农产品日报：交割规则改变，纸浆冲高回落

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页加的预期暂未改变，北半球印度和泰国降雨充足，产量预计也有所回升。不过供给端压力已经较大程度体现，短期需要关注技术性买盘支撑情况，预计16美分/磅附近有较强支撑，短期存在超跌反弹的可能性。中长期仍需关注巴西估产情况，若增产预期能够兑现，原糖中期仍有下行压力。郑糖方面，国产糖产销进度持续偏快，使得现货价格表现仍较坚挺。随着原糖止跌企稳，郑糖主力阶段性低点或已出现，5600元/吨附近支撑预计较强，短期郑糖或跟随外盘小幅反弹。不过由于配额外进口利润回升至近几年同期高位，6-7月食糖进口量预计逐渐放量，将压制国内糖价反弹空间。策略中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西估产及国内进口节奏。风险宏观、天气及政策影响纸浆观点市场要闻与重要数据期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5278元/吨，较前一日变动+158元/吨，幅度+3.09%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6090元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+812，较前一日变动-158。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5325元/吨，较前一日变动+100元/吨，现货基差SP09+47，较前一日变动-58。近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格存部分止跌回涨现象。上海期货交易所主力合约价格有所回弹，木浆业者跟随盘面上调部分牌号市场价格，山东、河北、河南、广东、江浙沪、东北地区部分牌号市场价格上调20-100元/吨；进口阔叶浆河北、山东、江浙沪、广东部分牌号市场价格主稳运行，下游纸厂维持按需采浆，暂乏额外备库意愿，浆市成交节奏平缓；进口本色浆及化机浆市场供需暂无显著变化，价格主延续偏稳运行。市场分析纸浆期价昨日冲高回落。上期所发布公告暂停“Bratsk”牌交割品入库，引发市场波动加剧。不过由于已注册仓单不受影响，老布针压制盘面趋势未改。长期来看，布针暂停交割，盘面现货定价或逐渐向欧针看齐。供应方面，Arauco长协报价出现连续下调，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。5月国内纸浆进口量环比再度回升，供应宽松格局短期或难逆转。当前国内港口库存仍处于近年同期高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，4月欧洲木浆港口库存环比下降，但仍处于同期偏高水平。国内下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未能有效落地，下游原纸价格延续下跌趋势，纸厂采购仍以刚需为主。终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。6-7月造纸行业处于传统淡季，需求端暂难拉动浆价走高。策略中性。终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，市场看空情绪仍浓，短期预计延续低位震荡。风险宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 2025年期货市场研究报告图表图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图18：纸浆主力基差（银星）..................................................................................................................................................6图19：纸浆主力基差（俄针）..................................................................................................................................................7图20：纸浆01-05价差.................................................................................................................................................................7图21：纸浆05-09价差.................................................................................................................................................................7图22：纸浆09-01价差.................................................................................................................................................................7图23：纸浆期货库存...................................................................................................