农产品日报：交割规则改变，纸浆冲高回落

棉花观点

• 市场要闻与数据：昨日郑棉2509合约收跌，现货价格上涨，基差扩大。巴西CONAB上调2024/25年度棉花产量预测，但种植面积下调，期末库存评估下调。
• 市场分析：郑棉震荡收跌，中美贸易谈判释放积极信号，但宏观环境不确定性仍强。USDA供需报告调减全球棉花产量及消费量，期末库存环比下降。美棉主产区降雨改善，其他国家供应端天气不足，国际棉价短期震荡。国内棉花商业库存加速去库，需求韧性，但新棉产量预期增加，需求面支撑不足。
• 策略：中性。新年度疆棉丰产预期强，国内消费淡季，棉价反弹空间有限，短期区间震荡。
• 风险：宏观及政策风险、主产国天气。

白糖观点

• 市场要闻与数据：昨日郑糖2509合约窄幅震荡，现货价格上涨，基差扩大。巴基斯坦决定进口原糖和精制糖，国内糖价飙升至历史高位。
• 市场分析：郑糖跟随外盘波动，巴西新榨季供应增加，原糖短期超跌反弹可能性存在。国产糖产销进度加快，郑糖主力阶段性低点或已出现，但配额外进口利润回升，压制国内糖价反弹空间。
• 策略：中性。郑糖大方向跟随外盘，重点关注巴西估产及国内进口节奏。
• 风险：宏观、天气及政策影响。

纸浆观点

• 市场要闻与数据：昨日纸浆2509合约冲高回落，现货价格部分止跌回涨，基差缩小。
• 市场分析：上期所暂停“Bratsk”牌交割品入库，引发市场波动。布针暂停交割，盘面现货定价或向欧针看齐。Arauco长协报价下调，成本面支撑减弱。5月国内纸浆进口量回升，供应宽松。国内港口库存高位，对市场价格形成压制。欧洲需求未见明显起色，国内下游需求持续偏弱，纸厂采购以刚需为主。
• 策略：中性。终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，短期低位震荡。
• 风险：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险。