6月第3周乘用车上险解读及汽车板块推荐更新

1、会议信息 时间：6月24日参会人：GH 2、全文摘要 在近期举行的电话会议中，分析师与首席共同探讨了乘用车市场与汽车板块的六月第三周表现，指出市场表现超预期，同比和累计数据均优于预期。田野分析师深入分析了行业数据，归因于车企半年末考核与补贴政策的积极影响。首席则分享了对汽车板块的整体观点，推荐了包括理想汽车、上汽集团、铂骏科技与无锡振华在内的企业，强调基于催化剂与基本面分析的投资潜力。会议亦触及商用车板块，特别是重卡与客车领域的投资机会。同时，强调了市场风险，提醒投资者在做出投资决策时需保持谨慎。国海证券重申，会议内容仅面向受邀客户，提醒公众市场投资有风险，需谨慎行事。 3、要点回顾 六月份第三周的交付数据表现如何？ 六月份第三周的交付数据持续超预期，同比和环比都有较亮眼的增长，其中单周交付量上限达到了56万，环比增长22%，同比增长约26%。 为什么这个数据超预期？ 超预期的原因主要有两个：一是每年6月份是车企半年考核期，通常会有冲量行为，尤其是油车因库存较多而增长明显；二是部分车企在销售终端有补贴到期的出单激励，导致订单量增加。 电车渗透率的情况如何？ 六月份电车渗透率会阶段性短期下降，预计7月份回升，而9月份又会短暂下行。这是由于车企半年考核和补贴政策变化带来的影响。 对于后续市场表现有何预测？ 预计六月份的累计销量将在205万台至210万台之间，同比正增长约18%，高于5月份的9%。尽管7月和8月是传统淡季，但随着补贴延续及新车型上市，市场电车销量有望进一步提升。 具体到各车企表现如何？ 比亚迪本周表现强劲，环比增长17%，其市场份额从之前的低点回升至接近17%的水平，且电车市占率稳定在30%以上。 比亚迪王朝和海洋系列的销售情况如何，有哪些车型表现突出？ 比亚迪王朝和海洋系列中，海豚和秦plusPTPV这两个车型表现非常突出，有较大的放量。在高端化方面，方程豹品牌的表现较为亮眼，其泰山车型稳定在每月约1100台的销量水平，预计方程豹板块会对比亚迪的高端化战略起到超预期的作用。 理想汽车近期的销量情况及影响因素是什么？ 理想汽车在六月份及之前两周的数据相比五月份有所下滑。我们认为最核心的影响因素是购车权益的变化，尤其是L6789四款车型的购车权益从五月份的4万元以上下降至六月份的3万多。不过，近期理想汽车的表现已逐渐恢复，并且关注点转向后续新车的表现。 对于二季度销量是否miss的问题，有哪些关键数据支撑？ 针对二季度销量的担忧，数据显示mega车型的交付数据强劲，连续两周交付量达到六百多台，之前两周均为四百多台。同时，I8车型也开始有试驾车上线，预计接下来会有更多试驾车出现。 此前市场关心的上线数据比公司公布的数据多几千台，这些额外的车辆主要集中在深圳，为公司的试驾车，不算在交付和技术收入中，这解答了大家对数据差异的疑问。我们预计I8将成为爆款车型，而三季度国内汽车市场销量将同比持平，且随着补贴延续和新车供给增加，对于三季度的销量无需过度担忧。 成熟整车板块的整体观点是什么？ 成熟整车板块的整体表现优于市场预期，六月份的数据同比增长接近20%，比之前的悲观预期要好一些。虽然下半年年底时基数效应会带来压力，但三季度整体板块同比增速仍为正增长。往后看，市场将出现分化，港股的理想汽车因其经营周期位置和股价位置的优势，成为最首推的成熟整车品种。 对于理想汽车的产品韧性，您怎么看？ 我们认为理想汽车的真诚产品韧性实际上被低估了。尽管今年面临诸多挑战，如大6座SUV的竞争和订单数据的波动，但最新的订单情况环比有所提升。这背后的原因主要是高端市场仍在扩容，而BBA的退出为理想汽车提供了机会。