朝闻国盛

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师沈猛执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com行业表现前五名行业1月3月1年非银金融10.7%7.4%43.9%通信9.6%5.4%34.4%银行8.4%12.3%34.7%计算机6.5%-0.9%52.9%国防军工6.1%4.7%32.1%行业表现后五名行业1月3月1年食品饮料-5.5%-6.2%-0.6%美容护理-4.5%2.7%11.8%家用电器-3.1%-5.2%11.7%煤炭-1.8%-5.4%-19.3%汽车-1.4%-1.4%32.1%晨报回顾1、《朝闻国盛：待时而动——2025年中期海外宏观展望》2025-06-252、《朝闻国盛：中观数据与盈利预测指向哪些行业景气？》2025-06-243、《朝闻国盛：政策半月观—下半年政策有4大节点》2025-06-23 ◼重磅研报【电力设备】欧洲海风起，出口正当时对外发布时间: 2025年06月26日全球海风迈入增长周期，欧洲是海风市场出海的主要方向。海缆：海风+电力互联需求高增，欧洲本土产能紧缺。海风基础：欧洲本土产能紧缺，订单进入涨价周期。主机：拥有价格优势护城河，明阳智能率先进入。投资建议：海缆，东方电缆、中天科技已经进入欧洲市场，有望在中长期本土产能短缺中获得订单增量。单桩，持续看好大金重工后续订单交付+落地加速，呈现业绩兑现+订单兑现的好态势。此外关注在欧洲有工厂布局企业的天顺风能，本土布局较国内直接出口更易获得产品资格认证及业主认证；以及有望启动海外业主验厂的海力风电。主机，关注已经获得欧洲本土订单的明阳智能，及明阳电气有望跟随明阳智能出海海风变压器。风险提示：海上风电需求不及预期，影响产业发展进程；海外风电市场对中国企业加强贸易壁垒，中国风电产业链出口受阻；海风单位盈利不及预期，使得海风业绩不及预期。杨润思分析师【电子】歌尔股份（002241.SZ）-AI+AR浪潮将至，声光电龙头扬帆起航对外发布时间: 2025年06月25日持续深耕声光电领域，三大业务齐驱并进。歌尔股份于2001年成立，以声学技术起家，通过持续技术研发与产品升级，依托AR/VR技术和智能硬件的发展，逐步发展为声光电领域龙头企业，业务涵盖精密零组件、智能声学整机及智能硬件三大板块。2008年，公司在深交所上市；自2010年切入高端客户供应链后，实现业绩跃升；2020年跻身全球MEMS传感器厂商前十；2024年切入智能座舱业务。受益于消费电子需求回暖，公司各产品线进展顺利，2024年营收同比增长2.4%至1009.5亿元。并且盈利能力持续改善，AI技术推动公司精密零组件业务中声学传感器等产品性能升级，产品价值量量提升，2024年扣非归母净利润同比增长178.3 %至23.9亿元，且盈利能力改善情况延续到25Q1，扣非归母净利润同比增长6.1%至2.9亿元。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入1011/1151/1300亿元，同比增长0.1%/13.9%/12.9%，实现归母净利润33/41/48亿元，同比增长24.0%/23.1%/17.1%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为25/20/17X。公司持续深耕于消费电子领域，具备从精密零组件到智能硬件整机的垂直整合能力，深度绑定大客户共成长，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期，VR/MR/AR及AI眼镜进展不及预期，行业竞争加剧，关键假设有误差风险。郑震湘分析师佘凌星分析师分析师◼研究视点【纺织服饰】滔搏（06110.HK）-FY2026Q1销售下降中单位数，整体表现符合预期对外发布时间: 2025年06月25日事件：滔搏发布季度经营公告，FY2026Q1（2025年3-5月）公司全渠道销售额（零售流水及批发发货金额，含税）同比下降中单位数，直营门店毛销售面积环比/同比-1.3%/-12.3%。盈利预测与投资建议：公司作为运动鞋服下游渠道龙头公司，终端门店结构优化，数字化转型带动零售效率提升，高效的会员运营持续巩固用户粘性，我们预计公司FY2026-FY2028归母净利润分别为13.01/14.83/16.48亿元，现价对应FY2026PE为12倍，维持“买入”评级。 P.2钟琳 S0680520030005S0680524120005S0680525010004S0680525010003zhonglin1@gszq.com 请仔细阅读本报告末页声明yangrunsi@gszq.comzhengzhenxiang@gszq.comshelingxing1@gszq.com P.3请仔细阅读本报告末页声明风险提示：终端销售放缓；品牌方合作变化带来经营风险，门店优化不及预期。杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com王佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股股票评级行业评级上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com P.4致的任何损失负任何责任。容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。节或修改。投资建议的评级标准评级说明市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上国盛证券研究所北京场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com南昌邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com