科创板重启未盈利企业第五套上市标准；监管发文规范分红险

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]管发文规范分红险[Table_Title2]非银金融周报[Table_Summary]报告摘要:本 周（2025. 6.15-2025. 6.21）A股日均交易额12,1 50亿 元 ，环比减少11.4%，同比增加60.1%。2025年二季度至今日 均 成交额12,3 70亿元,较2024年二季度日均交易额增加4 9 . 4 %。202 5年至今日均成交额13,91 7亿元,较2024年日均交 易 额增加59.9 %。投行：本周发行新股2家，募集资金8 .7亿 元 ；本周上市新股2家，募集资金12.6亿元。2025年至今 ，A股IPO上市50家，募集金额371.3亿元。2024年，A股I P O上市100家，募集金额6 73.5亿元。两融：截至2 025年6月1 9日，两市两融余额18,20 8.61亿元，环比减少0 . 0 3 %，较20 24年日均水平增加16 .19%。两市融券余额1 1 6 . 94亿元，占两融比例为0.6 4%。本 周 （2025. 6.15-2025. 6.21）非银金融申万指数下跌1 . 0 9 %，跑输沪深300指数0. 64个百分点，位列所有一级行业 第1 1名。细分板块来看，证券板块下跌1.73%、保险板块上 涨0 . 27%、多元金融下跌1.39 %、互联网金融下跌2. 76%、金 融 科技上涨0.88 %。拉卡拉（+19 .27%）、东吴证券（+ 4 .6 5%）、新华保险（+3 .27%）、海南华铁（+2.09 %）、国 泰 海通（+ 1.32%）涨幅靠前；南华期货（-1 5.11%）、瑞达期 货 （-12.2 5%）、*ST仁东（-7.76 %）、湘财股份（-7 . 0 4 %）、新力金融（-6 .33%）跌幅靠前。►券商：科创板重启未盈利企业第五套上市标准6月1 8日 ，中国证监会发布实施《关于在科创板设置科创成 长 层增 强 制度包容性适应性的意见》（以下简称《科创板意见 》 ）。《科创板意见》在持续抓好“科创板八条”落地实施的基 础 上，以设置专门层次为抓手，重启未盈利企业适用科创板第五 套 标准上市，推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革，着力 打 通支持优质科技型企业发展的堵点难点，同时进一步加强投资 者 合法权益保护。一方面，设置科创板科创成长层，在科创成长 层 的定位、企业入层和调出条件、强化信息披露和风险揭示、增 加 投资者适当性管理等方面明确具体要求。另一方面，围绕增强 优 质科技型企业的制度包容性适应性，推出6项改革举措。《 科 创板意见》是深化资本市场投融资综合改革，增强科创板 制 度包容性、适应性，更好服务科技创新和新质生产力发展的重 要 文件。随着本轮政策的落地，科创类企业上市融资有望提速 ， 融资规模有望修复。利好券商投行、投资等业务发展，部分在 科 创板保荐承销业务拥有优势的投行将更加受益。►保险：监管发文规范分红险，险企负债成本降低行业评级：推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：罗惠洲SAC NO：S1120520070004-40%-20%0%20%40%60%2023-01-04沪 深300 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2近日，根据中国证券报和每日经济新闻等媒体报道，国家金融监督管理总局向人身险公司下发《关于分红险分红水平监管意见的函》（下称“监管意见”）。监管意见明确了应当充分论证拟分红水平必要性、合理性和可持续性的相关情形，要求各公司不得偏离账户资产负债和投资收益实际情况，随意抬高 分 红水平搞“内卷式”竞争。分红险是当下寿险公司主推产品类型之一。我们认为，监管规范险企强化分红险科学分红决策，意在推动险企切实降低负债端成本，降低利差损风险。同时，分级分类监管或将进一步强化分红险市场的“马太效应”。经营状况更优的险企，其分红险水平有望做到更高；经营状况差的险企，其分红水平也会 受 到更多限制。风险提示政 策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动； 自然灾害风险。盈利预测与估值[Ta ble_KeyCompany]重点公司股票股票收盘价投资EPS(元)代码名称（元）评级2022A2023A2024A601881.SH中国银河16.04买入0.770.670.81300803.SZ指南针58.08买入0.830.180.25601688.SH华泰证券16.80买入1.221.351.62601211.SH国泰君安18.44买入1.290.981.39300059.SZ东方财富20.71买入0.640.520.61601995.SH中金公司33.48买入1.571.141.04000776.SZ广发证券16.33买入1.040.831.15601456.SH国联民生9.84增持0.270.240.14002423.SZ中粮资本11.36增持0.260.440.53601601.SH中国太保35.38买入3.892.834.67601318.SH中国平安54.74买入6.364.847.16601628.SH中国人寿40.20买入1.140.753.78601336.SH新华保险56.57买入6.892.798.41000567.SZ海德股份5.58增持0.750.650.17601319.SH中国人保8.52买入0.570.510.97资料来源：WIND，华西证券研究所*指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 正文目录1.非银金融周观点..............................................................................41.1.市场及板块行情............................................................................41.2.券商：科创板重启未盈利企业第五套上市标准....................................................41.3.保险：监管发文规范分红险，险企负债成本降低..................................................42.市场指标....................................................................................53.行业资讯....................................................................................94.风险提示...................................................................................10图表目录图1A股日均成交额（亿元）.................................................................................................................................................................6图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................6图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）...........................................................................................7图4两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）..................................................................................................................7图5股票质押概况（时间区间自2023年初至今）..........................................................................................................................7图6近5年证券II指数（申万）的市净率区间（周数据，单位：倍）..................................................................................8图7 10年期国债收益率每日数据及750日移动平均值（%）.......................................................................................................8表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅...................................................................................................................................6表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）.................................................8 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明41.非银金融周观点1.1.市场及板块行情非银及子板块的指数表现：本周（2025.6.15-2025.6.21）非银金融申 万指数下跌1.09%，跑输沪深300指数0.64个百分点，位列所有一级行业第11名。细分板块来看，证券板块下跌1.73%、保险板块上涨0.27%、多元金融下跌1.39%、互联网金融下跌2.76%、金融科技上涨0.88%。拉卡拉（+19.27%）、东吴证券（+4.65%）、新华保险（+3.27%）、海南华铁（+2.09%）、国泰海通（+1.32%）涨幅靠前；南华期货（-15.11%）、瑞达期货（-12.25%）、*ST仁东（-7.76%）、湘财股份（-7.04%）、新力金融（-6.33%）跌幅靠前。1.2.券商：科创板重启未盈利企业第五套上市标准6月18日，中国证监会发布实施《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》（以下简称《科创板意见》）。《科创板意见》在持续抓好“科创板八条”落地实施的基础上，以设置专门层次为抓手，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革，着力打通支持优质科技型企业发展的堵点难点，同时进一步加强投资者合法权益保护。一方面，设置科创板科创成长层，在科创成长层的定位、企业入层和调出条件、强化信息披露和风险揭示、增加投资者适当性管理等方面明确具体要求。另一方 面 ，围绕增强优质科技型企业的制度包容性适应性，推出6项改革举措，主要包括：1）对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度。2）面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制，进一步提升证券交易所预沟通服务质效。3）扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用。4）支持在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩股等活动 。5）健全支持科创板上市公司发展的制度机制。6）健全科创板投资和融资相协调的市场功能。下一步，中国证监会将组织上海证券交易所