AI服务器增长强劲

核心观点

• AI服务器增长强劲：云厂商资本支出（CAPEX）持续增长，AI算力需求旺盛，预计未来3-5年将持续投入。工业富联云计算业务收入同比增长超过50%，AI服务器和通用服务器收入均超50%，云服务商服务器收入超60%，品牌客户服务器收入超30%。
• 800G交换机出货：数据流量增长推动交换机市场从100G/200G向400G/800G过渡，预计2025年800G交换机端口将超越400G成为主流。工业富联800G交换机陆续出货，高阶产品占比持续提升，市场份额不断提升。
• 客户订单强劲：2025年全年订单增长强劲，公司紧密贴合数字经济与AI发展趋势，有效实现对客户的稳健出货。

关键数据

• 财务预测：
  • 2025年收入7682.8亿元，归母净利润289.4亿元；
  • 2026年收入9228.7亿元，归母净利润350.7亿元；
  • 2027年收入11125.7亿元，归母净利润418.3亿元。
• 财务指标：
  • 2024年营业收入6091.35亿元，同比增长27.88%；
  • 2024年净利润232.16亿元，同比增长10.34%；
  • 2025年EPS预计为1.46元，市盈率13.92。

研究结论

• 维持“买入”评级：预计公司2025/2026/2027年收入分别为7682.8/9228.7/11125.7亿元，归母净利润分别为289.4/350.7/418.3亿元。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动风险；
  • 市场竞争加剧风险；
  • 产品推广不及预期；
  • 宏观经济波动风险；
  • 客户相对集中风险。