家用电器：5月空调内销持续增长，外销承压

请务必阅读正文之后的免责条款部分5月空调内销持续增长，外销承压5月家用空调的内外销市场表现差距较大。根据产业在线数据，2025年5月中国家用空调产量2081.2万台，同比-1.8%；销量2203.4万台，同比+2.3%。其中内销1412.5万台，同比+13.4%；出口790.9万台，同比-12.8%。5月内销市场同比实现了双位数增长，国补和618大促均对市场出货形成一定推动作用，出口市场则因前期的备货充足，海外库存较国补叠加618大促，带动5月社零提速。今年截至5月31日，消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，其中，汽车以旧换新补贴申请量达412万份；4986.3万名消费者购买12大类家电产品7761.8万台；5352.9万名消费者购买手机等数码产品5662.9万件；电动自行车以旧换新650万辆；家装厨卫焕新5762.6万单。今年5月全国社零同比增速+6.4%，其中，家用电器和音像器材类商品同比增速+53.0%，5月社零提速彰显了国补的刺激效果。多地国补活动因补贴资金阶段性告罄而暂停，但全年来看，国补仍将延续。5月以来甘肃、重庆、江苏和河南等多地的国补活动因为补贴额度阶段性告罄而宣布暂停，除此之外，国补惠及消费者的同时也造成了行业的低价竞争、骗补套补和线下实体消费难以回流等现象，因此政策可能需进行优化调整。根据中国政府网官方，消费品以旧换新补贴活动将维持2025年全年，目前已分批下达了1620亿元，还有1380亿元的中央资金将于下半年发放，预计随着国补资金到位和补贴政策的优化调整后，将进一步拉动消费者需求，行业经营也将更加规范和理性。今年以来，家电线上线下渠道均实现量额双增，5月厨房小家电表现较为亮眼。从零售端来看，根据奥维云网数据，2025年1—5月中国家电线上市场零售额/零售量分别同比+14.0%/+5.1%，线下零售额/零售量分别同比+19.8%/+9.2%，线上线下市场均实现量额双增。2025年5月线上市场多类厨房小家电表现亮眼，其中净水器/台式微蒸烤/电饭煲同比增速领先，零售额同比分别+35.2%/+34.3%/+42.1%；同时，厨房小家电的均价提升也比较明显，嵌入式微蒸烤/台式微蒸烤/电饭煲价格涨幅较为突出，均价同比分别+7.3%/ +10.3%/+20.7%。线下市场则呈现稳定增长，全品类实现额价同步提升，其中油烟机、燃气灶、洗碗机、净水器、嵌入式和台式微蒸烤规模同比增长超50%。风 险提示：需求不及预期，政策执行力度不及预期，市场竞争加剧。家用电器 高，新订单较少。 此报告 考评级维持%12M家用电器6.46沪深3008.39周 心怡分 析师相关报告-12%-2%8%18%28%2024-062025-06沪深300 投资要点 此报告 考评级系统说明以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。类别股票投资评级行业投资评级免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。财信证券研究发展中心网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15%持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上