公司评论：特斯拉、腾讯控股、华领医药

总第4801期 研究观点 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报腾讯控股（700.HK）：周报华领医药(2552，未评级）：华堂宁今年自营放量，明年有望落地海外BD 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李倩852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk Robotaxi：特斯拉在奥斯汀成功推出Robotaxi服务 6月22日，特斯拉正式推出了Robotaxi服务，标志着特斯拉自动驾驶的又一重要里程碑，马斯克称此次发布是“十年辛勤工作的结晶”。该试点项目包括10至20辆特斯拉Model Y汽车，运营区域半径约为30分钟的驾驶距离，目前试驾时间为早上6点至午夜，每趟车的促销票价为4.20美元。用户通过手机APP可以选择目的地和上车地点。预订后，用户将收到Robotaxi到达时间的实时更新。用户还可以选择接下来行程的一些设置，例如车厢内理想的温度。应用程序还提供了乘客使用Robotaxi可以前往的目的地的智能建议，包括咖啡馆、餐厅、公园、购物中心和其他相关地点。目前的Robotaxi会拥有一名特斯拉员工坐在副驾驶座上作为安全监控员，安全监控人员无法通过方向盘或踏板进行干预，但似乎拥有一个可以紧急制动的“终止开关”。 行业汽车股价322.16美元 市值1.04万亿美元总股本32.21亿股52周高/低488.54美元/180.69美元每股账面值23.18美元 储能：特斯拉签署5.57亿美元协议，在上海建设首个电网规模储能站 6月20日，据中国财经媒体《第一财经》周五报道，特斯拉已正式签署一项价值40亿人民币（5.57亿美元）的协议，由特斯拉公司、中国康富国际租赁有限公司和上海市政府签署，是特斯拉在中国的首个大型储能项目。特斯拉将在其上海储能工厂旁建设其首个电网级电池储能站，储能站采用特斯拉的Megapack电池。 电动车：特斯拉将于七月在印度开设展厅 据彭博社查阅的文件显示，特斯拉准备于今年7月在印度开设首批零售店，这将是特斯拉进军的全球第三大汽车市场。展厅将设在孟买和新德里，预计最早将于7月中旬开始运营。首发车型将为特斯拉Model Y后轮驱动版（RWD），该车型将从上海超级工厂进口，目前已有五辆Model Y抵达孟买。这些车辆的申报价格为277万卢比（约合3.2万美元），但进口关税却超过210万卢比，这与印度对售价低于4万美元的整车征收70%的高额关税相符。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 电动车：特斯拉中国25年6月第2周交付数据 2025年6月9日至6月15日，特斯拉国内上险量约15,490辆，QoQ上升约1%，YoY上升约32%。本季度目前累计交付为95,660辆车。 资料来源：交强险上险数据 资料来源：交强险上险数据 腾讯控股（700.HK）：周报 李京霖+ 852 2532 1957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 电商：公众号正式开放微信小店带货功能联动 6月16日，微信宣布公众号可一键绑定微信小店，实现内容与电商的深度融合。绑定后，小店橱窗将出现在公众号主页，提升商品曝光；创作者可在图文内容中插入最多50个商品链接，支持菜单跳转、自动回复挂商品、留言区引导购买等多种带货方式。用户阅读内容时可直接点击购买，缩短转化路径，提升变现效率。后台还同步开放数据看板，支持查看商品点击、浏览与转化数据，助力商家优化选品与运营策略。微信生态历来强调“连接内容与商业”，但公众号与电商往往存在路径割裂。