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烧碱：近月补贴水，短期反弹

2025-06-26 陈嘉昕国泰君安期货洪

核心观点：烧碱期货价格短期预计反弹，主要因07合约面临交割、仓单少及期货补贴水，但长期看，下半年高利润、高产量的格局将影响烧碱价格，做空利润将成为年度级别策略。
关键数据：
- 山东地区32%离子膜碱价格：780元/吨，持稳。
- 主力下游采购32碱价格：750元/吨（下调10元）。
- 全国样本库存：30万吨以下。
- 山东现货32碱折盘面基差：227元。
市场状况分析：
- 现货降价预期下，下游和贸易商囤货需求放缓，市场负反馈加剧。
- 期货大贴水结构下，厂家难以套保，临近交割时补贴水后仍承压。
- 需求弱预期下，做空利润逻辑无法证伪，但季节性旺季仍存在需求支撑。
研究结论：
- 短期：期货临近交割补贴水，反弹后继续承压，需等待现货降价和基差收敛。
- 长期：下半年关注氧化铝和出口囤货，非铝环节金九银十备货，缺货行情风险。
- 策略：择时正套参与，核心关注下游囤货节奏。
趋势强度：烧碱趋势强度为0（中性）。

烧碱：近月补贴水，短期反弹

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