VC板市场持续扩容，供应链深度受益

请务必阅读正文之后的免责条款部分VC板市场持续扩容，供应链深度受益[table_Authors]舒迪(分析师)文紫妍(分析师)021-38676666021-38676666登记编号S0880521070002S0880523070001本报告导读：苹果手机有望导入纯铜VC板，26年可能新增铜钢复合方案，VC板市场空间有望持续扩大。大陆企业积极布局高端VC产品，未来将深度受益。投资要点：[Table_Summary]投资建议。苹果有望导入纯铜VC板，同时未来进一步新增铜钢复合方案，VC板市场空间有望持续扩大。大陆企业积极布局高端VC产品，未来将深度受益。相关标的：瑞声科技、苏州天脉。苹果手机有望导入纯铜VC板，26年可能新增铜钢复合方案，市场空间有望持续扩大。散热问题是制约手机性能和用户体验的关键瓶颈。VC（Vapor Chamber，均热板）利用相变原理，实现快速均热，是目前高端电子产品重要的散热方案。其由两片扁平的铜板（或铜钢复合板）通过精密焊接密封在一起，形成一个内部中空的扁平腔体。腔体内部抽成高度真空，并填充有少量工作流体（通常是去离子水）。在腔体的内壁上，会设计有微观的毛细结构，如烧结铜粉、蚀刻沟槽或金属丝网。根据IT之家，目前苹果iPhone 17Pro及ProMax机型有望导入搭载纯铜VC均热板。我们预计，后续iPhone18系列有望全系搭载VC，同时新增铜钢复合VC方案，以增强力学性能和提升抗腐蚀性能。苹果对VC板要求更高且产品结构更加复杂，市场空间有望持续扩大。远期VC散热板有望下沉到中低端手机。高端手机散热方案主要采用以超薄VC为主，搭配石墨及石墨烯等为辅的散热组合方案；中低价格带的安卓机型仍然采用传统的石墨散热膜或简单热管方案，散热效果较差。但是消费者越来越关注手机的续航、性能释放以及手感温度。随着VC板制造工艺的不断成熟和规模化生产的扩大，其生产成本正逐步下降，后续有望进一步向中低端渗透。大陆企业积极布局高端VC产品。目前中国台湾厂商在VC板拥有深厚积累，以奇鋐（AVC）等为代表的企业在超薄VC、复杂毛细结构和大规模量产能力方面优势显著。同时中国大陆企业中瑞声科技（AAC）、苏州天脉等也在手机超薄VC、纯钛VC等中拥有先进布局，未来有望进一步受益于VC市场扩容。风险提示。贸易摩擦的不确定性；新产品验证进度不及预期的风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of2本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数电话（021）38676666