此次功能联动，直接将图文内容、粉丝运营与商品购买串联在一起，打造从“沉浸式阅读”到“即时购物”的高效闭环。 吕彦辛+852 25321539Alexandra.lyu@firstshanghai.com.hk 游戏：北京游戏电竞扶持政策落地，腾讯迎利好 市值总股本52周高/低每股净资产4.588万亿港元91.76亿542.5港元/344.5港元124.04港元 北京市发布《支持游戏电竞产业高质量发展的11项举措》，自2025年6月17日起正式施行，围绕版号审批提速、精品游戏奖励、AI与XR技术补贴、电竞赛事与出海扶持、人才落户与职称认定等多个关键领域，构建系统性政策支持框架。该政策将显著提升腾讯等龙头企业在新品上线、技术研发与赛事运营方面的效率与灵活性，降低AI与大模型相关投入成本，强化KPL、PEL等重点电竞赛事的商业化能力，同时助推《PUBG Mobile》等海外产品获得政策激励，并改善高端技术与创意人才的引进与留存环境。整体看，这轮政策组合为腾讯的内容生产、技术创新、赛事运营与全球化扩张提供了坚实的制度保障，进一步巩固其领先地位。 AI：腾讯元宝电脑版正式上线“AI编程”功能 6月17日，腾讯元宝电脑版正式上线“AI编程”功能，用户在指定模型下输入“@AI编程”即可开启新模式，页面自动切换为双栏结构，左侧输入自然语言指令，右侧即时生成并运行代码。该功能支持HTML可视化预览，并通过腾讯云CodeBuddy环境，兼容Python、Java、C++、JavaScript等多种编程语言，用户无需本地配置即可一键运行。AI可根据用户反馈实时修改代码，提升开发效率与可玩性，尤其适用于快速原型开发、教育培训及编程启蒙场景。此举也体现出腾讯元宝正在构建多模态智能体应用生态，通过持续拓展AI在创作、开发、办公等领域的实用价值，逐步向“AI工作台”与“插件平台”方向演进。 金融：腾讯旗下财付通增资至223亿元 6月，腾讯旗下财付通支付科技有限公司注册资本由153亿元增至223亿元，增幅达46%，于5月30日获人民银行深圳分行批准。此次增资旨在满足《非银行支付机构监督管理条例》对净资本和风险管理的新要求，同时强化技术投入和服务能力。增资后，财付通成为国内注册资本最高的支付机构，在财付通增资后，紧随其后的支付机构是贝宝支付，注册资本为45.2亿元；其次是北京度小满，注册资本为40亿元；第四名、第五名和第六名分别是抖音支付、银联商务支付和支付宝（中国），注册资本分别为31.5亿元、27.89亿元和15亿元。该举措将助力腾讯在支付合规、科技创新与市场竞争中持续巩固领先优势。 华领医药(2552，未评级）：华堂宁今年自营放量，明年有望落地海外BD 但玉翠852 2532 1539tracy.dan@firstshanghai.com.hk高小迪852-25321960xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk 公司概况 华领医药的创始人为陈力博士，曾任罗氏中国研发中心首席科学官。公司核心产品为多格列艾汀（华堂宁®），全球首个获批的葡萄糖激酶激活剂（GKA），其作用机理为作用于胰岛、肠道、肝脏等器官内的葡萄糖激酶靶点，改善2型糖尿病患者受损的葡萄糖刺激的胰岛素和GLP-1分泌，进而改善β细胞功能，减低胰岛素抵抗。该药物填补了全球GKA领域的空白，采用“血糖稳态”治疗理念，改善患者血糖控制。 行业医药行业股价2.85港元 糖尿病药物介绍 糖尿病作为一种难以治愈的疾病，影响着全球5.37亿人的健康，2021年全球糖尿病相关治疗费用高达9660亿美元。历史上有9种糖尿病药物陆续上市，分别为胰岛素、甲苯磺丁脲（SUs）、二甲双胍、AGIs、格列奈类、TZDs、DPP-4is、GLP-1 RAs和SGLT-2is，当前九种糖尿病药物难以阻挡患者病程的不断恶化，糖化血红蛋白的失效系数约为0.47 %/年。 