供强需弱，纯碱价格难反弹

2025-06-25 国贸期货路仁假

投资观点：看空纯碱（SA），主要因供给端恢复至高位而需求端走弱，成本支撑走弱，价格跌至1200附近，波动幅度大，建议逢高买入看跌期权。
供给端：检修结束后产量回升较快，上周纯碱产量重回75万吨，综合产能利用率升至86.57%，检修企业少，供应高位，供给过剩担忧再起。
需求端：直接需求或趋于走弱，浮法光伏日熔量向下，终端需求不理想，浮法玻璃和光伏玻璃价格跌跌不休，下游按需采购为主，负反馈压力较大。重碱周度需求从35.9万吨滑落至35.38万吨左右，供需过剩压力凸显。
库存端：上周厂家总库存172.67万吨，增加4.04万吨，涨幅2.40%，其中重碱库存环比增加3.91万吨。
宏观与估值：短期地缘冲突加剧影响市场情绪，原油价格波动较大；中美贸易谈判推进，国内进出口贸易保有韧性，但经济改善压力较大；沙河现货跌至1200附近，原燃料成本下降导致成本支撑走弱，价格跌破企业成本加剧亏损概率。
研究结论：近期纯碱基本面再度走弱，供给恢复至高位而直接需求和下游需求走弱，同时成本支撑弱化。价格低位，波动幅度大，建议逢高买入看跌期权。
风险关注：碱厂开工、玻璃日熔量及宏观政策等。