商品市场洞察：原油因地缘政治缓和大幅下跌，考虑时机反向价差头寸

商品市场洞察：林林高认证Z0002332 gaolinlin@gtjas.com： 认证编号F03133175 wuyuchen028987@gtjas.com 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2从根本上讲，主要生产国的出口和装运数据显示，纸浆将一直抵达中国到六月份和七月份。与此同时，港口库存仍然处于历史高位，纸浆市场处于季节性需求淡季。这些因素表明，薄弱的基本面没有显著改善，现货价格不太可能出现显著的上涨。—纸浆：重点转向暂停布拉茨克交付成果注册的短期支持，长期结构保持完整近期纸浆市场的关注焦点是布拉茨克仓库提货单注册的暂停。虽然这一发展对期货价格提供了一些支撑，但它并未从根本上改变现货市场的宽松流动性状况。其影响对2026年合约的支持作用比对2025年合约更大。布拉茨克纸浆受影响最大，因为它不能再用于期货交割。这可能会引发交易商加速去库存，加剧布拉茨克供需失衡，并扩大布拉茨克与其他软木纸浆之间的价格差额。随着原油价格急剧下跌，地缘政治风险溢价已大部分消散。这导致与伊朗和中东出口相关的产品溢价（包括汽油和液化石油气）的普遍逆转。预计汽油和液化石油气的区域供应紧张情况将——显著降低。由飙升驱动的扩大了的的东西价格差——油轮运费可能会缩小。更早时市场对中东湾出口中断的担忧，影响了轻油、液化石油气、甲醇、乙二醇和塑料，预计将逆转。随着绝对价格下跌，亚洲的乙烯裂解利润率预计将迅速恢复，这可能修正由乙烯驱动的能源化工部门之前对边际产量削减的预期。因此，某些乙烯衍生物品的利润率可能会进一步下降。 请务必阅读正文之后的免责条款部分33849.20.54%2675.20.74%5647.80.64%6015.01.01%121.3-0.04%109.2-0.01%106.30.00%102.5-0.01%图1：市场快照： 源 iFind，国台酒 futures 研究市场快照CSI 300指数期货SSE 50指数期货CSI 500指数期货CSI 1000 股指期货30年国债期货10年国债期货5Y国债期货2Y 国债期货从基差角度来看，由于现货市场流动性并未显著改善，任何期货反弹都可能削弱软木-硬木以及软木内部基差。预计2025合约的基差将优于2026合约的基差。在期货曲线上，2025合约被当前的布拉茨克仓库提货单和基本面疲软所压制，不太可能显著上涨。相比之下，2026合约将看到布拉茨克可交割供应的显著减少，这将使交割价格转向更高品质的品牌，如乌斯季伊利姆斯克、塞尔斯塔和索德拉蓝。鉴于价格水平已较低，做空近月合约的风险回报率并不吸引人。在下跌时，偏好日历价差策略，如做空SEP-25/做多JAN-26或做空NOV-25/做多JAN-26。 请务必阅读正文之后的免责条款部分20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,00020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000持仓量新闻要点：图2：IF持仓量图4：IC持仓量1. 工业和信息化部（MIIT）周一表示，中国将推动其高速发展的黄金产业的高端、智能、绿色和安全发展。：iFind，国台金期货研究：iFind，国台金期货研究最近，该部委和包括国家发展和改革委员会、商务部、自然资源部在内的其他八个政府部门，发布了《2025-2027年黄金行业高质量发展行动计划》。 0IC2506.CFEIC2509.CFE 050,000100,000150,000200,000250,000图5：IM持仓量IM2506.CFEIM2509.CFE：iFind，国台金期货研究：iFind，国台金期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分中国将通过建立绿色矿山和工厂等行动促进绿色、高效资源利用，并将通过采用人工智能和其他技术加速数字化转型，根据该计划。根据该计划，到2027年中国保障黄金资源的能力和产业链的创新水平将显著提高。在此期间，该国的黄金资源将增加5%至10%，黄金和白银的产量将增长5%以上。作为全球黄金生产和消费的领导者，中国2024年报告黄金产量为377.24吨，黄金消费量为985.31吨，中国黄金协会数据显示。(来源：新华社)2. 到5月底，中国总发电装机容量已攀升至3.61亿千瓦，同比增长18.8%，国家能源局周一表示。其中，太阳能发电装机容量为1.08亿千瓦，同比增长56.9%，而风力发电装机容量达到570亿千瓦，同比增长23.1%。在投资方面，主要发电企业在1月至5月期间向发电项目投入了2578亿元（约合359.5亿美元），同比增长0.4%。到2027年，将在关键技术装备的多个领域取得突破。此外，工业升级将确保日黄金处理能力超过500吨的矿山占全国总量的70%以上。行动计划的引入旨在平衡工业增长与安全增强，同时利用中国现有的黄金冶炼、加工能力和运营管理优势，据工信部称。 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分2025/6/272025/6/30来源：中国国家统计局图6：即将发布的重要经济数据日历工业企业利润月度报告超过指定尺寸每月采购经理人指数（PMI）报告3. 根据中国外汇交易系统，人民币，或称元，对美元的中心汇率周一贬值了15点，报7.171。(来源：新华社)电网项目投资同比增长19.8%至2040亿元。（来源：新华社） 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）获中国证券监督管理委员会批准，具有从事期货市场投资咨询业务的资格（批准文号 [2011]1449）。本报告的作者(s)持有中国期货协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者(s)致力于确保报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者(s)的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司或其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。本报告的著作权仅归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、摘抄、发表或引用本报告。