股指期货周报：港股小幅回落，市场关注美联储议息与伊以冲突

股指期货姓名：张思达BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 研究部SFC： 1.投资观点1.1行情总结上周港股震荡下跌，最终恒指一周下跌1.52%。当周恒指出现回落，主要原因是医疗板块在经过数周的快速上涨后出现回撤。ETF资金方面，上周杠杆做空ETF资金出现较多净流出，显示港股空头力量或有所减弱，部分空头可能已在上周市场下跌之后获利离场。上周南下内地资金继续净流入港股，且流入的资金量保持稳定，整体来说当前市场信心增强的趋势尚未有明显改变，港股市值在短期内具有较好的资金支持。1.2市场环境上周有两个值得关注的事件，一个是此前由以色列袭击伊朗所引发的中东局势出现升级，美国在周末通过B-2战略轰炸机炸毁了伊朗的多处地下核设施，随后伊朗议会通过决议，未来不排除封锁霍尔木兹海峡的可能。从美国轰炸伊朗核设施前的决策过程来看，本次美国在制定对伊朗核能力的打击行动前经过多方的政策博弈，一方面以色列作为美国在中东地区的传统盟友，帮助以色列有助于进一步巩固美国的全球霸主地位，但另一方面当前美国国债规模已高达37万亿美元，美国需要美联储尽快降息以减轻国债利息压力，此时进行过度的军事介入一方面势必增加开支，同时在中东地区的军事行动或带来能源价格攀升，不利于压制通胀速度，进一步推迟美联储降息的步伐，因此我们认为美国对伊朗的军事打击或将仅仅局限于对核设施等关键目标的打击，短期内美国主动升级局势的可能性相对较低。在伊朗不封锁霍尔木兹海峡的前提下，预期本次伊朗以色列冲突对市场的影响或将逐步减弱。另一个市场投资者关注的重要事件是当周结束的美联储议息会议，本次会议决定维持利率水平在4.25%-4.5%区间，符合市场预期，但点阵图显示美联储官员对利率政策的分歧在加大，由于关税等外部不确定性因素，有更多美联储官员认为美国将有更大可能陷入滞涨。美联储主席鲍威尔在记者会上的声调中性偏鹰，暗示即使近期通胀数据未有恶化，关税的影响使得美联储需要维持更长时间的观望姿态。在宏观数据方面，上周国内公布了5月份多项经济数据，包括5月份全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%等，整体来看当前国内经济运行较为稳定。回到港股方面，当前港股市场情绪相对良好，但上周包括医疗行业在内的部分行业出现获利回吐情况，拖累大盘表现。当前恒指已突破关键阻力位，有助于市场信心进一步恢复。从中长期视角来看，虽然此前国内高层会议显示短期内 2 3出台超预期宽松政策的可能性较低，但为了应对关税影响，未来仍可能会有相关政策出台。政策预期仍能支撑港股估值，预计港股中长期内保持韧性。1.3后市观点港股方面，基于对市场环境的判断，我们对港股短期走势较为乐观，中长期走势相对乐观。技术面上短期内恒指已出现突破，南下北水的推动下市场成交量仍处于高位，港股在经历调整后或重新获得上涨动能。考虑到二季度开始为应对关税影响国内方面的政策预期或将抬高，整体来说年内我们继续看好本次港股的结构性行情：如果后续刺激措施的出台带来国内需求面的显著回升，或者部分高估值板块出现新的业绩增长点，相信港股的长期行情可以期待。1.4板块配置今年以来港股市场IPO转暖迹象显著，市场氛围已出现明显好转，在内地资金的带动下港股已出现多次的题材炒作热潮，部分拥有较好前景的高估值板块成为资金追捧的热点。可以关注未来受益于AI赋能的消费和互联网板块的龙头个股以及受益于政策引导和外部融资环境改善的创新药行业等。另外继续推荐相对更少受外部环境影响的板块，如必选消费、内资银行保险、及部分物管板块的龙头个股。同时，长期投资者应配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力的防守板块，以应对外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内波动可能性相对较低，投资者可适当卖出期权组合降低持仓成本。2.市场回顾2.1期货市场表现上周港股股指期货价格回落，至周末25年6月份恒指期货价格变化-1.39%，科技指数期货价格变化-2.10%；当周恒指期货持仓变化-7.01%，基差-9.48；科技指数持仓量变化-2.48%；基差-7.14点。美股股指期货方面，上周美股小幅回落，至周末时道指期货价格变化0.73%，标指和纳指100期货价格变化分别为0.65%和0.93%。当周道指期货持仓变化1.41%，纳指期货持仓变化-13.15%；三大股指的期货中道指期货基差为365.18点较前周变化387.97点，纳指100期货基差247.61点，较前周变化226.65点。 2.2港股美股表现上周港股市场小幅调整，最终至周末收盘时恒指一周涨幅-1.52%，国企指数涨幅-1.15%，科技指数涨幅-2.03%。上周医疗板块回撤较多，一周下跌-7.78%，科技板块小幅上涨0.2%，其他板块有不同程度下跌。ETF资金方面，当周在港最大的恒指ETF盈富基金的份额较前周变化-2.71%，流出速度较快；科指2倍反向ETF份额变化-9.44%，恒指2倍反向ETF份额变化-8.00%，出现明显增长。上周港股通南下资金净流入金额162.65亿港币，资金流入速度保持稳定。上周美股走弱，三大股指小幅震荡，至周末道指变化0.02%，标普500变化-0.15%，纳指变化0.21%；中概股指数变化-1.48%。标普行业板块方面，上周美股能源板块受中东局势影响继续上涨，涨幅1.1%，其他多数板块回落，医疗板块回落2.66%。表2：上周港股美股主要股指走势资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理收盘价当周涨跌幅2025-06-20（%）23,530.48-1.522,990.84-1.155,133.14-2.0342,206.825,967.84-0.1519,447.417,126.70-1.48 4年初以来涨跌幅当周成交额市盈率（%）（亿）17.4110,558.3510.3510.791,560.216.9414.052,521.5121.000.02-0.863,953.0031.091.0316,355.1227.540.21-0.2012,660.0743.445.78-19.48 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 73.