纸浆期货周报：情绪转暖，期货近月逼空带动远月补贴水

1纸浆期货周报发展研究中心何济生联系方式：020-888180662022年12月4日情绪转暖，期货近月逼空带动远月补贴水本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 观点2品种主要观点本周策略上周策略纸浆估估值上看，基差主要由期货波动带动，现货价格相对较为稳定。从绝对价格来看，俄罗斯漂针浆低端现货本周报价7100元/吨、期货价格本周走势较强，如果按照930美金的话，进口成本将维持在930*1.13*7.1+200=7600+元/吨。期货当下的深度贴水远月进口货源成本使得盘面难以深跌。驱动上看，长周期来看，2022年全球乃至国内的漂针浆供应量难以明显好转。本周国内下游工厂开工率继续有所好转、且成品库存下降，利润水平环比出现好转。由于美国铁路工会或举行罢工，供应端有炒作预期，加之疫情防控边际有所放松、宏观经济预期进而有所好转，整体工业品偏多对待。综上，整体在供应偏紧、成品库存去化的背景下，纸浆盘面仍能保持偏强格局，远月合约2303之后的合约由于贴水近月、贴水现货的幅度较大，做多更为安全。建议紧密关注工业品走势，短期继续偏多对待，多单滚动持有为主。2305合约目标价或在7100-7400。2305合约多单持有2305合约多单持有 3目录01 行情回顾02 纸浆基本面数据梳理03 投资建议 一、行情回顾4 本周国内现货报价偏稳定，山东地区针叶浆市场价在7100-7350元/吨。期货近月表现较强，带动远月合约纷纷走强。5期货盘面回顾 6基差走势漂针与漂阔价差基差与价差情况0500100015002000250001000200030004000500060007000800090002019-08-082019-10-082019-12-082020-02-082020-04-082020-06-082020-08-082020-10-082020-12-082021-02-082021-04-082021-06-082021-08-082021-10-082021-12-082022-02-082022-04-082022-06-082022-08-082022-10-08漂针-漂阔价差针叶-阔叶价差针叶浆：市场高端价：山东：银星（日）阔叶浆：市场高端价：山东：金鱼（日）元/吨-800-600-400-200020040060080010004000450050005500600065007000750080002020-10-272020-11-272020-12-272021-01-272021-02-272021-03-272021-04-272021-05-272021-06-272021-07-272021-08-272021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-27纸浆基差基差现货价:漂针浆:乌斯奇、布拉茨克:上海(俄罗斯)期货主力合约元/吨元/吨期货本周拉涨，现货走势相对稳定为主。因此基差走弱明显，从正基差600变成了负基差。漂针浆和漂阔浆价差保持合理位置。 外盘价格高企7➢6月份到港的外盘价格维持在1000美金/吨。按照汇率6.7，折合进口成本在7600左右。如果减去折扣20-30美金/吨，6月底进口成本也要7400。➢7、8月份最新外盘报价维持稳定990-1000美金/吨，进口成本依旧较高。➢隆众资讯10月14日报道：加拿大针叶浆马牌最细报盘930美元/吨，船期为12月。930*7.2*1.13+70=7600元/吨。➢隆众资讯11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。隆众资讯11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨；明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。以上价格为面价。02004006008001,0001,200纸浆CFR报价CFR外盘报价:漂白针叶浆:银星(智利)CFR外盘报价:漂白针叶浆:乌斯奇、布拉茨克(俄罗斯)CFR外盘报价:漂白针叶浆:虹鱼(加拿大)CFR外盘报价:漂白阔叶浆:金鱼(巴西)美元/吨 二、纸浆基本面数据梳理8 9⚫2022年9月份欧洲漂针浆库存237624吨；漂针浆库存天数22天，环比增加1天。数据均未有大的变化。⚫根据pppc数据显示，2022年9月欧洲港口库存量为1130399吨。欧洲的港口库存反映欧洲供需矛盾不大。