如经公司同意引用或发表，则必须在许可范围内使用，并注明来源为“国泰君安期货研究所”，同时提醒使用本报告的风险。任何与报告原意相悖的引用、节录或修改均属禁止。如本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此传播行为负全部责任。通过上述途径获得本报告的投资者应直接联系此类个人或机构获取更详细信息或从事本报告中涉及的期货交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供之投资建议，公司、其员工或关联机构对本报告中涉及的个人或机构因使用本报告或其内容而遭受的任何损失不承担任何责任。本报告所载的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，旨在避免违反任何法律法规。由于限制本报告访问的困难，我们对此可能造成的任何不便表示歉意。如果您不是国泰君安期货的客户中的专业投资者，请不要阅读、订阅或接收公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的建议，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。公司不认为本报告的接收人是公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请不要依赖本内容进行具体的投资行为。本报告中的信息均来源于公开可得信息，但公司不保证此类信息的准确性、一致性和可靠性。本报告包含的研究、观点和预测反映了公司报告发布日的判断。报告中所分析的标的期货价格可能波动，且过去业绩不应被视为未来业绩的指标。在不同的时间范围内，由于所应用的不同假设和基准，或由于采用不同的观点和分析方法，公司可能会发布与本报告所包含的研究、观点和预测不同的报告，而无需事先特别通知。公司不保证本报告中的信息保持最新。公司可能未经事先通知修改本报告中的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。本报告提到的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议在应用于其具体情况时是否适当。本报告中任何研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。在任何情况下，公司、其雇员或关联实体均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人因使用本报告内容而遭受的直接或间接损失或其他损失承担责任。投资者必须清楚，基于本报告做出的任何投资决定与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为其对自身判断的替代。在做出任何投资决策之前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 免责声明版权声明分析师陈述 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分8国泰君安期货研究所六楼和七楼，宝华大楼，上海市静安区新闸路669号 电话：021-33038635 传真：021-33038762机构金融部工业发展部29层，宝华大楼，兴业路669号，静安区，上海电话：021-33038803 传真：021-3303872029层，博华大厦，新华路669号，静安区上海电话：021-33038719上海世纪大道销售部上海大連路銷售部門1003号房间，国华人寿保险大楼，1号501世纪大道，浦东新区，上海电话：021-58385758 传真：021-583850582606单元，0607号，T2号楼，光明安乐中心，398号霍山路，黄浦区，上海电话：021-55892500 传真：021-65447766国际商务系上海中山北路销售部29层，宝华大楼，兴业路669号，静安区，上海电话：021-33038895 传真：021-33038683507和508单元，长城大厦，北中山路3000号路, 上海电话：021-32522836 传真：021-32522823上海延安东路销售部上海银城路销售部2706单元，88号，英寸中路，上海浦东新区电话: 021-585903681403室和1404室，14号楼，58号，延安黄浦区，上海东路电话：021-63331738 传真：021-63332282北京分行浙江分公司A座6层，民生金融中心，185号，无锡江干区道路，杭州电话：0571-86809289 传真：0571-8692251707-08单元，25楼，西塔，双子塔，12号建外大街，朝阳区，北京电话：010-58795779 传真：010-58795787辽宁分行吉林分行A座，大连国际金融中心，汇慧129路, 沙河口区, 大连1904年和1905年大连期货大楼电话：0411-84807755 传真：0411-848077592302和2303室，23层，1号楼，川宇宏泰国际全球贸易中心，2188号，生态街净月开发区，长春市，吉林省电话：0431-85918811 传真：0431-85916622河南分公司天津销售部1105房间，期货大楼，30号，商务外环道路，郑东新区，郑州电话：0371-65600697 传真：0371-6561016801号和03号，天津国际金融中心15楼和平区赤峰路136号电话: 022-23304956 传真: 022-23300863山东分行陕西分公司1802房间，PICC金融大厦，高新三路12号，西安电话：029-88220218 传真：029-630919561107-1108室，11楼，975号，草山岭南路, 历下区, 济南电话：0531-81210190 传真：0531-81210172厦门分行深圳分公司B座中资源大厦1508-1509室，95号hubin路，思明区，厦门电话：0592-5886155 传真：0592-5886122A座6层，民生金融中心，185号，无锡江干区道路，杭州电话: 0755-23980587 传真: 0755-23980597河南分公司北京三元桥销售部1501和1502单元，22号楼，5号院，曙光西里，北京电话：010-64669008 传真：010-646698844005室，经贸大厦，建设路718号江岸区，武汉电话: 027-82886695 传真: 027-82888027除非另有规定，本报告中使用的所有商标