市场外部环境跟踪3.1.国内主要城市住房销售情况跟踪表8：国内部分城市商品房成交量（网签）情况资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理最新一周12周均值（至6月21日）1769915750201.0174.44559476752.252.489196915105.684.34221406843.137.62230183219.814.84905465.45.65676498.610.27076038.57.21603131423.217.15219924.27.9104611768.88.396074410.17.42464663.05.44216264.25.73251934.72.82093169120.114.33383262.22.3重点观测城市 环比增速 3.2央行最新动向➢美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。美联储将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%。另外，美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次共50个基点，与三月份预期一致，但2026年预计仅将降息25个基点，而此前预测为降息50个基点。➢美联储主席鲍威尔表示，维持当前利率水平是适当的；当前的货币政策已略微收紧，仍适度具有限制性；加息并非基本预期；当有信心通胀正在下降时会降息；通胀水平一直略高于2%目标；不能假设关税引发的通胀冲击仅仅是一次性的；预计未来几个月将出现关税驱动的通胀上升； 8 9经济不确定性在4月达到峰值后已减弱；经济一直都具有韧性，在一定程度上归功于美联储的立场；劳动力市场状况依然稳健；多个指标显示经济接近最大就业水平；拒绝评论2026年任期结束后是否留任；中东能源冲击不会造成持续通胀效应。➢美联储理事沃勒最新表态称，他预计关税不会显着推高通胀，因此美联储可能最早在7月会议上就降息，这一表态为美联储可能重启宽松周期提供了重要信号。他强调，美联储应该慢慢行动。➢美国总统特朗普表示：“太迟先生”鲍威尔让我们的国家损失了数千亿美元。他确实是政府中最愚蠢、最具破坏性的人之一，美联储委员会是同谋。欧洲已经降息了10次，而我们没有。我们的利率本应该降低2.5个百分点（250个基点），这样可以在拜登的短期债务上节省数十亿美元。我们的通胀率很低！“太迟先生”是美国的耻辱！➢英国央行以比预期更分裂的投票结果将利率维持在4.25%不变，九人货币政策委员会中，六名成员投票支持维持利率不变。外部委员丁格拉、泰勒以及副行长拉姆斯登则倾向于立即降息25个基点。这一决定使得英国央行8月可能降息25个基点的预期升温。➢日本央行维持基准利率在0.5%不变，为连续第三次会议按兵不动。日本央行同时决定，从2026财年也就是明年4月起放缓缩减购债速度，从当前的每季度削减4000亿日元调整为每季度削减2000亿日元。日本央行行长植田和男称，放缓缩减购债旨在确保不会因收益率异常波动对经济造成负面影响。3.3部分国内外重要新闻➢国家统计局发布最新经济数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%。前5个月，全国固定资产投资同比增长3.7%。高端制造、数字经济等发展新动能持续壮大，5月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长8.6%，数字产品制造业增加值同比增长9.1%。➢财政部公布数据显示，今年前五个月，全国一般公共预算支出达112953亿元，同比增长4.2%。全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%，降幅略有收窄。 10➢商务部公布数据显示，今年1-5月，全国实际使用外资金额3581.9亿元人民币，同比下降13.2%。电子商务服务业、航空航天器及设备制造业、化学药品制造业实际使用外资分别增长146%、74.9%、59.2%。➢乘联分会初步推算，6月狭义乘用车零售预计为200万辆左右，同比增长13.4%，其中新能源零售预计可达110万，渗透率回升至55%左右。➢国家统计局公布70城房价数据，5月份，各线城市房价环比下降，一线、二线城市新房价格均环比下降0.2%，一线城市二手房价格环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。各线城市房价同比降幅继续收窄。从房价上涨的城市来看，杭州新房价格环比涨幅全国第一，无锡二手房价环比涨幅居首。1-5月份，全国新建商品房销售面积和销售额同比分别下降2.9%和3.8%。同时，新开工降幅继续低位收窄，投资降幅略有扩大，商品房库存已经连续三个月减少。➢美国商务部公布数据显示，5月零售销售环比下降0.9%，为今年年初以来的最大降幅，受到汽车销售的拖累。4月数据被下修为下降0.1%，标志着2023年底以来首次出现连续两个月下跌。➢日本5月核心CPI同比上升3.7%，连续45个月同比上涨，且升幅超出市场预期的3.6%。当月普通粳米价格同比大涨101%。日本央行行长植田和男重申央行立场，若经济展望实现就会加息。日本的实际利率明显偏低。3.5本周关注日本央行公布6月货币政策会议审议委员意见摘要、美联储主席鲍威尔出席参议院听证会、美国一季度GDP/PCE物价指数年化季率终值、美国5月PCE物价指数、密歇根大学消费者信心指数。4.风险提示国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。 11免责条款本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报