国债期货研究框架（六）：基于择时与择品种的套保增强策略

目录1.主要内容.............................................................................................................................................................................2.传统套保方案VS套保增强策略方案..............................................................................................................................3.基于宏观指标低频预测久期择时策略框架....................................................................................................................3.1.预测模型选择.....................................................................................................................................................................63.2.因子处理与筛选框架.........................................................................................................................................................63.3.利率预测结果.....................................................................................................................................................................64.国债期货套保的品种选择.................................................................................................................................................4.1.套保品种选择建模框架.....................................................................................................................................................94.2.品种选择信号结果.............................................................................................................................................................95.基于择时与择品种的套保增强策略...............................................................................................................................6.风险提示........................................................................................................................................................................... 2期货研究报告44691013 图表目录图表1：传统久期法套保方法套保净值分析...............................................................................................................................................图表2：套保增强策略方案净值分析...........................................................................................................................................................图表3：宏观指标介绍...................................................................................................................................................................................图表4：国债10Y利率预测信号..................................................................................................................................................................图表5：指标筛选结果...................................................................................................................................................................................图表6：套保品种选择建模框架...................................................................................................................................................................图表7：国债期货套保择品种信号.............................................................................................................................................................图表8：套保增强策略净值（国债10Y指数）.........................................................................................................................................图表9：套保增强策略净值分析（国债10Y指数）.................................................................................................................................图表10：套保增强策略净值（国债7-10Y指数）....................................................................................................................................图表11：套保增强策略净值分析（国债7-10Y指数）............................................................................................................................图表12：套保增强策略净值（国债5-7Y指数）.....................................................................................................................................图表13：套保增强策略净值分析（国债5-7Y指数）.............................................................................................................................图表14：套保增强策略净值（国债3-5Y指数）.....................................................................................................................................图表15：套保增强策略净值分析（国债3-5Y指数）............................................................................................................................. 3期货研究报告556779101111111112121212 1.主要内容本文的主要内容：1）当前债券市场整体偏震荡与国债期货升水格局下，提示国债期货空头套保价值并给出包含低频择时与择品种的套保方案；2）国债期货传统套保方案长期持有套保成本较高，我们尝试基于组合久期与期货套保品种的主动管理模型得到收益与回撤均优于现券组合的套保增强方案；3）采用低频预测并加入宏观因子，补充前序择时框架因子方面宏观指标的缺失，给出基于宏观指标周频预测与低换手择时信号参考，相较此前策略研究更适合配置型资金；4）预测标的由期货切换至利率方向，避免期现货背离问题影响直接给出基于利率方向的久期择时信号；5）预测模型由涨跌幅连续值预测切换为涨跌概率二分类预测，更适合对于相似久期现券组合进行择时套保的大方向参考；6）品种选择模型主要基于利率曲线与基差carry，拉长预测频率至周频，与套保信号相匹配。2.传统套保方案VS套保增强策略方案国债期货传统套保方案一般采用久期/DV01中性方法或统计模型计算的套保比率进行风险对冲，通过套保可以有效降低组合波动风险但同时也损失了大部分上涨收益，使得传统套保方案难以满足投资收益要求。基于2021年至今的数据来看，对于国债10Y指数、7-10Y指数、5-7Y指数和3-5Y指数，采用十年期国债期货久期法套保组合，最大回撤得到了很好的控制（除长债指数外），但年化收益分别只有1.7%，1.9%、2.0%和1.5%，体现出期债套保机会成本较高。前序报告我们主要探讨期债交易策略，而期债信号并不能完全照搬到现券久期择时，且交易频率偏高不适合配置资金进行久期轮动操作，因而我们本文主要探讨低频、针对利率的择时模型。此外，