国债期货研究框架（六）：基于择时与择品种的套保增强策略

当前债券市场整体偏震荡，国债期货升水格局下，建议重视国债期货空头套保策略机会。传统套保方案长期持有套保成本较高，本文提出包含久期择时与择品种的周频套保策略方案，得到收益与回撤均优于现券组合。

模型方面，采用低频预测并加入宏观因子，补充前序择时框架因子方面宏观指标的缺失，给出基于宏观指标周频预测与低换手择时信号参考，相较此前策略研究更适合配置型资金。预测标的由期货切换至利率方向，避免期现货背离问题影响直接给出基于利率方向的久期择时信号。预测模型由涨跌幅连续值预测切换为涨跌概率二分类预测，更适合对于相似久期现券组合进行择时套保的大方向参考。品种选择模型主要基于利率曲线与基差carry，拉长预测频率至周频，与套保信号相匹配。当模型预测利率上行时，选择空头最优国债期货品种进行套保，在久期择时与品种选择的双重优化下，实现收益增强加回撤控制的效果。

套保增强策略效果方面，对于国债10Y指数、7-10Y指数、5-7Y指数和3-5Y指数，套保增强策略净值年化收益分别为12.9%、6.2%、5.3%、4.1%，最大回撤分别为3.9%、1.3%、1.0%、0.6%，最大回撤控制效果尽管不及传统久期中性套保，但相对于现券多头的5.7%、2%、1.4%和1.1%有显著改善，且年化收益均是高于现券多头的，改善了传统套保拉低收益的弊端。

我们认为在当前低利率震荡市加期债低基差背景下，结合期货套保主动管理实现收益增强的策略方案是较为值得投资者关注的。