豆粕生猪：宏观支撑减弱 豆粕小幅回落

2/5美国中西部周末大多干燥，本周或出现更多降雨。【西部】上周五北部地区局部零星阵雨，上周六至周日天气大多干燥，上周五气温高于正常水平，上周六至周日气温远高于正常水平。【东部】上周五北部地区零星阵雨，上周六至周日天气大多干燥。上周五气温高于正常水平，上周六至周日气温远高于正常水平。6-10日展望：本周一至周五局部零星阵雨。本周一至周二气温高于至远高于正常水平，本周三至周五气温接近至高于正常水平。作物影响：从爱荷华州南部和密苏里州北部到伊利诺伊州北部的关键地区需要降雨，然而，上周二这些地区出现了一些降雨。随着一系统的进入，预计还将有更多降雨，到上周末北部地区存在额外的扰动。一锋面系统将进入到西北部地区，并在上周日晚间或本周一停止，为本周多数时间西部地区提供更多降雨机会，之后锋面将在本周晚些时候或周末向东推进。东部地区也可能有额外的局部阵雨，南部地区可能会因又一周的潮湿天气而阻碍田间工作和剩余的种植，目前进度已经落后。上周末到本周初一波高温天气可能会帮助一些错过降雨的地区变干。三、宏观、行业要闻1、据Mysteel对国内主要油厂调查数据，2025年第25周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存637.99万吨，较上周增加38.39万吨，增幅6.40%，同比去年增加91.56万吨，增幅16.76%。豆粕库存50.89万吨，较上周增加9.89万吨，增幅24.12%，同比去年减少45.88万吨，减幅47.41%；未执行合同411.86万吨，较上周减少48.70万吨，减幅10.57%，同比去年减少22.14万吨，减幅5.10%；豆粕表观消费量为178.46万吨，较上周增加2.77万吨，增幅1.58%，同比去年增22.32万吨，增幅14.28%。2、6月24日美国大豆进口成本价为4561元，较上日跌32元，续刷逾一周低点。巴西大豆进口成本价为3835元，较上日跌27元，创一周新低。3、6月23日，全国主要油厂豆粕成交13.66万吨，较前一交易日减0.22万吨，其中现货成交8.36万吨，较前一交易日增3.99万吨，远月基差成交5.30万吨，较前一交易日减4.21万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为70.90%，较前一日下降1.98%。4、2025年6月第3周，共计14个工作日，巴西累计装出大豆902.61万吨，去年6月为1395.96万吨。日均装运量为64.47万吨/日，较去年6月的69.8万吨/日减少7.63%。5、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至6月21日，巴西大豆收割率为100%，上周为100%，去年同期为100%，五年均值为100%。6、美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%；播种率为96%，低于市场预期的97%，此前一周为93%，去年同期为96%，五年均值为97%；出苗率为90%，上一周为84%，上年同期为89%，五年均值为90%；开花率为8%，上年同期为7%，五年均值为7%。7、美国农业部数据显示，截至2025年6月19日当周，美国大豆出口检验量为192890吨，前一周修正后为223441吨，初值为215803吨。2024年6月20日当周，美国大豆出口检验量为349884吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为45616152吨，上一年度同期41234444吨。美国大豆作物年度自9月1日开始。8、据Wind数据，截至2025年6月23日，全国进口大豆港口库存为588.747万吨，6月16日为590.592万吨，环比减少1.845万吨。9、6月份全国主要油厂开机率处于历史高位，预期7月份开机率将延续较高水平，大豆压榨量在900万吨左右，豆粕产出在700万吨以上，高于全年月均消费量的650万吨，考虑到近期豆粕消费旺盛等因素，预计7月份全国主要油厂豆粕商业库存回升至80万吨以上。10、据央视新闻，总台记者当地时间24日获悉，以色列与伊朗停火进入实施阶段。伊朗伊斯兰共和国通讯社当天报道了上述消息。 四、数据图表图1：wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格数据来源：Wind、金石期货研究所图3;wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格数据来源：Wind、金石期货研究所 数据来源：Wind、金石期货研所图8：中国豆粕库存数据来源：Mysteel、金石期货研究所美豆期货延续下跌，主要受美国中西部有利天气提升产量前景，以及中东地缘政治缓和拖累原油大幅下挫的双重压力。USDA周报（6月22日）显示，美豆优良率维持66%，虽略低于预期的67%及去年同期水平，但仍处高位。随着美豆播种基本完成，当前良好天气持续，叠加原油下跌的传导效应，短期CBOT大豆预计维持震荡偏弱。四季度中国油厂压榨利润良好刺激买船积极，支撑巴西大豆贴水走强。国内连粕M09合约震荡走弱，尽管当前开机高企，当前全国油厂豆粕累库偏慢，库存仅为去年同期一半左右，压力尚未完全释放。尽管市场担忧四季度大豆供应偏紧且进口成本抬升，长期或推动豆粕价格重心上移，但在近月大豆供应充足、价格持续低迷的背景下，下游饲料企业正维持高头寸滚动补库策略，持续增加现货备货，滚动使用近月低成本豆粕。即便在未来供应趋紧，前期建立生猪总结：供应端，养殖端出栏节奏逐渐放缓，且出栏均重下降，供应下降。不过三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，屠宰厂开工率止跌回升，但是高温抑制采购猪肉意愿，终端走货速度放慢，回升空间有限，后市可能再度回落。短期供应减少，加之不鼓励二育、收储政策提振市场情绪，支持生猪期货价格短期反弹，但中期供应 数据来源：Wind、金石期货研究所图7：中国大豆库存数据来源：Mysteel、金石期货研究所五、分析及策略豆粕总结：的充足低成本头寸也能保持竞争优势。 4/5 5/5预期增加，加之需求疲弱，现货价格上涨空间受限，或拖累期货盘面上涨幅度，整体以震荡走势看待。本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。免责条款：