首次覆盖：国内营销+销售SaaS龙头企业，AI赋能提速增长

2026E2027E3026371728.422.8156246179.757.118.022.00.610.9667.242.812.19.4买入（首次评级）股票信息行业2025年6月24日收盘价（港元）总市值（百万港元）流通市值（百万港元）总股本（百万股）流通股本（百万股）近3月日均成交额（百万港元）股价走势作者分析师侯 宾执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com相关研究-58 %-39 %-21 %-3%16%34%53%71%2024-062024-102025-022025-06迈富时恒生指数 P.2内容目录1.公司概况：营销及销售SaaS龙头，AI赋能成长................................................................................................41.1历史沿革：专注营销及销售SaaS领域，加大AI投入助力成长.................................................................41.2公司股权结构稳定，管理层深耕行业多年.................................................................................................51.3财务分析：营销+销售SaaS业务稳健发展，AI Agent助力成长...............................................................61.3.1中国制造网业务维持稳健，带动公司收入平稳增长.........................................................................61.3.2高利润率水平业务收入占比提升，公司盈利能力持续提升..............................................................81.3.3现金流状况良好，募集资金用于产品技术升级以及完善销售网络..................................................102.营销及销售SaaS市场空间广阔，AI技术赋能行业成长....................................................................................132.1我国企业数字化程度较低，营销及销售SaaS市场空间广阔....................................................................132.1.1我国IT支出存在较大上涨空间，SaaS产业处于快速发展阶段......................................................132.1.2营销及销售SaaS市场空间广阔，未来有望维持稳健增长.............................................................172.2 AI技术赋能营销及销售SaaS，打开行业成长空间..................................................................................192.2.1 AI有效提升营销及销售生产力，带动行业收入增长......................................................................192.2.2 Salesforce、Hubspot等海外头部企业验证AI+SaaS商业模式......................................................202.3精准营销市场规模平稳发展，加强与营销及销售SaaS解决方案的整合.................................................233. AI+SaaS业务稳健增长，AI Agent驱动新增长引擎.........................................................................................253.1 T云：营销SaaS产品，主要服务公司SMB客户....................................................................................283.2珍客：销售SaaS产品，面向KA客户打造营销-销售闭环.......................................................................303.3推出AI-Agentforce智能体中台，打造第二增长曲线...............................................................................343.4精准营销业务：维持稳健增长，与SaaS业务形成协同效应....................................................................354.盈利预测及投资建议........................................................................................................................................375.风险提示.........................................................................................................................................................39图表目录图表1：迈富时历史沿革.....................................................................................................................................4图表2：迈富时股权结构.....................................................................................................................................5图表3：迈富时高管团队梳理..............................................................................................................................5图表4：公司营业总收入维持强劲增长................................................................................................................6图表5：公司分业务收入以及同比增速................................................................................................................7图表6：公司AI+SaaS以及精准营销业务收入占比.............................................................................................7图表7：公司2019-2024年毛利润及毛利率........................................................................................................8图表8：公司2019-2024年分业务毛利率............................................................................................................8图表9：公司2019-2024年期间费用及同比变化.................................................................................................9图表10：公司2019-2024年期间费用率稳中有降...............................................................................................9图表11：公司2019-2024年归母净利润及归母净利率......................................................................................10图表12：公司2019-2024年经调整归母净利润及归母净利率............................................................................10图表13：公司2019-2024年经营性现金流........................................................................................................10图表14：公司2019-2024年合同负债变化........................................................................................................11图表15：公司募资情况以及募资用途...............................................................................................................11图表16：中国/美国IT支出情况以及预测.........................................................................................................13图表17：2022年中国、美国、全球IT支出/GDP情况.....................................................................................13图表18：我国公有云行业IaaS/PaaS/SaaS行业规模（含预测）及同比增速......................................................13 请仔细阅读本报告末页声明 P.3请仔细阅读本报告末页声明图表19：SaaS相对本地部署软件的优势......................