国际木浆、漂针浆库存压力不大101520253035404501000002000003000004000005000006000007000002001-012001-102002-072003-042004-012004-102005-072006-042007-012007-102008-072009-042010-012010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-01欧洲漂针浆情况消费量:漂针木浆:欧洲库存量:漂针木浆:欧洲库存天数:漂针木浆:欧洲-右轴吨天1,130,399 - 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,0000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,000欧洲港口库存Total MT（右轴） NL/B F/CH UK GER IT SP吨吨 10漂针浆进口量纸浆进口量⚫据海关数据显示，我国2022年前9个月漂针浆进口量为537.17万吨，与去年同期的649万吨有明显收缩。这是今年以来纸浆现货、期货价格保持历史高位的主要原因，也是今年大宗商品普遍暴跌时纸浆现货表现平稳的原因。⚫纸浆10月份进口量227万吨，环比下降9.2%。纸浆进口量在连续两个月进口量激增后，再次回到相对低位水平。⚫整体而言，纸浆的进口量在2022年难以放量。根据我们年报的观点，2022年供应端偏紧或持续一年。2022年纸浆10月份进口量环比回落283.1263228.3245.4241.60 235.2217.6260.50 250227.00 0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月纸浆进口量2021年2022年2017年2018年2019年2020年万吨63.5254.7759.0571.9460.9956.1053.3059.9057.6056.2001020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月漂针进口量2021年2022年2017年2018年2019年2020年万吨 11下游利润测算与周度开工率情况-2000-1000010002000300040005000600070002019-04-232019-06-232019-08-232019-10-232019-12-232020-02-232020-04-232020-06-232020-08-232020-10-232020-12-232021-02-232021-04-232021-06-232021-08-232021-10-232021-12-232022-02-232022-04-232022-06-232022-08-232022-10-23成品纸利润测算铜版纸双胶纸生活用纸白卡纸元/吨304050607080901002021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-30下游开工率铜版纸双胶纸生活用纸白卡纸%近期下游成品纸利润好转，开工率有所回升。整体而言，需求端并没有出现大幅好转的迹象，仅为环比有所好转。 下游成品库存情况120510152025303540452021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-30成品纸成品库存天数铜版纸双胶纸生活用纸天01020304050607080901002021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-30文化用纸社会库存铜版纸双胶纸万吨0204060801001201402021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-30成品纸库存铜版纸双胶纸生活用纸白卡纸万吨整体终端库存数据表现较为良好，文化纸的铜版和双胶纸近期持续去化。整体成品库存数据偏利多解读。 ➢根据隆众数据显示，春节后纸浆港口库存累库明显。2月份到3月上旬整体去库存，但最近3月份下旬以来持续累库。6月见到高点以来，港口持续去库存，但港口库存绝对值水平波动不大，对市场行情影响不大。➢期货库存本周去化程度不明显。13纸浆港口库存走势国内港口库存、期货库存情况期货库存情况050100150200250中国五大港口总库存总库存青岛常熟天津保定高栏万吨0100,000200,000300,000400,000500,000600,000纸浆期货库存库存期货:纸浆:总计库存期货:纸浆:山东仓库:合计库存期货:纸浆:上海仓库:合计可用库容量:纸浆:总计吨 三、投资建议14 估值上看，基差主要由期货波动带动，现货价格相对较为稳定。从绝对价格来看，俄罗斯漂针浆低端现货本周报价7100元/吨、期货价格本周走势较强，如果按照930美金的话，进口成本将维持在930*1.13*7.1+200=7600+元/吨。期货当下的深度贴水远月进口货源成本使得盘面难以深跌。驱动上看，长周期来看，2022年全球乃至国内的漂针浆供应量难以明显好转。本周国内下游工厂开工率继续有所好转、且成品库存下降，利润水平环比出现好转。由于美国铁路工会或举行罢工，供应端有炒作预期，加之疫情防控边际有所放松、宏观经济预期进而有所好转，整体工业品偏多对待。综上，整体在供应偏紧、成品库存去化的背景下，纸浆盘面仍能保持偏强格局，远月合约2303之后的合约由于贴水近月、贴水现货的幅度较大，