市值30.08亿港元已发行股本10.56亿股52周高/低3.54/1.03港元 胰岛β细胞功能下降是糖尿病的核心病根，且与患者病程进展紧密相关。具体又可以分为胰岛素分泌不足与胰岛素分泌延迟。患者受损的β细胞功能无法得到好的保护是病程不断进展的核心原因。 多格列艾汀Dorzagliatin（华堂宁®）的临床介绍 通过修复GK这个人体的葡萄糖传感器，引导β细胞更为精准地分泌胰岛素，迅速降低人体血糖峰值。形象地说，Dorzagliatin的作用机理与肿瘤赛道的PD-1极为相似。公司的SEED研究（针对新诊断未用药的2型糖尿病患者的III期注册临床试验，多格列艾汀单药治疗）和DAWN研究（针对二甲双胍足量治疗失效的2型糖尿病患者的III期注册临床试验，多格列艾汀联合二甲双胍治疗）发布在位列全球前五的顶级医学杂志《自然-医学》中，结论包括：（1）、24周糖化血红蛋白相对基线降低1.07%（vs.安慰剂组降低0.5%），差异显著（p<0.0001）-seed研究，多格列艾汀组HbA1c较基线降低1.02%（vs.安慰剂组降低0.36%），差异显著（p<0.0001）--DAWN研究，显著优于安慰剂组。52周时HbA1c仍保持稳定，显示长期疗效；（2）、显著改善β细胞功能，有效降低空腹、餐后血糖；（3）、52周低血糖发生率<1%，无严重低血糖事件；（4）、52周内无药物相关的严重不良反应。 公司的口服糖耐量试验（OGTT）结果显示，多格列艾汀调节GLP-1分泌；OGTT后30分钟，肥胖T2D患者GLP-1水平接近于糖耐量正常人群，首次在临床试验中证明多格列艾汀同时改善胰岛和肠道GLP-1分泌，从而提高胰岛β细胞葡萄糖刺激的胰岛素分泌。 5个中国临床中心参与的研究者发起的临床研究（IIT study）DREAM研究为未经药物治疗的2型糖尿病患者在完成SEED研究之后参与的糖尿病缓解疗效研究，在完成SEED研究并达标的部分患者中（69人），停药后52周糖尿病缓解率达65.2%，证明多格列艾汀可能通过修复葡萄糖激酶（GK）功能，重塑血糖稳态，实现长期代谢改善。停药缓解是多格列艾汀最大的独特优势之一，因为停药缓解是糖尿病患者的终极追求，而Dream研究的成功使多格列艾汀成为当前唯一一款做出停药缓解研究成果的糖尿病口服药。《2型糖尿病胰岛β细胞功能评估与保护临床专家共识》显示：一般认为，胰岛β细胞功能受损首先表现为失去对葡萄糖刺激的敏感性，特别是第一时相或早期分泌相的消失，而非葡萄糖刺激的胰岛素分泌（NGSIS）反应可以依然存在，但 随着病程的延长，NGSIS功能亦明显下降。多格列艾汀可显著提升大鼠胰岛阳性细胞数量，并可显著改善初治或二甲双胍足量失效的二型糖尿病患者的HOMA2-β（胰岛β细胞功能指数）。 公司计划在香港进行SENSITIZE 3研究，以25毫克及50毫克的新剂型进行：（1）、二型糖尿病前期及二型糖尿病早期的治疗和预防研究；（2）、MODY-2——基因突变导致葡萄糖激酶失活研究。 同时多格列艾汀低剂量长期用药，可以防止GK（自发性非肥胖型2型糖尿病）鼠海马区胰岛素受体的蛋白表达量降低，稳定GK鼠海马区葡萄糖转运体的蛋白表达水平。显示多格列艾汀通过保护GK大鼠机体糖代谢功能，遏制GK大鼠脑内糖代谢功能下降，发挥保护记忆功能的作用，公司也将探索更多基于人类遗传资料的获益，包括记忆力衰退、体弱和肌肉减少症、心力衰竭、冠状动脉疾病、血脂异常等。 华堂宁®的国内销售和预期 华堂宁®2022年9月30日获中国NMPA批准上市，获批2个适应症：联合饮食运动管理①初发未用药的二型糖尿病患者；②二甲双胍足量失效的二型糖尿病患者。并有三项许可：①肾功能受损不需要调整剂量；②允许与西格列汀(DPP-4)联合使用；③允许与恩格列净(SGLT-2)联合使用。华堂宁于2023年11月被纳入国家医保目录，该目录自2024年1月1日起执行。其医保价格从每盒34