另外，理想汽车在高端市场的品牌定位较高，拥有一定的护城河，因此我们认为其产品韧性比市场预期的更好。 对于市场上对I8车型的关注和投资建议，您有什么看法？对于A股市场中的整车板块，有何投资建议？ 我们建议投资者不要等待I8车型的上市后再做判断，而应提前参与。我们对I8的胜率非常高，这主要基于对需求侧的分析，认为高端纯电需求在未来可能会迎来大爆发。这与主流市场认知不同，因为过去几年高端纯电市场并未取得显著成绩，但随着2021年购买电动车的消费者进入换购周期，高端纯电需求将出现显著增长。建议关注上汽集团后续机会，因为A股市场对上汽的关注度极低，而其估值已回到PB0.6倍左右的位置，接近去年与华为合作传闻启动时的水平（约0.55倍PB）。随着上汽与华为等合作伙伴推出的新车在今年四季度上市，上汽有望迎来价值重估的机会。 您认为纯电市场最大的预期差是什么？ 最大的预期差在于2021年左右，电动车消费者进入换购周期导致购车群体发生变化，从而影响电动车终端需求表现。过去几年，由于主机厂对这一市场缺乏关注，导致供给不足，形成了市场缺口。随着消费者购车偏好的转变，以及供给侧开始逐步满足高端纯电需求，像I8这样的车型成功概率很大。 对于理想汽车未来销售表现的展望是怎样的？即使I8销售表现不佳，理想汽车的估值会有何变化？ 我们非常看好理想汽车后面高端车型的需求周期。预计I8月销5000台，整个I系列月销有望超过2万台；明年L系列大换代后，月销预计能达到5万台。按照这个趋势，理想汽车在新周期结束后，可能会成为一个月销7万的车企，年化利润有望达到200亿，对应市值可望达到4000亿至5000亿。即使I8销售表现非常低迷，比如月销仅2000台，理想汽车通过其他车型如L系列也能维持月销5万台，年化利润约120亿，市值大概在1800亿左右。因此，无论从I8还是整体销售情况看，理想汽车都具备较大向上空间，向下风险相对有限。 上汽在经过一年的基本盘业务改善后，尤其是通用业务剥离和库存清理的情况如何？ 上汽在经过一年的调整后，通用板块业务有所改善，去年下半年长期股权投资清零后不再拖累整体表现。去年全年上汽通过有效清理库存，使得业绩稳步提升。进入今年，销量景气度进一步上升，预计二季度上汽将有三重业绩催化，同时华为与上汽合作的第一款车也将带来积极影响。四季度，这款车的表现值得期待。 对于A股和港股的整车厂及零部件板块，您有哪些推荐？ A股方面，建议关注上汽以及吉利、领跑等成熟整车厂；港股方面，优先推荐吉利和上汽。零部件板块中，需要关注有催化剂的公司，如博瑞科技和无锡振华，这两家公司与理想汽车、小米汽车以及上汽汽车都有紧密的合作关系，并且在下半年会有多个重要车型上市，为相关零部件公司带来机会。 零部件板块中有哪些具体的催化剂驱动的公司？ 在零部件板块，博瑞科技和无锡振华是两个与新车型高度相关的标的。博瑞科技是理想产业链中的重要一环，预计今年能实现8-8.5亿的业绩，明年有望达到11亿左右，目前估值合理，是理想产业的核心标的。无锡振华则与小米、理想及上汽汽车都有配套合作，若小米汽车订单大增，将对其构成强正向催化，预计今年业绩约5亿左右，明年有望进一步增长。 商用车领域，特别是重卡和客车板块，未来几个月的景气度如何？ 重卡领域，随着以旧换新政策的实施，重卡月度景气度将逐渐加强，6月和7月可能是同比景气度最好的时期，因为基数较低且政策效应开始显现。推荐重汽AH、福田汽车和潍柴动力等标的。客车方面，宇通汽车短期存在催化剂，预估其六月份销量数据将有所提升，且考虑到出口问题的结算影响，宇通的业绩增长确定性较高，目前估值底部，具有投资价值。