集成电路 – 泥泞生花，一心前行

参会人：CJ 问：刚才听戴老师介绍，现在做口控还是未来一个重要的方向吗？答：是的，做口控还是未来一个重要的方向。尽管到了2025年，很多人认为美国没有什么态度可以制裁东西了，但从一月份到5月份到6月份，围绕着咱们的30芯片，包括整个制造背以及背后一些工业链条，那是受到EA整体的一个限制，生产层层加码，对我们上栗一个限制，包括对我们高端科技的一个卡脖子的控制。未来中美可能还是会在一个震荡中运行，大的方向还是要尽可能去遏制我们的科技发展，我们要争取自己的发展能力，从整个产业的资源可控去着手去发力。问：国内电子产业的发展动力主要来自哪些方面？答：发展动力主要来自两方面：一是国内庞大的市场需求，包括人口数量、电子终端销售以及对全球电子产业的支持；二是国家出台的多元完整政策和成本市场的支持，共同构成了行业持续发展的强劲动力。问：在电子行业持续出现的大级别行情中，有哪些关键板块或环节？答：关键板块包括从最开始的工作制造到核心零部件的设计，再到半导体产业的各个环节，例如核心导体的设计、资源制造、信息存储制造、封装以及对应的办理设备材料等。在更上游的环节，还有诸如观光机、零部件材料如观光胶、白板、各种气体等，这些机会丰富且持续存在。问：随着国内技术水平提升，电子行业的发展趋势是什么？答：随着国内技术水平不断提升，产业发展将更加可控，并逐步走向高端化。在价值量提升的过程中，会逐步向更高端、更复杂的产品领域发展，比如当前正在崛起的三类芯片（如HBM、商业高层数量级芯片）及其产业链条中核心器材及其供应链。问：对于做客控投资机会，有哪些具体的方向或板块值得关注？答：具体值得关注的板块有三个维度：一是Web上裂芯片及GPU，其中GPU可以做HPN；二是云上自研定制的AI芯片，这是全球科技领域的三大芯片明珠之一，国内已涌现出一些优质公司，如航空信息等；三是与之配套的供应链条，从低端设备材料到高端光科技相关配件等，这些环节都存在关键的投资机会。问：在外部制裁下，国内供应链的情况如何？ 答：在18年时，虽然受到外部制裁的打击，但国内供应链并未完全陷入困境，而是逐步适应并调整。例如，在发动机板块上，尽管有前期的波动，但在19年一月份到四月份期间出现了较长时间的不上涨情况。随着对华为等公司的限制和实体清单列入，导致了在19年五月份的一次较大回调。然而，在年底启动的补贴、新能源以及AIOT需求的推动下，加上国内高单体收入增速和利润预期改善，整体市场逐渐企稳并有所回升。问：当时制裁的影响以及国内半导体产业的变化是怎样的？答：当时制裁一直在延续，特别是在五月份对华为相关公司进行了进一步限制。尽管如此，随着制裁影响逐渐减弱，叠加国内加大对于产业的支持力度，包括举办产业大会讨论技术发展和闭幕会等措施，国内半导体产业从依赖境外技术转向自主研发，国产化进程从无到有，发展迅速，市场空间显著扩大。20年和21年，市场出现了许多强势股，涨幅巨大，而制裁并未阻止国产化进程，反而加速了国产化率的提升。问：对于当前及未来的半导体板块有何看法？答：当前，尽管市场上对新制裁反应较大，尤其是针对高端芯片的新法案限制，但这可能进一步激发国产化的进程，并为国内企业提供更多的替代机会和发展空间。从过去恐慌到逐步冷静，再到期待政策落地以推动国产化，市场对半导体板块的解读越来越积极。预计在未来，随着高端芯片领域可能更加严格的限制，会加速国内公司对国产化的追求，同时，整个可控发展方向也将持续强化，并有可能在未来走向国际化，从而带来更广阔的发展机会。总体而言，自控发展方向趋势强劲，将持续受到事件和政策变化的影响。问：在投资机会中，电子行业要实现什么样的国产化条件，可能会加速行情的发展？答：投资机会加速可能源于国产化率的提高，尤其是在三氯芯片设计的核心技术EA获取受阻的情况下。一旦国产化的三类芯片和HBM技术进步到可以替代海外产品，并且在国内实现大规模生产，那么国产化的加速过程就会带动行情的发展。问：对于国产化加速的影响因素有哪些具体表现？答：具体表现包括：在EDA领域，国内工具链的完整化，尤其是能够提供整套工具而非单个组件的供应商增多，降低对境外公司的依赖；在IP部分，国内公司如紫光等在GPU、NPU等高端产品上能与全球公司竞争，并在实际产品中获得应用，将加速国产化进程；设计环节上，国内 芯片公司在算力、能耗比和成本等方面能与海外巨头缩小差距，比如HBM芯片和整体解决方案的创新和落地。问：工艺制程节奏对国产化的影响是什么？答：工艺制程节奏是影响国产化的重要因素。尽管今年第二季度由于各种原因导致经营业绩低于市场预期，但未来随着工艺技术的持续改进和扩产节奏的推进，S新场的生产能力将提升，配合国内芯片厂商的扩张和需求增长，有望实现供需共振，推动国产化进程。同时，国内的工艺技术进步迅速，已能与全球顶尖企业对标，这也为国产化带来了巨大的商业机会和空间。问：在光客期这个阶段，对于设备的评价能否有一个明确的时间点？答：由于涉及许多敏感情况，很难给出一个确切的时间点来评价设备的优越性。不过从产业推进的角度看，我们在逐步突破，比如从最初的DOV到现在的积木式商业环节。问：在光刻领域中，目前有哪些可以关注的重点方向？答：目前重点可以关注的是国产化率提升较快且技术储备较为完整的先进封装部分，尤其是新型封装技术的发展，它们可能在未来降低对芯片本身性能的要求，并在一些更看重性价比和成本控制的领域应用。问：对于当前阶段，整个光刻控制的节奏有哪些客观条件值得关注？答：值得关注的是产品已经能够送样，并且如果能在客户端获得良好结果，有望在未来拿到订单并提升份额，这种情况下容易出现股价与预期共振的情况。问：在可控领域的投资主向上，有哪些细分方向是推荐的？答：主要有三个投资主线：一是创业芯片及AI端测落地，如云长推出的推理训练自研芯片；二是制造链条资源可控，包括国内和国外的C意制造以及某S天厂等；三是Q可控后的工业条线，主要是设备材料方面，推荐滑窗、非防划窗等综合灰色通理科技的标的。