非银行业周报：监管规范分红险竞争

非银行业周报（0616-0622）：监管规范分红险竞争 报告摘要 行情回顾：1）大盘方面，本周上证指数、沪深300指数、创业板指涨跌幅分别为-0.51%、-0.45%、-1.66%。2）行业方面，申万非银涨跌幅为-1.09%，跑赢沪深300指数0.64pct；证券、保险、多元金融、金融科技涨跌幅为-1.73%、0.27%、-1.39%、0.24%。3）个股方面，券商板块东吴证券（4.65%）、国泰君安（1.32%）、国信证券（-0.09%）表现居前，保险板块众安在线（4.81%）、新华保险（3.27%）、中国太平（0.57%）表现居前，多元金融板块拉卡拉（19.27%）、海南华铁（2.09%）、江苏金租（0.99%）表现居前。 券商板块：截至2025年06月20日，券商板块PE-TTM估值为19.03x，PB-LF估值为1.36x；当周成交额占比为1.76%，环比-0.70pct；当周换手率为3.76%，环比-2.11pct。1）经纪业务，沪深两市当周平均股基成交额为1.44万亿元，环比-11.38%；新成立基金份额当周合计为459.23亿份。2）信用业务，沪市两融业务余额合计为9192.28亿元，环比-0.27%；股权质押市值为2.63万亿元，环比-1.68%。3）投行业务，6月IPO累计募资89.23亿元,6月再融资累计募资154.34亿元。 ◼子行业评级 证券Ⅱ看好保险Ⅱ看好多元金融看好 ◼推荐公司及评级 保险板块：截至2025年06月20日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV估值为0.69x、0.62x、0.55x、0.60x，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险PB估值为2.13x、1.06x、1.29x、1.35x、2.21x；当周成交额占比为0.49%，环比+0.04pct；当周换手率为1.27%，环比-0.10pct；10年期国债到期收益率为1.64%，环比-0.44bp，750日移动平均值为2.40%，环比-0.76bp。 方正证券买入湘财股份买入中国人寿买入众安在线增持 相关研究报告 推荐标的：1）券商板块，零售业务占比较高的券商【方正证券】【湘财股份】。2）保险板块，建议关注纯寿险标的【中国人寿】、科技有望充分赋能业务发展的标的【众安在线】。 <<非银行业周报（0609-0615）：平稳推动保险新会计准则切换>>--2025-06-16<<非银行业周报（0602-0608）：险资长 投 改 革 试 点 加 速 落 地>>--2025-06-09 风险提示：经济复苏不及预期、政策落地不及预期、利率大幅波动 证券分析师：夏芈卬电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523030003研究助理：王子钦E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124010010 目录 一、行情回顾.......................................................................4二、数据跟踪.......................................................................6三、行业动态.......................................................................8 图表目录 图表1：主要大盘指数走势.............................................................4图表2：本周非银板块行业指数涨跌幅...................................................4图表3：本周券商板块个股涨跌幅情况...................................................5图表4：本周保险板块个股涨跌幅情况...................................................5图表5：本周多元金融板块个股涨跌幅情况...............................................5图表6：申万证券Ⅱ指数PE、PB估值....................................................6图表7：申万证券Ⅱ指数成交额占比及换手率.............................................6图表8：沪深两市周平均股基成交额及环比...............................................6图表9：新成立基金份额当周合计.......................................................6图表10：沪市融资融券业务余额........................................................7图表11：股权质押市值及环比..........................................................7图表12：IPO募集资金及同比..........................................................7图表13：再融资募集资金及同比........................................................7图表14：上市险企PEV估值............................................................8图表15：上市险企PB估值.............................................................8图表16：申万保险Ⅱ指数成交额占比及换手率............................................8图表17：10年期国债到期收益率及750曲线..............................................8 一、行情回顾 大盘：本周上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-0.51%、-0.45%、-1.66%。 行业：申万非银指数涨跌幅为-1.09%，跑输沪深300指数0.64pct；其中申万证券Ⅱ、申万保险、申万多元金融、中证金融科技主题指数涨跌幅为-1.73%、0.27%、-1.39%、0.24%。 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 个股： 券商板块，涨跌幅前五为东吴证券（4.65%）、国泰君安（1.32%）、国信证券（-0.09%）、招商证券（-0.30%）、首创证券（-0.58%），涨跌幅后五为光大证券（-3.35%）、东北证券（-3.61%）、天风证券（-4.15%）、锦龙股份（-4.93%）、湘财股份（-7.04%）。 保险板块，涨跌幅前五为众安在线（4.81%）、新华保险（3.27%）、中国太平（0.57%）、中国平安（0.48%）、中国人保（0.24%），涨跌幅后五为中国人寿（-0.74%）、中国财险（-1.06%）、中国太保（-1.48%）、友邦保险（-1.88%）、阳光保险（-2.04%）。 多元金融板块，涨跌幅前五为拉卡拉（19.27%）、海南华铁（2.09%）、江苏金租（0.99%）、中油资本（-0.56%）、国网英大（-1.20%），涨跌幅后五为永安期货（-5.99%）、新力金融（-6.33%）、*ST仁东（-7.76%）、瑞达期货（-12.25%）、南华期货（-15.11%）。 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 二、数据跟踪 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理；注：2025年6月再融资规模剔除中国银行、交通银行、邮储银行定增规模 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 三、行业动态 【分红险“限制令”遏制内卷式竞争】 金融监管总局向业内下发《关于分红险分红水平监管意见的函》，就2024年分红保险分红水平提出监管意见。《意见》提到，各公司应严格遵守相关要求，平衡好分红保险预定利率与浮动收益、演示利益与红利实现率的关系，根据每个账户的资产配置特点和实际投资收益率，审慎确定各产品年度分红水平。根据监管要求，各公司要稳健经营，坚持长期主义，把资产负债管理理念贯穿保险产品和服务全流程全周期。不得偏离账户的资产负债和投资收益实际情况，随意抬高分红水平搞“内卷式”竞争，扰乱人身保险市场秩序。监管部门将加强数据监测，对于违反监管要 求的，将采取监管约谈、责令整改、评级扣分等措施。（来源：北京商报） 【证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》】 6月20日，证监会于官网发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》（以下简称《规定》），意见反馈截止时间为2025年7月5日。《规定》适当整合、优化了业务发展指标，引导行业机构聚焦高质量发展，支持中小机构差异化发展、特色化经营；突出“打大打恶”导向，优化评价结果下调手段；适当调整扣分分值设置，提升评价的合理性。修订后，《规定》不再对总的营业收入按排名加分、减少规模类指标重复加分，同时提升对净资产收益率的加分力度，从而有效引导证券公司坚持集约型的发展方向、提升经营效率。与此同时，《规定》适当扩大加分覆盖面，将净资产收益率和经纪、投行、资管等主要业务收入加分由前20名扩大到前30名，按名次加0.25分到2分不等，引导中小机构立足自身禀赋探索差异化发展道路。此次修订完善了有关公司评价结果下调手段的适用范围。《规定》第十八条补充明确，对存在重大违法违规的公司可以直接下调评价结果，为在实践中针对重大恶性案件下调公司评价结果预留空间。（来源：证券日报） 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