中东以伊冲突热点：伊以停火推动油价大跌，市场定价逻辑加速重构

南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期货 南华期 中东以伊冲突热点：伊以停火推动油价大跌，市场定价逻辑加速重构 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 杨歆悦：投资咨询证号：Z0022518 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 国际原油市场近日惊涛骇浪。昨日，Brent原油期货结算价报71.48美元/桶，单日跌幅达7.18%；WTI原油期货收于68.51美元/桶，下挫8.57%。而今日国内期货市场开盘，原油期货主力合约直接坠入“黑色时刻”，以9%的跌停幅度封板，这一极端行情与国际市场的剧烈波动相互呼应，瞬间引发市场高度关注。这场价格风暴的背后，是宏观经济预期、供需基本面以及地缘政治局势等多重因素的激烈博弈，正推动原油市场定价逻辑加速重构。 美国制造业、服务业PMI（%） 欧元区制造业PMI情况 美国:Markit:制造业PMI(终值)美国:Markit:综合PMI 美国：供应管理协会（ISM）：制造业PMI美国:ISM:服务业PMI % 欧元区制造业PMI（经季调） 德国制造业PMI 法国制造业PMI 60 60 5050荣枯线 5050荣枯线 40 40 30 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：同花顺,南华研究 source：彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 在宏观经济层面，欧美制造业数据呈边际改善。美国Market制造业PMI录得52%，高于预期，工业生产持续扩张；欧元区及其核心经济体德、英、法制造业PMI分别回升至49.4、49、47.7、47.8，虽部分仍处荣枯线下方，但整体修复趋势支撑原油需求预期。然而，中东地缘冲突显著抬升市场避险情绪，地缘政治风险指数（GPR）升至高位，大幅增加原油期货风险溢价。需求预期改善与地缘风险加剧的矛盾，为油价剧烈调整埋下伏笔。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 原油市场基本面，中东局势演变对供应端影响复杂。冲突初期，英、法、意等石油公司削减伊拉克油田人员配置，但未实质影响产量。随着冲突升级，霍尔木兹海峡运输受阻，两艘载200万桶原油的超级油轮折返，另有三艘运输船改道，导致区域供应不确定性溢价上升。数据显示，冲突期间该海峡原油运输量降15%-20%，运费指数飙升超30%。尽管阿联酋计划7月削减300-400万桶穆尔班原油出口，但OPEC增产计划推进，未来三月成员国预计合计增产50万桶/日，加剧区域供应压力。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 地缘政治因素是油价暴跌的核心原因。伊朗反制未达市场预期，伊以停火协议达成后，地缘政治风险指数24小时内暴跌40%，原油期货地缘政治溢价快速出清。期权市场数据显示，停火后原油期货合约30天隐含波动率从25%骤降至15%。此前油价中地缘政治溢价约占15%-20%，溢价消退促使市场定价从避险驱动转向基本面驱动，CFTC持仓报告显示，非商业多头头寸减少12%，空头头寸相应增加。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 OPEC原油总产量 海运费指数 千桶/天 BloombergTotalOPECCrudeOilProductionOutputData 点 2021 2022 2023 2024 2025 4000 30000 3000 2000 25000 1000 20000 09/12 14/12 19/12 24/12 0 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：彭博,南华研究 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 展望后市，短期内，若伊以停火协议顺利落实，地缘溢价将进一步消化，叠加OPEC增产计划推进，油价或延续下行趋势。但需警惕地缘局势反复可能带来的阶段性反弹。中期来看，全球经济复苏节奏、新能源替代进程与OPEC+政策协同性，将共同重塑原油供需格局，油价中枢或将在供应压力与需求韧性的博弈中，寻找新的平衡点。