短纤加工费继续降低。（数据来源：隆众资讯） 白糖： 1.全球最大食糖加工厂巴西SaoMartinho公司近日表示，预计2025/26榨季该公司甘蔗入榨量为2260万吨，较上榨季增加3.7%；平均总可回收糖（TRS）为139.9公斤/吨，较上榨季下降1.9%；总可回收糖（TRS）产量为316万吨，较上榨季增加1.8%；公司总资本支出为23亿雷亚尔，较上榨季减少15.3%。（资讯来源：泛糖科技） 2.巴西投资银行ItaúBBA近日发布报告，预计2025/26榨季巴西中南部地区的甘蔗压榨量为5.9亿吨，同比减少5%。圣保罗州西部和西北部地区的降幅尤为明显，而巴拉那州和南马托格罗索州的产量预计将高于上榨季。尽管压榨量有所下降，但预计食糖产量将有所增长。预计制糖比为52%，甘蔗ATR为141kg/吨，食糖产量将达到4120万吨，同比增长2.7%。（资讯来源：泛糖科技） 3.原糖（关税配额外）：本期进口实际装船76832.38吨，本月进口实际装船223055.74吨，下月进口预报装船118620.94吨。本期实际到港151964.26吨，下期预报到港0.00吨，本月实际到港209964.26吨，下月预报到港128886.00吨。（资讯来源：泛糖科技） 苹果： 1.截至2025年6月18日，全国主产区苹果冷库库存量为116.49万吨，环比上周减少10.97万吨，走货速度较上周基本持平，同比去年同期有所减缓。（数据来源：上海钢联） 2.陕西洛川产区目前库内70#起步果农统货4.2-4.5元/斤，70#起步半商品4.5-5.0元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农三级2.5-3元/斤，果农80#以上统货3-3.5元/斤，80#一二级条纹4.0-4.5元/斤，80#一二级片红3.8-4.0元/斤。（数据来源：上海钢联） ◆各品种重要数据跟踪 资料来源：IFND长江期货 资料来源：IFND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：IFIND长江期